鋭叔論市：利好下放量滯漲説明什麼？

《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭

週一早盤三大指數集體高開。開盤之後，指數一番震盪之後整體走高。創業板指領漲，一度漲超1,5%。此後，指數後繼乏力開始回落，滬指一度翻綠。午後，指數繼續走弱，上午領漲的創業板指也一度翻綠。尾盤階段，指數稍有回升。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲0.59%、漲0.15%、跌0.23%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）77家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比1936：2412，平均漲幅-0,22%，賺錢效應一般，兩市成交額15782億，較前一交易日增量17.40%。北上資金淨流入近19億。

昨天早評中曾説“看來紅週一是十拿九穩了”，結果差點被打臉，好在大盤最後時刻終於勉強翻紅。不過昨天的早評中鋭叔的提醒，事後看來還是很有必要的：“技術上，上方3520-3600前期籌碼密集區形成的壓力帶，依然是橫亙在指數前面的巨大障礙，同時這個區域裏面還包括一條春節後形成的下降趨勢線（2月18日的高點3731.69和之後出現的第二個高點6月2日3629.29的連線，今天運行至3540左右）。此外，微觀資金面上，本週也將迎來近2000億元市值規模大小非解禁。因此，對上漲高度仍不宜過分樂觀。在上漲過程中，重點考慮的還是趁機將倉位控制在更合理的水平上，而不是盲目的追漲”。

昨天大盤雖然沒怎麼漲，但卻創了一個記錄，即兩市成交額創了年內新高，而且也是這幾年來僅次於去年7月高位時的水平。放量卻滯漲一般來説不是個好現象，説明市場拋壓在增大。為什麼這個時候出現這樣的現象，恐怕與中報進入尾聲，伴隨業績高增預期兑現或者業績不達預期，而正出現資金兑現或跑路的情況。這種情況有可能在短期內還會延續，這是需要引起注意和小心的。

在週末利好疊加周初情緒面相對較高的情況下，昨天大盤如此的表現，也再次驗證了上方壓力帶和下降趨勢線的壓力。看來短線上要想向上突破不大可能，不過短期內向下空間也暫時不會太大（除非後面有比如大型IPO的擾動打破平衡）。技術上來看，目前股指實際上處在一個收斂三角形整理形態中，三角形上沿即為春節後形成的下降趨勢線，下沿則為7月28日低點3312.72與8月20日低點3394.97的連線（已經運行至3429）。短期內，三角形整理形態的下沿將與年線（3451）共同對指數形成支撐。預計指數在攻擊三角形整理形態上沿失敗後，後市應該會向下沿去靠以尋求支撐。

板塊和熱點方面，上週五盤面上，行業方面，煤炭、航空裝備、礦物製品等漲幅居前，醫療保健、證券、銀行等跌幅居前。題材方面，國資雲、工業母機、磷概念、HJT電池等較為活躍。

國資雲題材經過週末發酵之後，昨天一開盤便進入高潮，銅牛信息、美利雲、鵬博士、雲賽智聯2連板，萬馬科技、浪潮軟件、太極股份漲停。從全天表現來看，雖然板塊漲幅最終依然名列前茅，但漲幅從早盤近8個點到最後只有不到4個點，有點坑。不過，這倒不意味着該題材只是曇花一現，預期過於一致下的高潮後，本來就容易出現大的分歧，類似情況在8月24日的工業母機題材中也曾出現過。預計經過一兩天的調整後，如果其中的龍頭能夠繼續打出標杆，應該還有機會帶動板塊重新活躍，喜歡短線題材的朋友仍可保持關注。

