作者：時代財經 雷李平 編輯：賈紅輝
2月19日晚，中煤能源（601898.SH）發佈1月經營數據，其煤炭產銷量大幅增長，在煤價持續回升的背景下，觸發較大業績增長預期。機構人士指出，除非後續月份煤炭價格大幅下跌，否則中煤能源今年的盈利彈性將非常大。
盈利增幅將被疊加
公告顯示，1月中煤能源生產商品煤1027萬噸，同比增長15.3%，銷售商品煤2939萬噸，同比增長55.6%，其中銷售自產商品煤989萬噸，同比增長14.2%，銷售貿易煤1950萬噸，同比增長90.62%。
煤炭產銷量增長的同時，是煤價的高位運行。據Wind數據，截至2月19日，CCTD5500指數報收於634元/噸，同比上漲15.06%，截至目前均價為703元/噸，較去年一季度均價上漲27.14%。
另據中煤能源在互動平台表示，公司2021年的長協煤價格仍然按照基準價（535元/噸）+浮動價（參考環渤海BSPI、秦皇島CCTD、沿海電煤採購價格CECI三大煤炭指數）的統一定價機制確定。
根據指數測算中煤能源的2021年1月、2月長協價格分別同比上漲39元/噸與71元/噸，2月長協價創發佈以來的最高價。
以安信證券分析師周泰的盈利預測測算，2020年中煤能源噸煤淨利潤為15.65元，在市場煤價與長協價格均大幅上漲的背景下，銷售的同比大幅增長意味着盈利增幅將被疊加。
公告還顯示，近年來中煤能源產量進入增長期，裏必煤礦（400萬噸/年）開工，大海則煤礦（產能1500萬噸/年）也恢復建設，未來產量仍有增加空間。若後續煤炭銷量及價格維持現有趨勢，周泰預計，中煤能源盈利彈性將非常大。
煤價中樞上移成必然趨勢
對於關鍵因素的煤價走勢，銀河證券潘瑋推斷，春節後需求將季節性回落，伴隨產能有序釋放，進口額均衡調整，供給將略寬鬆，供需趨向平衡將使煤價逐步迴歸綠色區間（550-570元/噸）。但整體來看，動力煤價中樞持續上移是大概率事件，焦煤價格跟漲需求強烈。
潘瑋指出，當前市場格局已經發生深刻變化：新增產能大幅回落，行業投資增速下降，原煤產量穩中有降，行業集中度不斷提升，大型煤企話語權加強；而進口煤量中長期將維持在每年3億噸左右，總體對國內供給影響有限。
中信證券祖國鵬則認為，後續煤價即便有季節性波動，但維持高位的持續性仍將好於預期。他指出，去年12月開始供給端的明顯增量，依然不能扭轉四季度以來供給偏緊和低庫存的格局。
安信證券周泰也表示，長期來看，煤炭行業前期固定資產投資下滑帶來的新建產能不足將成為行業供給的瓶頸，2021年以後可投產的新建礦井越來越少，在需求呈現穩健增長的背景下，動力煤價格中樞上漲成為必然趨勢。
圖蟲
有市場研究人士強調，這其中，一個隱藏的中長期需求增量在於，隨着新能源汽車電池技術的提高，帶動新能源汽車的普及，將直接推升全社會電力需求，甚至造成電力短缺，因火電增量而間接導致煤炭需求的增長將是中長期的變量。
而從目前的價格水平和往年春節前後煤價的振幅水平看，全年的煤價預期依然存在向上修復的空間，祖國鵬稱，即便按照保守預期，即下半年煤價同比回落，動力煤全年的價格漲幅也可在10%以上，短期煤價波動不會影響全年景氣預期。
但是也有申萬宏源孟祥文持有不同看法。他判斷，2021年煤炭行業供給寬鬆可控，煤價有望迴歸至合理區間：2021年煤炭保供力度強，進口煤政策配套調節，供給寬鬆可控；預計年內經濟持續回暖，地產開發投資韌性加強，製造業景氣有望延續，雖基建增速回落，整體需求預計持續改善。年前行業已完成去庫存，環渤海及下游華東港口庫存恢復至歷史水平，較年初減少約13%。孟祥文預計全年煤價中樞將回落，而全年產銷量預計仍能保持平穩。
一季度業績增長落地
不管未來怎樣，目前煤價漲勢已經超出市場預期，安信證券周泰強調，煤價上漲有望推動上市公司業績增長進而拉動板塊估值回升。
中信證券祖國鵬則進一步測算，如果港口煤價在650元/噸，成本同比增加3%的情況下，主要上市公司加總業績增速約為17%；如果全年均價上漲至750元/噸，上市公司加總業績增速約為35%，如果不考慮大市值的中國神華，業績增速則在58%左右。
煤炭龍頭公司目前既有低估值的安全邊際，也有潛在的業績彈性，價值仍具吸引力。祖國鵬指出，去年前三季度中煤能源經營業績呈現逐季改善趨勢，公司近幾年處於產能收穫期，預計未來在煤炭及電力板塊均有擴張，中長期業績增長有支撐。
財報顯示，前三季度中煤能源歸屬於母公司所有者的淨利潤41.54億元，同比減少27.9%，三季度公司實現歸母淨利潤18.45億元，同比下降6.52%，環比增長11.06%。
此外，近期國際油價持續反彈，公司化工業務有望受益。據Wind數據，截至2月19日，聚乙烯、聚丙烯、尿素及甲醇均價分別較上年一季度上漲8.11%、12.03%、13.44%以及13.96%。化工品價格反彈，將進一步增加公司業績彈性。
綜上，安信證券周泰上調中煤能源6個月目標價至5.68元。截止2月19日，中煤能源A股收於4.24元，實現跨年連續上漲。