10月21日，在科創板IPO獲證監會同意註冊後，螞蟻集團更新招股意向書並公佈上市發行方案：按照1：1的首發規模，螞蟻將分別在A股和H股發行不超過16.7億股的新股，A+H發行的新股數量合計不超過發行後（綠鞋前）公司總股本的11％。
其中在A股的初始戰略配售股票數13.4億股，佔A股初始發行量80％，創下科創板新高。參與戰略配售的投資者需承諾1-2年的限售期，為科創板歷史最嚴。此外，螞蟻還在初始發行安排中，留出3.34億股供機構和個人投資者“打新”。按照市場預估的兩萬億估值計算，面向A股市場的“打新”規模將超過200億元。
業內人士認為，為兼顧市場大盤穩定及讓普通機構和個人投資分享更多“打新”紅利，螞蟻目前的發行結構是最佳的解法，既為科創板引入長線資金，又讓國內投資者第一次在家門口分享到如此量級的互聯網科技公司的上市紅利。而隨着螞蟻集團上市進入倒計時，A股沒有互聯網巨頭的歷史也將由此終結。
提升戰略配售比例，引入阿里等長線資金
根據A股發行安排，螞蟻13.4億股戰略配售額度佔“綠鞋”前總髮行股數的80％，佔“綠鞋”後總髮行股數的69.57％。阿里巴巴集團的全資子公司浙江天貓技術有限公司將作為戰略投資者參與本次發行上市的戰略配售，認購7.3億股。其他戰略配售對象還包括：戰略配售螞蟻的封閉式基金、保薦機構和符合規定的長線投資者。
螞蟻此次並未披露更多戰略配售對象名單，但據市場消息，多個國內外知名機構投資者均在積極尋求參投螞蟻IPO。其中，中投公司和中國社保基金已確定參與A股戰略投資；國際機構投資者方面，包括新加坡政府投資公司、新加坡淡馬錫、阿布扎比投資局、沙特公共投資基金等全球最大的主權財富基金。
按照科創板規定，戰略投資者應執行不少於12個月的限售期。螞蟻的要求更為嚴格，包括阿裏巴巴在內的戰略投資者，需承諾本次配售的股票中，50％股份限售期限為12個月，50％股份限售期間為24個月。這也是科創板成立以來，最嚴格的戰配限售期安排，顯示出戰略股東對公司未來成長的信心。
在成熟的資本市場上，如在美股和港股的IPO前，機構投資者大比例認購優質標的的新股早已是“標配”，高質量、長線機構的參與大大增強了後市的穩定性。比如阿里巴巴2014年在美國上市以及2019年港股二次上市之時，機構配售和公開發售的比例均為90％和10％；小米此前計劃港股上市時也將機構配售比例定為95％。
近年來，中國資本市場改革逐步放寬戰略配售的實施條件，多家公司在A股上市採取了較高比例的戰略配售，如京滬高鐵、中國廣核的初始戰略配售佔比均為50％。螞蟻在A股的戰略配售達到創紀錄的80％，印證了此前“機構踏破門檻”爭取戰配額度的傳聞，也是這隻超大獨角獸充分考慮A股市場承受力之後的理智之選。
業內人士指出，機構投資者資金充足、決策審慎、分析能力強，長線投資風格突出。隨着螞蟻在科創板上市，將為科創板引入大量長線資金，有利於大盤穩定，也有助於推動A股從“短牛長熊”走向“慢牛”格局。
值得一提的是，螞蟻的戰略配售安排也考慮到了普通投資者，其戰略配售對象包括5只“一元起投”的公募新發基金，截至10月8日晚已全部售罄，購買人數超千萬。
“打新”份額依然可觀規模將超200億
作為第一家在A股上市的真正意義上的互聯網巨頭，螞蟻在機構和個人投資者中引發的“打新”熱情高漲。螞蟻的發行安排，也給國內的投資者留下了足量額度和“打新”紅利。
根據發行安排，在回撥機制啓動前和“綠鞋”啓動前，螞蟻A股發行網上和網下的“打新”份額達到3.34億股。目前外界對螞蟻的估值在2萬億左右，這意味着，在戰略配售之外，螞蟻將拿出逾200億元額度供A股市場“打新”，這甚至遠超諸多科創板公司的IPO融資規模，終結了國內投資者難以分享中國科技互聯網公司的發展紅利的歷史。
如果認購情況火爆，觸發回撥機制和“綠鞋”機制的啓動，市場投資者還可分享更大份額。若A股超額配售選擇權全額行使，則A股發行總股數將擴大至不超過19.2億股。
具體看，在回撥機制啓動前，網下初始發行數量為2.67億股，佔“綠鞋”前扣除初始戰略配售數量後A股發行數量的80％，約佔“綠鞋”後扣除初始戰略配售數量後A股發行數量的45.71％。
此外，回撥機制啓動前、A股“綠鞋”啓用前，網上初始發行數量為6682.8萬股；回撥機制啓動前、超額配售啓用後，網上初始發行數量為3.17億股，約佔扣除初始戰略配售發行數量後A股發行數量的54.29％。