2022-04-01首創證券股份有限公司曲小溪,郭祥祥對火炬電子進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：自產陶瓷電容器業務表現亮眼，陶瓷新材料未來有望成為重要盈利板塊》，本報告對火炬電子給出買入評級，當前股價為51.19元。
火炬電子(603678)
核心觀點
事件：公司發佈2021年年度報告，2021年公司實現營業收入47.34億元，同比增長29.48%，歸母淨利潤9.56億元，同比增長56.83%。
軍工電子核心供應商，自產陶瓷電容器業務推動公司盈利高速增長。公司自產陶瓷電容器利潤佔比61.03%，較去年增加5.22pct。受益於軍工裝備信息化和國產化替代，陶瓷電容器需求強勁，未來5年，年複合增長率達到12%。公司是軍用MLCC龍頭企業之一，近年來積極進行陶瓷電容器產能佈局，將充分受益於下游需求提升，未來業績有望持續高漲。
陶瓷材料研發實力領先，有望成為公司重要盈利板塊。2021年公司陶瓷材料業務營收、利潤分別為0.66億元和0.49億元，較去年增長34.80%、42.28%。陶瓷材料可承受的極限温度可達3000℃，相比高温合金耐受760℃-1500℃的温度範圍，具有明顯的優勢，未來有望大範圍用於航空發動機燃燒室材料、超聲速飛行器的熱防護板和核反應堆的燃料包殼等。公司特種陶瓷新材料項目CASAS-300擁有產業化所需的一系列技術，在國內處於領先水平。陶瓷材料的市場應用正在逐步拓寬，未來有望成為公司又一重要盈利板塊。
毛利率進一步提升，研發投入加大。公司毛利率為35.52%，較去年同期提升3.67pct。毛利率增加主要原因系自產業務毛利率進一步提升（+7.49pct），佔營收的比例也有所擴大（+3.06pct）。公司期間費用率9.94%，較去年降低0.06pct。其中，研發費用增加55.83%，源於公司研發創新佈局，持續不斷加大研發投入引起。
回購用於員工持股計劃，提升團隊凝聚力和企業核心競爭力。公司將以不超過75元/股的價格，回購股份用於實施員工持股計劃。本次回購股份將延續公司的股權激勵計劃，有益於進一步建立、健全公司長效激勵機制，吸引並留住優秀人才，提升團隊的凝聚力和員工的積極性，為公司長期穩健發展提供人才保障。
投資建議：我們預測公司2022年-2024年淨利潤分別為12.75億元、15.58億元、19.52億元，對應PE分別為18.0X、14.7X、11.7X。給予“買入”評級。
風險提示：陶瓷電容器價格下滑，陶瓷材料市場開拓不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券李魯靖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.71%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利12.52億，根據現價換算的預測PE為18.82。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為76.77。證券之星估值分析工具顯示，火炬電子（603678）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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