近日，星空華文（燦星製作與香港星空華文傳媒電影重組後的公司）向港交所提交的招股書披露。此前，燦星已數次向IPO發起衝擊，因為過於複雜的股權結構、夢響強音的商譽減值等種種原因未能如願。不過燦星數次披露的招股書卻為我們研究綜藝行業提供了很好的信息來源。做產業研究最大的挑戰之一便是如何蒐集到公司微觀經營方面的準確數據，畢竟這往往涉及到公司機密，而招股書、上市公司報告等則是真實度較高的數據源，尤其是上市公司面對證監會問詢時的回覆函，往往會披露很多機密信息，此外，通過查閲相關公司的法律訴訟判決書，也可以獲知很多商業秘辛。
今天向大家展示的便是燦星曆次招股書裏所披露的2017-2021年間30餘檔綜藝節目的收入利潤情況，我們從中可以洞察到綜藝節目市場近五年的一些走勢。
這30多檔節目根據合作模式可以分為兩類，一類是收入分成模式，燦星與電視台/視頻網站共同進行節目廣告招商，並以總廣告創收為基礎，根據協議約定的分成比例分成。《中國好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《蒙面舞王》等採用的是合作分成模式。燦星也在招股書裏列舉了跟幾個主要平台採用的分成模式，其中平台合作門檻最高的是央視，廣告分成要先扣除同頻道同時段原有節目所銷售的廣告收入，只有增量的部分才可以分成。
另一種則為委託製作模式，即由播出平台或相關公司出資，燦星承擔節目的創意和製作，在節目交付後根據合同約定方式經委託方確認後結算收入。例如《這！就是街舞》第一季、《一起樂隊吧》《了不起的長城》《追光吧》《街頭音浪》《中國潮音》等採用的是這一模式。
這兩種模式各有利弊，前一種模式自2012的《中國好聲音》所開創，對燦星來説風險較大，但一旦節目收視率高、廣告收入上漲，能取得豐厚的收益，而且在這種模式下燦星往往會擁有節目新媒體端的獨佔開發與經營、發行權，收入來源更為多樣化，例如2018年燦星三檔主要台播綜藝視頻網站授權收入就達到3.11億元。後一種模式對製作公司而言則基本上沒什麼風險，但收入的天花板也是非常明顯的。下表中列出了2017-2021年期間燦星採用兩種模式所取得的節目收入情況（2017年、2018兩種模式分別的毛利情況未披露）。
在廣告市場景氣，品牌方也熱衷於投放綜藝節目的前些年，燦星曾憑藉“收視對賭，廣告分成”的模式賺的盆滿缽滿，其與電視台合作的絕大多數項目也採取了這一合作模式。2017年，其節目通過分成模式達到的收入達到16.48億，而委託製作收入僅0.29億。到2018年，隨着網綜市場的爆發，燦星也憑藉《這！就是街舞》試水網綜，並取得了成功。但當時初入網綜市場的燦星謹慎地選擇了根據委託製作模式製作節目，以確保收入穩定。委託製作收入2018年增長到1.45億。
2019年時，燦星開始在網綜領域也嘗試收入分成模式，包括《這！就是街舞》第二季、《這就是原創》均與優酷展開分成合作。通過分成模式達到的收入從2018年的10.87億增長至2019年的11.38億。
但2020年之後，隨着疫情襲來，綜藝廣告市場受到衝擊，除老牌IP仍採用收入分成模式外，在招股書列出的2020-2021年主要新綜藝中，燦星已很少採用這種方式與平台合作，僅有《點贊！達人秀》這一新項目採用收入分成，但結果不如人意，1.1億收入，毛利潤僅200萬元，如果計算上公司的日常經營成本，項目必然出現了虧損。
總的來看，在當下市場環境中，如果不是有穩定客户的“綜N代”，不宜選擇以收入分成模式和平台合作。這從燦星兩種模式的毛利率也可以看出，2019-2021年，收入分成模式的毛利率已從28.4%下滑到17.1%、13.5%，近三年的毛利率均顯著低於委託製作。
其中《中國好聲音》作為燦星最重要的項目，對其利潤有着至關重要的影響。2015年時，《中國好聲音》節目製作收入達到了11.43億，佔公司年收入的46.43%，2016年因為模式版權糾紛，更名為《中國新歌聲》後，收入有所下滑，為10.1億，佔公司年收入的37.33%。2017年之後，《中國好聲音》的節目製作收入持續下滑，2021年時僅2.52億，毛利潤僅600萬，除廣告招商形勢的原因外，由於原定拍攝《中國好聲音2021》 的城市出現新冠病例，而不得不在其他城市租用錄影棚並重新進行舞台佈置，從而產生額外製作成本。不過如果計算上《中國好聲音》通過音樂授權、線下活動及衍生授權所產生的收入，應該還不至於賠本。燦星給證監會的回覆函中曾披露，由於音樂版權的累積效應，《中國好聲音》的這一塊收入從2016-2019年處在逐年上升的狀態，2019年時的收入達到1.86億元。
在2015、2016年綜藝節目市場的黃金歲月，燦星節目製作的毛利率曾達到46.64%、41.27%，而2021年其節目製作的整體毛利率僅有15.3%，手握頭部IP的大公司尚且如此，可以想見綜藝節目製作的小公司們日子更不好過了。靠廣告贊助便能賺得盆滿缽滿的好日子已經一去不復返，如何想盡辦法開拓綜藝節目的收入來源，成為平台和製作公司們都必須突破的課題。
説明：本文中用到的所有數據均來自燦星曆次公佈的招股書，因為數據四捨五入的原因，本文中呈現的數據可能與招股書中的數據略有差異。毛利率數據直接取自招股書，未根據收入毛利四捨五入的數據進行調整，因此可能存在不能嚴格對應的現象。
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作者 | 彭侃
主編 | 彭侃
排版 | 欣欣子