“東軟系”公司再闖港交所！3年虧了7個億，中金獨家保薦

港交所文件顯示，東軟熙康控股有限公司（簡稱“東軟熙康”）再次提交招股書，中金為獨家保薦人。這是東軟熙康四度闖關港交所，前三次因無進展導致招股書失效。

招股書顯示，公司是中國首個以城市為入口的雲醫院平台，並建立了一個雲醫院網絡，將地方政府、醫療機構、患者及保險公司聯繫起來，以實現公平、高效地交付醫療服務，當越來越多的參與者（包括醫療機構、患者）進來，以此促進東軟熙康提供的健康管理服務及智慧醫療健康產品的市場擴大，二者產生協同效應。

東軟熙康第一大股東為醫療信息化領域龍頭東軟集團(600718)，而東軟集團的“靈魂人物”劉積仁，多次帶領東軟集團完成轉型。根據劉積仁此前公開表達，“東軟系”正在打造上市公司集羣。

目前，“東軟系”共有兩家上市公司，分別是東軟集團和2020年9月在港交所掛牌的東軟教育。而東軟集團已經分拆東軟醫療、東軟熙康、望海康信，並推動3家公司獨立上市。其中，東軟醫療也是四度闖關港交所均未有進展。

東軟熙康四闖港交所

內地首個以城市為入口的雲醫院平台，東軟熙康第四度遞交上市申請，擬港交所主板上市，中金為獨家保薦人。

東軟熙康的主營業務分為四大塊，一是雲醫院平台服務，以城市為入口幫助醫院搭建網絡系統，使其接入到雲醫院網絡，從而觸達越來越大的醫療健康消費者羣體。截至2020年及2022年12月31日，東軟熙康在中國的網絡從24個以城市為入口的雲醫院平台發展到29個，接入雲醫院網絡的醫院數量分別達到1796家及2400家。

二是互聯網醫療服務，這其中細分為互聯網醫院服務、遠程醫療服務、智慧家庭醫生服務和互聯網居家護理服務。三是，健康管理服務；四是，智慧醫療健康產品。

每條業務線的客户類型主要是地方政府、醫療機構和保險公司，還有個人。而收入主要來自機構客户。

招股書顯示，自2020年至2022年三個財報年度，公司營業收入分別為5.03億元（人民幣，下同）、6.14億元和6.87億元。在上述四大板塊中，健康管理服務和智慧醫療健康產品是營收的主要貢獻者，二者佔整個營收比在60%左右。

雖然營收規模增長較快，但卻增收不增利。2020年至2022年淨利潤分別虧損1.99億元、2.94億元、2.43億元，3年累計虧損約7.4億元。

而虧損原因主要是行政開支、銷售及市場推廣開支大幅增加，2020年至2022年，銷售及市場推廣開支分別為9672.8萬元、1.36億元、1.26億元，行政開支分別為1.13億元、2.13億元、1.39億元。

互聯網醫療賽道競爭激烈

東軟熙康難以盈利，也折射出當下互聯網醫療賽道並沒有一套成熟可行的盈利模式，且競爭激烈。

目前在港上市的互聯網醫療公司就有阿里健康、平安好醫生、京東健康、中安在線等，這些公司也在各自側重的領域有很強的品牌效應，加上去年上市的智雲健康、叮噹健康，港股互聯網醫療板塊競爭激烈。而且近年來港股成交明顯疲軟，這些上市公司股價也都表現的不盡如人意。

此外，還有A股上市公司衞寧健康、創業慧康、東華軟件、萬達信息等醫療領域的信息化巨頭全方位佈局醫院、醫藥、公共衞生，醫保、互聯網醫療等產品線。

換言之，互聯網醫療是行業參與者都爭相搶奪的一塊增值業務。

市場人士認為，互聯網醫療尤其是平台型企業流量不夠穩定，且用户積累需要一個過程，一般很難快速實現盈利。四度闖關港交所，一是公司得不到一個很好的估值，主動推遲上市；二是公司不被市場認可，機構投資者不買賬，募不到資金。此外還要面對阿里、京東等頭部企業的競爭，因此難以取得實質性競爭優勢，長期盈利能力難以預測。

國內最早進入互聯網醫療行業的公司微醫控股，就是起了個大早，趕了個晚集。2021年4月1日向港交所提交招股書申請，上市卻遲遲沒有進展。

微醫控股迄今已經在互聯網醫療的賽道上跑了13年。它拿到了國內第一張互聯網醫院牌照、創立了國內第一家互聯網醫院。但它的主要競爭對手阿里健康、平安好醫生和京東健康都已經先後上市，而且都在港交所。

那這一次，東軟熙康能再度闖關成功嗎？

推動“東軟系”3家公司獨立上市

根據招股書顯示，東軟熙康第一大股東為東軟集團，其間接持股約27.94%，而東軟集團的單一最大股東為東軟控股，持有其股份總數約14.24%，東軟控股通過斯邁威、東控國際第五、東控國際第七間接持有東軟熙康發行股本約23.42%權益，中國人保財險直接持有公司已發行股份約14.3%。

成立於1991年的東軟集團，是中國第一家上市的軟件公司。官網信息顯示其業務線觸達智慧城市、醫療健康、智能汽車互聯、企業數字化轉型、國際軟件服務等眾多領域，這裏面不得不提到一個“靈魂人物”——劉積仁。

據悉，劉積仁多次帶領東軟集團跨界轉型，1997年至2000年的"數字圈地"；2001年至2008年間，通過軟件與應用、服務結合，進入行業解決方案市場，並加速全球化，大規模拓展外包業務，東軟美國、日本分公司相繼成立，海外市場收入佔比從0提升到33.25%；

2009年~2010年，以顧客為導向，從B2B切換為B2C，全面進軍健康管理領域；2014年東軟醫療、東軟熙康引入戰略投資者、加速醫療板塊業務發展。

據劉積仁稱，“東軟系”正在打造上市公司集羣。目前“東軟系”共有2家上市公司，分別是東軟集團和東軟教育。隨後東軟集團又分拆東軟醫療、東軟熙康、望海康信，並着力推動這3家公司獨立上市。值得一提的是，東軟醫療也四度闖關港交所，卻遲遲未果。

對於東軟醫療和東軟熙康的上市計劃，劉積仁此前在接受媒體採訪時表示，“東軟集團十分看好大健康領域的發展機會，將圍繞健康醫療領域繼續加大投資，成為數字化技術推動醫療事業變革的推動者。”劉積仁還表示，“將進一步打造上市公司集羣，以此為基礎，運用好資本市場，構建企業發展的新生態。”

校對：祝甜婷