對沖美元？買黃金似乎不是最佳的選擇

外匯天眼APP訊 : 三月份，美元作為“避險貨幣”受到各國的追捧，一度飆升至103.01，創2017年1月以來的新高。

但隨後，美國疫情不斷惡化，美國經濟數據創歷史新低，同時美債實際利率下降至負數，各種利空夾擊下，美元一路狂瀉。目前美指運行在93下方，正處於自2018年初以來的低位，今年迄今已下跌近3.5%。許多策略師正在排着隊做空美元。

人們最關注的問題可能是，美元走軟，究竟將為交易者帶來什麼投資機會呢？

一般來説，美元走軟會利好以美元計價的資產，例如美股。

ClearBridge Investments的投資策略師Jeffrey Schulze表示，自1973年以來，按貿易加權的廣義美元指數與標準普爾500指數之間的相關性為每月-0.2。

近期，美元和美股走勢的負相關性更加明顯。加拿大皇家銀行首席技術分析師George Davis表示：

“如今，美股和美元指數之間的負相關性處於2012年以來最大水平。標準普爾500指數已經上破雙頂的關鍵阻力位，這暗示美元將進一步下跌。同時，大宗商品價格的回升也令美元承壓，因兩者之間的關聯度達到逾兩年以來的最高水平。”

不少人認為，美元大概率已經進入熊市。加拿大CI金融集團部門的顧問斯蒂芬·米勒就是其中一位認為美元還會下跌的分析師：

“幾年來，我一直傾向於做多美元，但今年情況有所改變。我認為歐元是最大的受益者。一方面，歐洲已經在財政方面採取了行動，另一方面，美元一直受到美國內政的困擾。”

隨着美元下挫，做多美股有利可圖嗎？

景順分析師認為，美股或不是一個好的投資標的。當前，美股的估值已經過高，而且不能排除近期隨着財政政策不斷推出，股市的估值還將更高的可能性。換言之，現在買美股可能已經不划算了。

有人指出，想對沖美元貶值，投資者其實可能轉戰海外股市。

分析師Schulze Schulze表示：

“美元走軟並不一定反映美國經濟疲軟，而是相對而言反映全球經濟走強。”

因此，他提出另外一種對沖美元的工具——國際股票。分析師發現，經過了長時間的背景驗證下，其表現比黃金更加出色。

財經網站MarketWatch的分析師William Watts表示，當美元下跌時，非美國股票對美國投資者來説更具吸引力，他們的投資收益將高於以美元計價的收益。

除了海外股票，對於對沖美元，市面上一種更常見的方法——買入黃金。眾所周知，美元下跌利好黃金。那在美元節節敗退之際，投資者買入黃金對沖就萬無一失了吧？

金十本週早些時候的報道指出，美國銀行表示，利率壓制和大貶值是當前市場的兩大主題，而購買黃金是唯一的對沖手段。就連美銀都相信買金可以對沖美元貶值，普通散户加碼對黃金的押注也就不難理解了吧。

但令人意外的是，數據顯示，相比於國際股票，黃金用作對沖美元下跌時的回報率不盡人意，黃金的表現甚至不及國際股票的一半。

當計算自1973年以來12個月的回報率時，以美元計價的MSCI指數中歐洲、大洋洲和遠東地區的股票r2值為27%，以美元計價的黃金r2值為12%(r2表示美元指數預測黃金或國際股票波動的相關程度)。換句話説，在金價的月度波動中，有88%是由美元指數波動以外的因素造成的。

財經網站MarketWatch的分析師Mark Hulbert表示“黃金並不是對沖美元下跌的最佳工具”。當貨幣貶值時，投資者最先想到的對沖工具是黃金，然而近期黃金的表現更多的是意外而並不是意料之中。自5月中旬以來，美指下跌了7%，而黃金價格卻上漲了11%。

另一種論證黃金不是對沖美元貶值的最佳工具的方式是，將名義的金價和通脹調整後的金價進行對比，下圖就描繪了自1973年以來這兩個方面的價格走勢。

如果黃金是一種很好的貨幣對沖工具，兩條曲線應該有所區別，起碼經通脹調整後的黃金波動性會更小一些。然而，我們可以發現，兩條曲線非常相似，它們的標準差也證實了兩者幾乎是走勢一致。

這也意味着，黃金可能不是一種好的對沖美元貶值工具。