銷售均價逐年下滑 晶升裝備營收高增長能否維續？

持續調整近半年後，半導體板塊也迎來久違大漲。

除受到國產替代預期提振外，近日，台積電通知客户，因通脹問題、成本增長及緩解全球供應緊張的大規模擴張計劃，明年1月起將全面調漲晶圓代工價格約6%也催升了半導體板塊的提價預期。

據方正證券於研報中表示，2022年一季度，我國主要半導體設備行業營收同比增速63%，實現超預期增長，進一步驗證晶圓廠高速擴產下的半導體設備行業高景氣度。

在行業景氣度日漸獲看好的背景下，主營半導體專用設備供應商的南京晶升裝備(下稱“晶升裝備”)科創板上市申請已獲受理，科創板半導體排隊企業再添一員。而作為半導體專用設備供應商之一，南京晶升裝備前景又如何?

營收快速增長，但銷售均價逐年下滑

智通財經APP瞭解到，自成立以來，晶升裝備一直聚焦於半導體領域，從事晶體生長設備的設計和研發。

長期以來，全球硅片市場份額主要被5大硅片廠商壟斷。國內半導體產業鏈起步相對較晚，上海新昇作為我國率先實現大尺寸半導體硅片規模化生產的企業，於2018年實現了300mm(12英寸)半導體硅片的規模化生產。

而其背後，晶升裝備向其提供的12英寸半導體級單晶硅爐經上海新昇的驗收通過，同步實現了12英寸半導體級單晶硅爐的國產化。隨着以碳化硅為代表的第三代半導體材料興起，南京晶升裝備目前也佈局了相關業務，成功開發碳化硅單晶爐產品，並於2019年實現量產銷售。

截至目前，晶升裝備向半導體材料廠商及其他材料客户所提供的晶體生長設備主要包括：半導體級單晶硅爐、碳化硅單晶爐和藍寶石單晶爐等。

2019-2021年度，公司實現營收分別達2276.48萬元、1.23億元、1.95億元，2020、2021年度同比增速分別達442.19%、57.91%。隨着公司碳化硅單晶爐於2019年實現量產銷售，該產品逐漸成為驅動公司業績增長的主力產品，產品佔收比於2021年達到63.81%。

相比之下，公司半導體單晶爐銷售收入則於2021年度出現下滑，由2020年的6045.00萬元下滑18.72%至4913.67萬元。其中，公司於2020年度及2021年度分別實現的半導體單晶爐銷售數量一致，收入下滑則主要因產品單價由1511.25萬元/台降至1228.42萬元/台所致。

此外，公司藍寶石單晶爐收入則呈逐年下降趨勢，產品銷量由2019年的14台下降至2020年的2台，而於2021年則未實現銷售收入。對此，公司表示主要因藍寶石市場供需調整，下游主要應用端新增需求減少所致。

受各類型產品銷量及定價波動影響，公司整體毛利率也呈現出波動性。2019-2021年度，公司毛利率分別達42.10%、44.35%、40.61%，其中2021年毛利率水平低於2019年。而在這背後，公司三類主要產品銷售均價於2019-2021年度均呈現下降趨勢。

此外，公司應收賬款賬面價值於2019-2021年分別達272.19萬元、1651.94萬元和2903.60萬元。整體來看，公司產品在議價能力方面呈現較弱地位。

不過，截至2021年度，公司期末手握現金及現金等價物餘額達1.11億元人民幣，主要由公司籌資活動現金流大幅增加所驅動，較2019年度大幅增長，以支撐公司未來發展。

行業中的“小角色”

在半導體產業鏈中，晶體生長設備作為上游支撐產業，具有技術壁壘高、研發週期長下游驗證週期長等特點，並且市場集中度較高。其中，晶體生長設備技術水平也是決定半導體材料製造性能好壞的重要一環。

智通財經APP瞭解到，出於保證晶體生長設備及半導體材料製造工藝技術方案的適配性的考慮，當前國際半導體材料廠商所使用的晶體生長設備均主要為自研生產，未對外採購及銷售。

與此同時，也有部分國際廠商通過向國際晶體生長設備供應商(如 PVA TePla AG、S-TECH Co., Ltd.等公司)採購的方式實現晶體生長設備供應。

而由於我國半導體產業鏈起步較晚，晶體生長設備發展仍相對較為落後，由於認證壁壘等因素國內晶體生長設備供應商目前也尚未實現全球主流硅片廠商的設備供應。國內晶體生長設備供應商客户則也主要集中於國內。

截至目前，晶升裝備已陸續開拓上海新昇、金瑞泓、神工股份、三安光電、東尼電子、合晶科技等作為其客户，已取得較好的市場口碑。不過，由於產業下游的行業集中度相對較高，公司前五大客户收入佔比也維持在較高水平，2019-2021年度分別達97.21%、94.27%和95.44%。

在競爭格局方面，晶體生長設備廠商集中度也整體較高。除PVA TePla AG、S-TECH Co.等海外企業外，公司在國內的競爭者主要為晶盛機電和連城數控。

其中，晶盛機電成立於2006年，主要聚焦硅、碳化硅、藍寶石三大主要半導體材料，主營產品包括全自動晶體生長設備、晶體加工設備、晶片加工設備、碳化硅長晶設備及外延設備等，與晶升裝備業務高度相關。

2021年度，晶盛機電實現晶體生長設備交付5231台，生產量同比增長81.7%;銷量達2556台，同比增長41.69%。其中，2021年晶體生長設備營收34.7億元，同比增長32.47%，業務規模上大幅領先於晶升裝備，在我國單晶爐市場中處於主導地位。

除此之外，另一同類可比公司連城數控，其主營光伏及半導體行業晶體硅生長和加工設備，於2021年度實現單晶爐銷售收入10.97億元。相比之下，晶升裝備業務規模在行業內仍處於較小水平。

當前，隨着半導體市場的不斷髮展，不論材料端還是設備端，國產化需求亟待解決，國內市場發展潛力巨大。其中，5G、物聯網、新能源等行業的發展，則帶動碳化硅、氮化鎵等為代表的第三代半導體材料進入了快速發展階段。

從公司重點佈局的第三代半導體材料領域來看，據中金企信預計，2020年全球碳化硅器件的市場規模為11.84億美元，預計2025年將增長至59.79億美元，複合年增長率達38.25%。

然而，由於第三代半導體發展時間較短，市場份額仍主要由國際廠商為主導，國內企業市場份額較小。隨着國內下游行業的快速發展及國產替代深化，市場對於碳化硅單晶爐等設備端的需求有望得到進一步提升。