華泰證券：維持H&H國際(01112)“買入”評級 預計1Q21起業務逐漸復甦 目標價40港元

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告，維持H&H國際控股(01112)“買入”評級，目標價40港元。

報告中稱，公司在過去幾年經歷從嬰兒配方奶粉和保健食品註冊，到電商法實施以及疫情等多項不利影響之後，該行認為公司或會在2021年實現銷售額的同比增復甦以及利潤率的同比改善，主要因為1)管理層將更加積極推進成人營養及護理用品(ANC)和嬰幼兒營養及護理用品(BNC)的渠道滲透;2)自2Q21起，來自代購渠道的負面影響有望緩解。

華泰證券預計，2021年ANC收入同比增11.9%至人民幣43億元，主要受中國市場的銷售額增長(2019/2020年同比增26/24.5%，該行預計2021年增長20%)推動。該行預計由於代購渠道銷售勢頭企穩，來自澳大利亞和新西蘭市場的銷售額2021年將同比降2.5%，但相比2019/2020的下降28.6/32.6%有所復甦。公司將推動更多的產品獲監管批准或調整後能通過一般貿易渠道分銷，以此推動中國市場的銷售額增長。同時，隨着銷售額的復甦，該行預計該分部毛利率2021年將恢復至63.7%(2020年：62.3%)。

報告提到，公司將繼續保持嬰幼兒配方奶粉的超高端定位，力爭躋身中國前三大超高端嬰幼兒品牌(據Nielsen數據，2020年H&H排名第四，市場份額10.8%，而第三名市場份額11.4%)。這將通過以下措施實現：1)針對消費者對免疫和保護的需求進行更多交流，提升品牌形象;2)深化渠道滲透(4Q20進入的嬰童店數量季環比增加47%至65952家)，2021年有望觸達更多低線城市的客户。該行預計，公司的嬰幼兒配方奶粉、益生菌補充劑和其他兒童用品2021年銷售額將分別同比增6.1%、11.5%和14%。

該行將公司2021年淨利潤預測下調2.1%，但將2022年淨利潤預測上調2.4%，是由於1)澳大利亞和新西蘭市場ANC業務復甦慢於預期;但這被2)寵物營養及護理用品(PNC)業務自2021年11月起並表;及3)出色的財務和税務計劃所部分抵消。該行引入2023年收入預測人民幣152億元和淨利潤預測人民幣18億元。