近期上游資源類週期品種已成為市場上最亮麗的一道風景線，昨天從行業方面的表現來看，煤炭、有色、鋼鐵這類上游資源類週期品種總體上處於漲幅前列，包括鋰電池、光伏這些熱門賽道，其中最為活躍的也是上游的鋰、硅料這類“有礦”的品種。之所以如此，一方面根據各行業已披露中報的統計，鋼鐵、有色、基礎化工、煤炭二季度較去年同期的業績同比增速分別為225.2%、209.3%、144.4%、73.2%，較一季度業績環比增速分別為86.6%、58.3%、36.4%、26.1%，是所有大類行業中業績增速最高的。另一方面，早在6、7月，上游資源類週期品種出現階段性調整或震盪期間，鋭叔就多次在早評、視頻直播、文字直播等不同場合，發表了繼續看好它們的觀點。之所以當時仍然堅定看好上游資源類週期品種，一個最重要的邏輯就是當前全球流動性依然寬鬆，歐美國家貨幣政策還沒開始收緊。而大宗商品的漲價一定程度上是一種貨幣現象，最簡單的道理就是印了那麼多的錢，但商品還是隻有那麼多，自然就會漲價了。而目前這一邏輯仍有望延續。在週末的全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾再次表達了通脹是“暫時性”的觀點，並參照歷史50-80年代説明美聯儲不應對暫時性通脹過度反應（“這種政策錯誤可能特別有害”）。而美聯儲大概率還是將在11月或12月的議息會議上才會宣佈Taper（縮減購債）。由於美聯儲貨幣政策的收緊不是那麼“迫在眉睫”，至少11月以前大宗商品的漲價趨勢應該還會延續。此外，從供需關係來看，一方面隨着全球經濟復甦，需求上有所提升。但最主要的還是在供給方面，受碳中和約束，很多大宗商品由於是屬於高耗能產業，供給不但不能相應擴大，反而有收縮之勢，自然就造成了供求關係越來越緊張，從而助推產品價格的上漲。也正是基於上述全球流動性寬鬆邏輯以及供求關係緊張趨勢的延續，因此鋭叔認為9月當中，上游資源類週期品種仍是值得關注的主線之一。

對於上游資源類週期品種，需要注意的就是政策風險，這裏就要提到近期表現不錯的鋁了，因為鋁就剛好遇到這個問題。消息面上，中國有色金屬工業協會召開骨幹電解鋁企業視頻會，達成三點共識：一是做好大宗商品保供穩價工作，防範鋁價惡意炒作和非理性大幅上漲。二是三季度進入傳統消費淡季，建築、交通、電力等重點領域需求總體穩定，市場供需未出現明顯短缺，企業將繼續保障供給、穩定市場預期！三是生產要素及環保治理成本雖有所增加，企業將通過提升資源能源利用水平、強化生產管理效能等措施，努力應對成本上升壓力。這個消息對有色鋁的相關公司的短線走勢肯定會造成一些不利影響。不過，從基本面來看，碳中和背景下，電解鋁總量天花板可控，清潔能源佔比提升及西南地區水電資源瓶頸，內蒙、雲南、廣西、青海等地區受限於電力供應，新疆、貴州等面臨產能和補貼調整，運行電解鋁產能利用率和新增產能釋放均不及預期，國內鋁下游消費結構分佈主要用於建築地產/交通運輸等房地產後週期行業，2021年2月以來竣工數據持續保持高增長，7月地產竣工同比增速仍在26%，新能源汽車月度產量持續創新高，鋁需求年化有望保持5%以上。4月以來庫存較高點下滑40%至75萬噸，國儲階段性釋放影響有限，預計後期鋁價仍有望再創新高。因此，不排除這個板塊會重演之前煤炭板塊的走勢（前天盤前消息面上，發改委表示將會同有關方面加強監測，對煤炭行業惡意炒作、哄抬價格等違法違規行為依法依規進行查處。結果前天煤炭板塊早盤大幅低開之後迅速回升修復了之前跌幅，昨天再次大漲4%創出新高）。此外，再生鋁是鋁產業的重要組成部分，降耗優勢明顯。與生產等量原鋁相比，再生鋁能耗僅為前者3%-5%，生產1噸再生鋁可節約3.4噸標準煤，14噸水，減少固體廢棄物排放20噸。碳中和背景下，國內電解鋁產能逐步接近產能紅線，再生鋁地位凸顯。目前，全國電解鋁企業建成產能規模4320萬噸/年、開工率增至91.6%。中國有色金屬工業協會正在配合相關政府部門制定的《中國電解鋁行業碳排放達峯行動方案》，預期電解鋁產能4500萬噸“天花板”將嚴格可控制，甚至下降。在碳中和及“雙控”背景下，因再生鋁碳排放顯著低於原鋁排放，再生鋁佔比有望繼續抬升，再生鋁行業有望迎來重要的發展機遇期。

操作策略：

在週末利好疊加周初情緒面相對較高的情況下，昨天大盤卻呈現放量滯漲現象，反映面臨上方3520-3600前期籌碼密集區形成的壓力帶以及中報預期兑現後，市場拋壓有所增強。目前股指在技術上處於收斂三角形整理形態的上沿附近，若指數攻擊三角形整理形態上沿失敗後，短線上大概率會向下沿去靠以尋求支撐。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，建議輕倉者暫時觀望為主；重倉者可考慮適當減倉，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。

（國金證券毛鋭 SAC執業編號：S1130519020002）

本報告中的內容和意見僅供參考，不構成投資建議。國金證券不對因使用本報告所引致的任何損失承擔任何責任。市場有風險，投資需謹慎。