一、行情回顧
本週上證綜指、深證成指、滬深300分別漲3.39%、漲4.17%、漲3.52%，化妝品板塊1漲0.29%，跑輸滬深3003.23PCT。
板塊對比來看，化妝品處行業下游。
個股方面，珀萊雅、拉芳家化、水羊股份漲幅居前。麗人麗妝、藍月亮、魯商發展跌幅居前。
二、本週觀點
魯商發展2018、2019年先後收購福瑞達醫藥集團100%股權（同一控制下）和焦點生物60.11%股權，逐步確立了‚生物醫藥+地產‛雙輪驅動的發展戰略。其中化妝品業務快速發展，1H2021營收規模達6.22億元、同增210.3%，其中線上銷售佔比92.4%。2018-2020年，化妝品收入由2.21億元增至6.89億元、CAGR高達76.6%。其中盈利狀況優秀，化妝品業務淨利率近年維持10%左右，並且1H21為12.54%，較往年提升。
渠道發展迅速：線上集中在天貓和京東，抖音剛起步、佔比不超過10%，搭建直播團隊、試水抖音，7月頤蓮抖音排名第20。
研發實力強：化妝品核心研發骨幹是第一批研發玻尿酸的，即做了發酵又做了藥品。後來獨立出來做化妝品研發。
品牌負責人為公司自主培育。1）頤蓮負責人謝總75後、是公司老員工，一直在做頤蓮業務，線上採用自營。2）璦爾博士品牌負責人為白天明，87年出生，最早在頤蓮工作，後來公司新搭建品牌後，從頤蓮調出來單獨做這個品牌。經歷較多部門，具有豐富的品牌運營經驗。線上合作濟南代運營商。
三、行業動態
根據化妝品觀察9月4日報道：9月2日，國家市場監督管理總局以‚《限制商品過度包裝要求食品和化妝品》國家標準（下稱新標準）‛為主題召開了專題新聞發佈會。新標準規定了包裝空隙率、包裝層數和包裝成本要求，以及相應的計算、檢測和判定方法。其中明確指出，化妝品包裝不得超過四層。近年來，市場上部分化妝品企業存在着包裝過度的情況，具體表現為包裝層數過多、空隙率過大、成本過高，超出了包裝本身的基本功能。新標準於今年8月10日發佈，將於2023年9月1日實施，化妝品行業過度包裝的現象有望進一步得到遏制。
新標準具體內容包括三個層面。其一，規範了31類食品、16類化妝品的包裝要求；其二，極大地簡化了商品過度包裝的判定方法；其三，嚴格限定了包裝層數要求。和2009年出台的舊版標準相比，新標準的適用性、科學性和可操作性更強，體現在術語和定義、包裝空隙率限量要求及計算方法以及空間係數幾個方面。其中，在術語和定義上，新標準修改了內裝物、包裝層數、包裝空隙率、過度包裝、商品必要空間係數等術語定義，增加了綜合商品術語定義；在計算方法上，新的包裝空隙率計算方法解決了將初始包裝體積做大、增加其他商品等逃避監管的問題。
過度包裝一直是化妝品的痼疾。上海市市場監管局發佈的最新通報顯示，在針對化妝品商品（過度）包裝的監督抽查中，不合格發現率為32.9%，其中涉及多個知名品牌，國際大牌佔比近一半。涉及過度包裝的主要為禮盒套裝類產品，包裝空隙率過高、層數過多是主要問題。
相較於其他交易所板塊，北交所的上市條件更為寬鬆。發行人申請公開發行並上市滿足4項標準的其一即可。目前在創新層掛牌的6家美妝相關企業裏有4家企業的市值及財務指標滿足標準，可直接申請北交所上市。其中，芭薇股份以‚最優質‛的業績表現，滿足北交所三項上市標準；蘭亭科技和錦波生物滿足北交所兩項上市標準；伊斯佳滿足一項北交所上市標準。此外，若賽萊拉2021年的營收能達到2億元或其市值能超過15億元，滿足北交所上市標準。（國金證券）
總結;我們重申魯商發展的投資機會，當前功效性護膚品興起，為化妝品行業最景氣的賽道之一，魯商發展旗下化妝品業務依託藥企研發實力、擁有多項化妝品原料專利、產品力強，目前璦爾博士、頤蓮等初具規模，下半年將繼續發力精油品牌伊帕爾汗、高端定製護膚品善顏，發展潛力大。
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