近日，歐派家居發佈公告稱，自2021年6月1日至2021年6月22日期間，公司股票收盤價格已滿足連續30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低於“歐派轉債”當期轉股價格的130%，已觸發“歐派轉債”的贖回條款。
公司第三屆董事會第十五次會議審議通過了《關於提前贖回“歐派轉債”的議案》，決定行使“歐派轉債”提前贖回權。
股價在今年創下新高，歐派家居已經成為了獨樹一幟的行業龍頭，但是公司財報卻顯示出現了大量借款，歐派家居到底缺不缺錢？
財報數據顯示，2020年，歐派家居營收為147.4億元，歸母淨利潤20.63億元。同屬家居行業的索菲亞營收83.53億元，歸母淨利潤11.92億元；尚品宅配營收約為65.13億元，歸母淨利潤1億元。
經營業績上歐派家居遙遙領先，財務管理上歐派家居也當仁不讓，保有了充沛的現金流。近三年來歐派家居的經營活動產生的現金流淨額增長迅速，2018年還在20億元，到了2020年已經來到了38.89億元，近乎翻倍。
與之相比，索菲亞2018年的經營活動產生的現金流淨額為11億元，2020年為11.45億元，增長緩慢。尚品宅配2018年經營活動產生的現金流淨額為6.5億元，2020年為1.32億元，甚至還出現了倒退。
從公司基本面上來看，這三家市場份額佔比較大的公司比較來看，歐派家居的龍頭地位無人撼動。
而從行業板塊來看，家居行業當下也仍然是一條優質賽道。近日，山西證券發佈了輕工製造業週報，今年5月傢俱零售額同比增長12.6%，增速環比4月繼續回落。據國家統計局數據顯示，2021年5月，傢俱類零售額為133億元，同比增長12.6%，增速環比4月下降9.1個百分點，相對去年同期提升9.6個百分點，單月零售額相對2019年5月下滑12.21%；2021年1-5月，傢俱類零售額累計值為618億元，同比增長35.1%，相對去年同期提升52.6個百分點。
財報數據顯示，歐派家居的主營業務毛利率為34.70%，索菲亞主營業務綜合毛利率為36.50%，尚品宅配主營業務綜合毛利率為33.14%，三者的主營業務都為定製家居，在製造業中這35%左右的毛利率屬實很高。
對於行業的高毛利率，有分析師認為，家居行業通過大規模採購和生產降低了成本，且該行業大多采用了自營+加盟的經銷模式，通過營造品牌效應建立渠道優勢，實現較好的價格控制。
這麼看來，歐派家居無疑是其中的佼佼者，不過，這只是冰山一角，水下還埋藏着更多的信息。
一個引人關注的現狀是，歐派家居的短期借款從去年開始激增，2019年公司的短期借款為0.53億元，2020年為16.27億元，到了今年一季度，這一數字已經攀升到了31.47億元。
與之相比，索菲亞2019年的短期借款為3.13億元，2020年為9.8億元，今年一季度為13.43億元。尚品宅配2019年短期借款沒有披露，2020年為0.28億元，今年一季度為0.14億元。
對比之下可以看出，歐派家居的短期借款增速遠超另外兩家同行，而借款激增，一方面説明公司需要用錢，但是另一方面似乎又體現了公司並不缺融資的渠道。
2020年年報顯示，歐派家居購買了19.6億元理財產品，除此之外，公司還有現金及現金等價物共35.6億元，這與公司激增的短期負債十分矛盾。難道公司購買的理財產品收益能夠高過借款嗎？
有借款必然就有利息，歐派家居的財務費用也出現了較快速度的增長，2020年公司的財務費用為-3467萬元，去年同期為-6958萬元同比增長了50%，公司表示主要原因是票據融資貸款以及流動資金貸款增加所致。
同時，財務費用代表了公司的利息支出，公司除了表面上的借款外，還存在着利息資本化。
根據會計準則，貸款修建的在建工程，符合資本化條件的利息支出，可以計入在建工程。事實上，歐派家居也確實進行了在建工程的利息資本化。公司年報顯示，利息資本化金累計額為1.15億元，本期利息資本化金額為6108萬元。公司的財務費用增加的理論上超過了一億元，尚不清楚公司的融資情況以及利率，但能產生一億元利息費用的借款必然不是一個小數字。
業內人士分析，綜合來看，歐派家居預計是在擴大產能購置設備，首先公司的在建工程利息資本化金額越來越多，説明了投入規模的加大。其次，公司2017年上市以來購建固定資產支付的現金超過72億元。與之對應的，公司上市以來的經營性現金流量淨額也不過81.83億元，這樣算來，公司把經營賺到的錢大量投入到擴建生產設備了。
實際上，業內人士表示，大型家居公司在成本管控上優勢明顯，但是家居企業的生產設備損耗比較大，每年計提大量折舊，並需要儘可能保持設備更新。這也存在着一定的風險，如果市場風向發生變化，公司重金購置的設備可能很難收回成本。
2021年，歐派家居開始發生了經營理念上的變化，2020年四季度公司有可轉債達到了贖回標準，但公司表示暫不贖回，半年後公司開始提前贖回。
有私募人士表示，將債券轉化成股票無疑降低了當下的兑付風險，但也側面説明了歐派家居當下的資金並不如表面上寬裕，歐派家居近年來的高速擴張已經導致了公司的加權roe從2016年的39.45降低到了2020年19.26，資產規模能否換來收益當下還不確定。
業內人士分析，歐派家居的設計風格已經逐漸成熟並形成了穩定的產品系，但是當下消費者的需求變化越來越快，在未來能否適應市場當下並不確定。尤其是，公司已經在上市後已經開始了大規模的擴充產能，公司搏的是自己的產品在未來較長的一段時間內能夠保持持續增長，來消化自己的新增產能，賭一個產品的週期長度。
但是，實際上，家居行業與地產行業高度關聯，地產調控政策也會影響家居行業。歐派家居的增產資金以貸款為主，存在着一定的資金鍊風險。