【大河財立方消息】12月24日，中信證券研報認為，聖誕節前外資的流出已告一段落，本週調研樣本的公募基金淨贖回率出現明顯大幅下降，統計顯示，近4年每年最後5個交易日公募重倉股平均收益皆為正；地產政策正處觀察期，預計後續還會持續加碼，市場對經濟的預期相比政策目標存在較大上修空間，市場和信心的拐點正在臨近，明年1月中旬是關鍵的時點。
一方面，今年8月以來的北向資金流出在聖誕節前已告一段落，本週以來，根據中信證券渠道調研數據，樣本公募基金產品的淨贖回率明顯大幅下降，統計數據顯示，公募基金前100大重倉股過去在4年中每年的最後5個交易日平均收益皆為正，市場出清已接近尾聲。
另一方面，地產政策落地後處於觀察期，預計後續政策會繼續加碼，明年1月LPR下調概率較高，市場對經濟增長的預期相對政策目標仍存在較大上修空間，超預期的遊戲產業政策有助於緩和近期純粹“炒小”的投機氛圍，強化市場對硬科技等政策確定性強的成長板塊的信心，市場和信心的拐點正在臨近，明年1月中旬是關鍵的時點。
中信證券認為，投資者信心正處谷底，A股超調後的配置價值已經很高。
首先，當前滬深300的PB僅為1.17，已低於2005年以來的數輪市場週期的底部；同樣，創業板指的PB僅比2012年12月初和2019年1月初的兩輪底部略高；當前A股破淨的比例為7.7%，與2019年以來的幾輪市場底部接近。
其次，A股當前已處於配置性價比較高的區域，2015年以來，上證指數低於2900點的交易日佔比僅15%。
再次，主要指數和機構重倉股的估值也仍處於歷史低位，截至12月22日，滬深300和創業板指的動態市盈率分別處於2010年以來22.5%和0.0%的歷史分位水平，主動型公募和北向資金的前100大重倉股的動態市盈率分別處於同期0.5%和6.5%的極低分位水平。
最後，2010年以來的歷史數據顯示，滬深300指數在當前8.8X的動態市盈率估值水平下，3年期持有年化平均收益率在11%左右。
在配置上，中信證券認為，預計超跌成長的共識將率先形成，建議繼續增配科技和醫藥板塊。
A股成長板塊本輪調整幅度更深，超跌更明顯，國內外利率中樞下行和貨幣寬鬆預期強化整體有利於成長風格。相對國內基本面預期改善依然需要政策支持和數據驗證，成長板塊受益於利率下行催化更直接，相對收益資金在科技等明年共識度較高且催化不斷兑現的方向有較高調倉意願。
投資者對超跌的成長板塊更容易形成共識。配置上，當前市場仍處於“三階段配置策略”中的第二階段，建議積極佈局前期跌幅較大的科技和醫藥板塊，其中科技板塊包括AI產業（國產算力、AI芯片設計、應用等），智能駕駛（華為鏈、國產整車等），終端消費轉暖（安卓鏈復甦、數據要素、運營商），機器人和衞星互聯網等；醫藥板塊重點關注創新藥出海品種（藥品、器械等）。
第三階段配置策略依然需要等待信號，中信證券認為當下到明年“兩會”期間是佈局白馬龍頭的重要決斷窗口。
責編:史健 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