中國基金報記者 姚波
政策發力維穩經濟的靴子落地後，全球資管巨頭首次表達其對A股的樂觀態度。
全球最大資管貝萊德下屬的智庫，在其最新發布的2022年展望聚焦報告中指出，政策預期寬鬆，監管會持續但不會再加碼，適度看多中國股票。
股漲債跌成新常態
不擔心聯儲加速收水
建議增配A股的一大前提是，這家管理規模逼近10萬億美元的巨頭認為明年仍值得超配股票。這一判斷與許多機構擔憂隨着通脹爆表，美聯儲或加速收水，全球股市走勢將開始下行的看法大相徑庭。
貝萊德智庫12月13日發佈的報告認為，2022年整體仍然建議超配股票。2022年將迎來一個新常態，全球股市將連續第二年上漲，債券將連續第二年下跌——這是大約半個世紀以來的首次。
1977年以來 全球少有股票收益為正、債券為負的現象
近日，隨着市場對新冠新變種奧密克戎擔憂消散，全球股市回升至接近歷史高位水平，債券收益率也有所上升。市場的焦點開始轉換為央行可能收水，美聯儲採取緊縮措施，但貝萊德智庫認為，隨着經濟逐步重啓，全球各國央行對通脹將保持更寬容的態度。
這家資管巨頭指出，全球投資回報率在任何一年都很少出現股票為正、債券為負的情況，更不用説連續兩年了。為什麼會發生在2021年?經濟活動的強力重啓導致了嚴重的通脹壓力和供應瓶頸。且多數發展中國家央行沒有回應，這與以往新興市場通常採取先發制人的緊縮政策截然不同。
這是正在進行的“新常態”，標誌着資產定價範式轉移的開始。政府債券名義收益率小幅上升，價格下跌，但由於通脹上升和股市受到支撐，實際收益率保持在歷史低位。隨着經濟重啓的進行，企業利潤飆升，將持續推動股市大幅上漲。
貝萊德智庫看到，通脹水平已經飆升至新冠疫情前的趨勢之上，未來全球經濟將與通貨膨脹共存，因此，與固定收益產品相比，大類資產中更青睞股票。不過，鑑於2022年可能出現的各種情景，有所減少風險暴露水平。
不管是短期還是中長期，這家巨頭都看多股票 看空債券
政策發力
放鬆預判得到驗證
聚焦到中國股票上，自從10月初率先開始表示看多並建議增持中國股票後，近兩個月以來，這家資管巨頭一直表達了對中國股票資產的青睞。
對中國股債均為增配意見
中央經濟工作會議定調2022年經濟方向後，在中國股票配置建議上，貝萊德智庫維持適度看多中國股票，認為政策已經向略寬鬆轉變。
在最新的表述中，政策預期的改變是其認為的一重大指標。貝萊德智庫指出，市場有可能誤讀了中國的監管政策。中國在監管方面強調社會目標和增長質量，而非數量，這令一些投資者感到不安。然而，政策制定者再也不能忽視增長放緩，因而中國會在貨幣、財政和監管政策這三大支柱上逐步放鬆。
10月4日，這家機構首次表態增持A股。當時，貝萊德智庫就看到了政策放鬆的潛在信號，並認為，經濟增長放緩已達到決策者無法再忽視的水平，因為預計看到政策逐步放鬆的局面。
10月4日，貝萊德首提增配中國股票
在隨後多期報告中，貝萊德智庫預判，隨着經濟週期放緩，中國貨幣和財政政策將會適度放鬆，監管政策也不會再加碼。
中國資產前景光明
估值具有吸引力
從更長遠的戰略資產配置角度考慮，這家機構指出，考慮到中國資產的基準權重較小，且客户對中國資產的典型配置不高，大型資產機構押注中國之前，配置應當增加數倍，對政府債券的配置甚至更高。
貝萊德2022年年度全球經濟展望報告指出，2021年中國的總體政策立場發生了重大轉變，即使偶爾以犧牲經濟增長為代價，也朝着更大程度的國家干預和社會目標前進。各項監管行動及更嚴格的政策立場令一些投資者擔憂，卻清楚地表明瞭這種轉變。
這種背景下，貝萊德指出，全球投資者對中國資產配置的低起點，與中國經濟在世界上日益增長的份量不相符。據其估計，目前全球投資組合中的配置表明，對中國未來幾年的經濟前景過於悲觀——例如，將出現類似上世紀90年代日本那樣的長期停滯。
相對於較低的全球配置，貝萊德維持對中國資產的長期增持。同時，中國股票當前的估值為合格投資者提供了足夠的補償。就近期而言，貝萊德認為中國資產的前景相對光明，維持對中國股市的小幅戰術增持。
中美股票風險溢價對比（以MSCI中國和美國指數為基準）
此外，貝萊德也喜歡中國政府債券，認為除了高收益，中國債券在一個收益匱乏的固收環境中具有相對穩定性，且可能寬鬆的貨幣政策、穩定的利率政策及潛在的債券回報都加大了中國債券的吸引力。
編輯：喬伊
來源：中國基金報