美的集團20倍市盈率，7000億市值，現在買入有點貴了

美的集團自從收購小天鵝之後，股價是一路扶搖直上，到目前為止企業市值達到了7000億元，同時市盈率達到了20倍。

從動態市盈率來看，和格力電器不相上下。既然兩家企業同屬於一家行業的情況下，是不是買入股價上升趨勢的美的集團更好一點呢？當然從表象來看，確實是這樣。但是經過深入研究企業和估值之後，我的結論是目前買入美的集團明顯有點貴了，買格力電器比較划算一點。

美的集團業務主要分為空調，家用電器，機器人和數字化四大板塊。其中空調業務營業收入為1196.1億元，佔總營業收入比重為42.99%，家用電器營業收入為1094.9億元，佔總營業收入的比重為39.35%，機器人營業收入為251.9億元，佔總營業收入的比重為9.05%，數字化板塊主要是自給自足，對企業的營業收入貢獻率主要在用户大數據分析，企業財務管理方面。

由於目前企業並沒有對數字化板塊單列財務情況，只能進行比較抽象意義下的估值。並且由於數字化板塊主要用於企業內部，對於企業各方面的決策效率將會有很大的提升，那麼在進行估值的時候可以適當積極一點。這就是我對企業數字化板塊的基本認識和結論。

對於機器人板塊，從財報數據來看，幾乎和格力電器差不多，也是一個雞肋業務。雖然兩家企業對智能機器人行業的市場前景都會抱有非常大的期望，並且目前智能機器人行業確實有很大的發展空間，但是鑑於目前企業在智能機器人板塊的營業收入佔比確實太小，並且未來企業能否在智能機器人板塊取得非常大的成果和市場佔有率，這些都是未知數。所以，我在進行分析的時候會直接忽略。

美的集團2019年空調業務營業收入1196.1億元，較去年同期上漲9.34%，完美跑贏行業增速。美的集團在空調業務方面之所以能夠取得如此大的成效主要有以下兩點原因。

一方面是管理層對市場變化把握比較好，緊抓用户需求。從美的集團的企業年報數據來看，2019在面對網絡銷售異軍突起的情況下，美的集團急速進入網絡銷售。線上線下兩手抓。

具體表現為2019年線下空調銷售份額為28.9%，行業排名第二，第一企業年報並沒有説明，應該是格力。線上銷售份額為30%，行業排名第一。從這個數據來看，美的集團管理層應對市場變化的速度是非常的快。

另一個方面是美的集團的空調業務以家用空調為主，銷售靈活性要大。美的集團空調業務毛利率為31%左右，而同行業的格力電器空調業務毛利率為37%，美的集團空調業務毛利率明顯要比格力電器低很多。那麼是什麼原因導致空調業務毛利率要低於格力電器呢？

核心在銷售價格上面，兩家企業的空調業務的原材料成本，人工成本，能源成本基本上相差不大，這個可以從企業年報中看到。那麼在成本相差無幾的情況下，毛利率要低於格力電器的核心是銷售價格上面，為什麼同時空調業務，美的集團價格要低於格力電器呢？

當然是客户羣體不同所導致的，因為格力電器的空調業務中中央空調業務佔比要遠遠大於美的集團，反過來説美的集團的家庭空調佔比要遠遠大於格力電器。

那麼從空調業務板塊來看，美的集團的營業增長的核心在管理層應對市場變化速度要遠遠快與格力電器，也許這和企業性質有關係吧！

所以，對於美的集團空調板塊的估值在對比兩家企業的優缺點之後，應該給予和格力電器一樣的估值較為安全一點。

家用電器板塊作為美的集團營業收入的第二大支柱，美的集團對家用電器板塊的操盤是非常的優秀，基本上沒什麼存貨，並且在營銷方面是全方位無死角營銷。

從存貨數據來看。企業幾乎是把每年生產的產品全部銷售一空，幾乎不會出現存貨積壓的情況。而導致企業能夠做到以銷定產，幾乎沒有存貨積壓的核心原因主要有兩點。

一點是企業的大數據系統。前面我們已經知道，企業大數據系統主要是自給自足狀態，然而正是由於大數據系統的存在，企業對於用户畫像比較精準，才能做到以銷定產。

另一點是企業的全方位無死角的銷售策略。美的集團的銷售幾乎是不放過任何一個地區，並且根據不同的地區制定了不同的營銷策略。

如一二線城市採用大型購物場銷售產品，三四線城市採用旗艦店銷售產品，鄉鎮地區採用零售銷售產品。並且在這樣的營銷策略下，企業的用户粘性還是比較的高。

根據企業年報數據企業會員人數超過3500萬人，會員銷售貢獻額為55億元，單人銷售額為1500元左右。結合企業家用電器板塊存貨和存貨價值來看，企業家用電器的均價為300元左右。那麼從會員單人消費額來看，會員質量還是非常的高。

美的集團目前的市值是7000億元，營業收入為2782億元，淨利潤為250億元，市盈率為20倍。企業營業收入的核心來源是空調業務和家用電器業務。

企業空調業務板塊和家用電器板塊營業收入增速明顯要高於行業，而導致企業營業收入增速高於行業的本質是管理層把握市場變化能力較強。產品核心競爭力幾乎與格力電器不相上下，那麼在估值的時候我仍然給予和格力電器一樣的30倍市盈率倍數。

那麼按照30倍市盈率給予美的集團估值的話，企業市值3年後是1萬億左右，很明顯獲利空間要遠遠小於格力電器，畢竟格力電器三年後的估值是市值翻倍。

那麼按照此估值策略之下，我認為當下階段買入美的集團有點貴了。