智通財經APP獲悉，中金科技於8月25日發佈關於瑞聲科技(02018)的研報。數據顯示，二季度瑞聲科技營收同比增長12%，毛利率下跌1.7個百分點。
中金表示，瑞聲科技的淨利潤與該行預期相差20%，原因在於光學、觸覺和射頻機械業務的利潤率都低於預期。由於瑞聲科技對蘋果的敞口(估計佔2019年銷售額的37%)以及光學業務盈利的提升，該行重申瑞聲科技(02018)“跑贏行業”的評級，目標價為70港元，認為該公司是蘋果(AAPL.US)在A/H科技領域中最便宜的股票。
從趨勢上看，蘋果將在2H20受益於強於預期的iPhone12週期。中金預計，2019年蘋果佔瑞聲科技銷量的37%。瑞聲科技提供給蘋果的主要產品包括音響和觸覺元件。據IDC發佈的第二季度智能手機出貨量數據，蘋果正在全球擴大市場份額，部分原因是華為表現疲弱，尤其是在中國以外地區。從2020年二季度來看，中金相信在音響業務上瑞聲科技、歌爾股份和立訊精密之間的競爭格局在最近幾個季度已經穩定下來。中金預計，在蘋果新產品週期的推動下，瑞聲科技的聲學和觸覺技術業務將在第三季度分別實現12%和10%的環比復甦。
在正確的軌道上，增長放緩。瑞聲科技二季度的光學業務營收同比增長43%，而利潤率同比增長16.5個百分點，環比增長4個百分點，至13.8%，低於中金的預期。公司管理層澄清表明，毛利率改善緩慢主要是由於營收確認滯後。該公司重申了其對雄心勃勃目標的積極看法，目標包括每月出貨100kk，以及超過40%的毛利率。中金認為，就增長而言，公司的光學業務處於正確的軌道上，但增速低於近年來的水平。
考慮到該公司光學業務二季度營收的滯後，中金將該業務的2020年和2021年營收預期分別下調19%和21%;將2020年和2021年淨利潤預期分別下調3%和7%，至13.3億元人民幣和18.2億元人民幣。考慮到蘋果供應鏈的估值溢價，中金對該公司目標價為70港元(2020年市盈率46.9倍，2021年市盈率為34.2倍)，上漲幅度32.1%。
風險因素：激烈的競爭和公共衞生事件的影響。