智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，首予晶晨股份(688099.SH)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利潤為6.75/9.62/12.44億元，採用PE估值法給予22年65倍PE，市值625.47億元，目標價152.18元。
國金證券主要觀點如下：
全球智能機頂盒滲透率提升，晶晨迎來加速拓展機遇：
目前全球智能機頂盒滲透率不到50%，未來還有近一倍的提升空間，該行測算到23年全球智能機頂盒出貨量為6.5億顆，21-23年CAGR達15.7%。20年晶晨全球市佔率約15.2%，國內份額已超過競爭對手海思，海外主要競爭對手博通受反壟斷調查為晶晨帶來拓展機遇。
公司產品覆蓋高中低端全品類，製程已達主流12nm，7nm產品積極推進，客户已覆蓋多家海外運營商，並獲得全球一線廠商認證。該行測算到23年公司智能機頂盒芯片出貨量全球佔比將達到23%，20-23年收入CAGR達到41%。
傳統電視升級帶動智能電視芯片增量明顯：
傳統電視向智能電視升級，國內智能電視每年出貨量穩定在4000-5000萬台，長期可替換空間超一倍。全球市場，目前智能電視存量佔比僅為34%(預計到2026年將提升至51%)，預計到2025年智能電視出貨量將達2.3億台，5年CAGR為5.7%。
晶晨國內市佔率已超50%，全球佔比約16.2%，隨着技術逐步追平競爭對手聯發科，並攜手小米等多家國產品牌廠商加快海外市場開拓。該行測算到23年公司智能電視芯片全球市佔率將達22.8%，20-23年收入CAGR為19%。
AI音視頻芯片、Wi-Fi芯片、汽車SoC協同佈局，卡位AIoT與汽車電子兩大千億元賽道：
AI音視頻芯片領域，全屋智能是未來的發展趨勢，智能音箱是入口，預計到2024年全球智能音箱出貨量將達到6.4億台，4年CAGR為58%，公司多年深耕AI音視頻芯片，目前位居全球第四(約9%)，攜手阿里、小米、百度等主流品牌廠商積極拓展海外，該行測算到2023年市佔率將提升至15%。Wi-Fi芯片與汽車Soc是公司新開拓兩大創新業務，市場空間均超千億元，21年開始逐步起量，未來有望成為新的增長動力。
風險提示：下游需求不及預期;行業競爭加劇;原材料漲價風險;匯率風險。