泡泡瑪特上市首日漲79.22% 小玩偶撐起近千億市值

時代週報記者：陳婷

資本神話再度上演。

12月11日，潮玩品牌泡泡瑪特（09992.HK）登陸港交所，市值一度超過千億港元。

泡泡瑪特發行價定價為每股38.50港元，上市首日開盤價直接暴漲100.26%至77.10港元。

截至當天收盤，泡泡瑪特漲幅降低為79.22%，收盤價為69.00港元，總市值953.29億港元。

泡泡瑪特創始人王寧，1987年生，今年才33歲。在港股上市儀式現場，王寧表示，泡泡瑪特成功打造了一個關於潮流玩具的生態體系。

今年5月，泡泡瑪特相關負責人曾向時代週報記者表示，泡泡瑪特圍繞藝術家發掘、IP的孵化與運營、消費者觸達和潮玩文化的培育與推廣，構建了覆蓋全產業鏈的IP綜合運營服務平台

在這個體系中，泡泡瑪特出售着單價59元一個的潮玩娃娃，並有超過60%的毛利率。

12月11日，透鏡公司研究創始人況玉清對時代週報記者表示，泡泡瑪特目前的股價走勢證明了投資人對它的模式和前途有較大的期待，“但是目前需要解決至少兩個問題，一個是培育個更多的IP，另一個是持續保持IP熱度，延長IP商業生命週期。”

沒有故事的IP

近年來，泡泡瑪特的業績增長堪稱神速。

2017年1月，泡泡瑪特曾在新三板市場掛牌，並於2019年上半年從新三板摘牌，據其在上市期間發佈的財報顯示，2015—2016年，泡泡瑪特的營業收入雖然從0.5億提升至0.9億，其歸屬母公司淨虧損卻連續擴大，從2015年的0.01億擴大到0.29億。

根據其招股書及聆訊後資料集，泡泡瑪特的營收由2017年的1.58億元增長至2019年的16.83億元，淨利潤也由156.9萬元增長至4.51億元，兩年時間激增289倍。

2020年上半年，泡泡瑪特實現收入8.18億元，去年同期為5.43億元。

泡泡瑪特究竟是掌握了什麼秘訣，使得市值一度超過千億？

12月，王寧在接受採訪時表示，之前他和團隊做雜貨和潮流賣場的時候，他發現同事並不會買自家的東西，“但當我們做潮玩的時候，我發現所有人的工位上都擺滿了我們自己的東西，你會發現這才是真正的需求。”

2019年11月，泡泡瑪特CMO果小在回覆時代週報記者採訪時表示，潮流玩具能夠為消費者帶來情感與生活上的陪伴，“潮玩本身就像是與消費者一起生活的家人和朋友，同時又能夠讓消費者通過‘換娃’的方式結識志同道合的朋友。”

另一方面，與其他知名IP不同，泡泡瑪特選擇的IP背後並沒有故事，就如其王牌IP Molly，很難形容它所表達的情緒。

果小認為，潮流玩具本身沒有故事、價值觀、表情的特質，能夠讓消費者把自己的情感輕而易舉地投射其中，成為了一種情感的寄託。

基於這些沒有故事的潮玩娃娃，泡泡瑪特打造出了自己的模式和壁壘。目前，泡泡瑪特已經構建了覆蓋藝術家發掘、IP孵化、消費者觸達、潮玩文化的培育四個環節的生態閉環。

此外，泡泡瑪特的盲盒玩法，也構成對消費者的吸引。

泡泡瑪特相關負責人曾向時代週報記者表示，盲盒是助力潮玩大眾化的一種方式，通過這種比較娛樂化的方式，讓大家能夠更有趣味性的進一步瞭解盲盒裏邊的潮玩IP。未來將打造更多不同形態的產品線，來滿足不同粉絲的需求。

世界的泡泡瑪特？

據天眼查顯示，泡泡瑪特共完成了9輪融資，投資方有啓賦資本、華強資本、黑蟻資本、金慧豐投資、正心谷創新資本和華興新經濟基金等。

對於泡泡瑪特的上市，投資方紅杉資本中國基金投資合夥人蘇凱對外表示，某種程度上，泡泡瑪特已實現成為“中國的迪士尼”這一最初的願景，“紅杉中國更希望公司能夠成為‘世界的泡泡瑪特’，去開拓更大的潮玩文化市場空間。”

獲得小眾文化追捧的泡泡瑪特，正希望出海去尋找自己的受眾羣體。王寧在近期接受採訪時也表示，上市的原因與開拓海外市場有關。

泡泡瑪特創始人、CEO王寧

“我們下決心去做海外市場，而且今年海外市場增長也非常好。我甚至請了一個西班牙人做助理，相當於告訴所有人，我們開始重視海外市場。”王寧表示。

天貓國際的數據顯示，以盲盒為代表的中國潮流玩具正在海外走紅。第一財經商業數據中心聯合天貓淘寶海外發布的《2020跨境出口消費趨勢報告》顯示，海外盲盒線上消費爆發式增長，同比增速超400%。

全球潮玩市場也正在不斷擴張。弗若斯特沙利文報告顯示，潮流文化產業迅速發展，2015年至2019年全球潮玩市場規模複合增速達22.8%，預計2024年可達448億美元。

不過，泡泡瑪特能否依靠寬闊的海外市場維持高速增長仍是一個未知數。

早在2019年年底，就有資深業內人士向時代週報記者表示，泡泡瑪特出海的故事並不好講，“潮玩本是由海外市場傳入中國，海外市場比國內市場發展更早，更為成熟先進。”

此外，該人士表示，中國此前的遊戲出海也很常見，但是國內火熱的遊戲出海成功的例子也很少，“中國人未必瞭解國外的文化傳統。”

而泡泡瑪特何時能再出現象級的IP，或許也是其邁向更大版圖的關鍵。

從數據看，火了三年多的Molly整體營收佔比正在降低。

2018年，新興IP如Dimoo、PUCKY、The Monsters在營收佔比僅分別為0%、14.6%和0%，但是到了2019年，上述IP的營收佔比分別為5.9%，18.7%和6.4%。而Molly從2018年的佔比41.6%，降到了2019年的佔比27.1%。

這可以理解為泡泡瑪特減少了對Molly的依賴，但新興IP也遠未達到Molly的影響力。