近期，豪悦護理披露公告稱，大股東温州甌泰再度減持股份72.86萬股，其持股比例減少至4.97%，不再是公司持股5%以上的股東。實際上，温州甌泰自2021年9月限售股解禁後持續減持，近2個月累計減持232.7萬股，變現金額約達1.28億元。
圖1：豪悦護理股東減持至5%以下公告
分析發現，公司因於2021年違規開展期貨投資，收到浙江證監局、上交所的警示函。同時，受期貨投資產生較大虧損，以及防疫產品收入、出口業務減少等因素，公司前三季度營收、利潤雙雙下降，分別同比下降19.21%、53.72%。
公司股價自2020年12月末一路下跌，已於2021年下半年跌破發行價62.26元/股。截至2021年12月17日收盤，公司股價收於54元/股，總市值為86億元，較去年股價最高時蒸發逾160億元。
上市後業績變臉 今年前三季度營收、利潤雙雙下降
豪悦護理主要從事婦、幼、成人衞生護理用品的研發、製造與銷售業務，產品涵蓋嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、經期褲、衞生巾、濕巾等一次性衞生用品。
數據顯示，公司2016-2020年業績增勢迅猛，期間營業收入、淨利潤的年複合增長率分別達到53.65%、128.3%。
2020年9月上市以後，豪悦護理業績迅速變臉，2020年第四季度營收、歸母淨利潤雙雙負增長；2021年前三季度實現營業收入16.46億元，同比下降19.21%；淨利潤2.28億元，同比下降53.72%；毛利率為29.81%，遠不及2020年水平。
圖2：2016年至2021年三季度豪悦護理營收、淨利潤、毛利率
對於業績不振的原因，公司表示主要系防疫產品收入、出口業務減少等原因所致。
2020年年報顯示，新冠疫情發生後，公司利用自身生產優勢組織改造轉產防護服用無紡布、酒精濕巾以及改造轉產、新建口罩等抗疫物資生產線，當期其他衞生用品（其中主要為防疫產品）的營業收入為2.62億元、毛利率為62.67%。2021年隨着疫情防控日趨常態化，公司防疫產品業務大幅縮水，2021年上半年其他衞生用品營收規模僅為0.32億元。
境外業務方面，受疫情影響，全球貨物出口運費大幅上漲，出口成本隨之上升，公司2021年上半年境外業務毛利率為30.75%，較2020年的41.2%下降逾10個百分點。
違規投資期貨致虧損逾4500萬 公司及相關責任人收警示函
另一個導致豪悦護理今年三季度利潤下降的原因是，公司投資焦炭、焦煤等商品期貨產生較大虧損。財報顯示，公司第三季度投資淨虧損4842萬元，超過當期淨利潤3545萬元。
根據公司2021年10月13日披露的公告，鑑於公司前期新建廠房，鋼材等原料需求較大，為間接對沖相關材料價格，公司管理層進行焦煤、焦炭的期貨套期保值操作。截至2021年10月11日收盤，公司2021年度開展期貨投資累計投入1.53億元，佔公司2020年經審計淨資產比例為5.49%；產生累計虧損（含浮動虧損）6934萬元，佔公司2020年經審計淨利潤比例為11.52%。
圖3：豪悦護理期貨投入彙總
經查明，豪悦護理制定的《金融衍生品交易操作辦法》規定，公司所有金融衍生品交易業務均以正常生產經營為基礎，以具體經營業務為依託，應以套期保值、規避和防範風險為目的。但公司實際開展的期貨投資不符合上述制度規定，相關信息披露不準確。另外，公司被浙江證監會認定未建立有效的內部控制制度及風險評價措施防控期貨投資的風險。
對此，浙江證監會、上交所分別對公司及時任董事長兼總經理李志彪、時任董事會秘書曹鳳姣予以監管警示。截至2021年11月22日，公司已將所持的全部期貨合約進行主動性平倉，累計虧損4583.35萬元，佔2020年經審計淨利潤的7.61%。
大股東短線交易收監管函 實控人增持難改股價頹勢
在2021年9月13日，公司部分首發股解禁後，股東温州甌泰多次減持公司股份。期間，温州甌泰因在2021年11月10日至11日減持過程中構成短線交易，被浙江證監局出具警示函，並記入證券期貨市場誠信檔案。
圖4：豪悦護理股東温州甌泰減持明細
2021年11-12月，温州甌泰累計減持公司股份232.7萬股，變現金額約1.28億元，其持股比例由6.46%減少至4.97%，不再是公司持股5%以上的股東。
豪悦護理於2020年9月上交所上市，公司股價在2020年12月末達到最高價163.76元/股後一路下跌。期間，公司發佈股份回購、股權激勵計劃，實控人多次增持公司股份，也難改股價頹勢。
圖5：上市以來豪悦護理股價走勢
豪悦護理股價於2021年下半年跌破發行價62.26元/股，截至2021年12月17日收盤，公司股價收於54元/股，總市值為86億元，較去年股價最高時蒸發逾160億元。（PLH）