2022-01-05中泰證券股份有限公司孫穎,朱晉瀟對石英股份進行研究併發布了研究報告《擬收購強邦石英，進一步提升高純石英砂競爭優勢》，本報告對石英股份給出增持評級，當前股價為58.5元。
石英股份(603688)
投資要點
擬收購強邦石英51%股權，進一步提升高純石英砂規模優勢
1月4日公司發佈關於對外投資公告，公司擬以5100萬元的價格受讓段井強和段井邦先生持有的連雲港強邦石英制品有限公司51%的股權，公司計劃與標的公司及其股東段井強先生、段井邦先生簽署《股權轉讓協議》。經各方協商確定，目標公司估值為1.0億元人民幣，以20年末財務指標計算，標的對應PE和PB估值為48.2倍和16.3倍。收購資金來源為自有資金，交易後公司持股比例51%，強邦石英將成為公司的控股子公司。本次交易目的是為進一步擴大公司高純石英砂生產規模，滿足下游高純石英砂的需求，提升公司在高純石英砂生產中的競爭優勢。
業績承諾將增厚上市公司2022年度淨利潤不低於1000萬元
根據合同約定，乙方（段井強先生、段井邦先生）特別承諾2022年度目標公司淨利潤不低於人民幣1000萬元，若目標公司因乙方原因導致未達標，乙方需對甲方進行補償，補償金額為1000萬元扣除目標公司2022年度經審計後淨利潤所得的差額乘以10（即補償金額=（1000萬元-目標公司2022年度經審計後淨利潤金額）*10），且在2023年06月30日前補償到位。投資後，公司能夠對標的公司現有生產經營、技術研發、市場渠道融合、運營管理等進一步整合，充分發揮公司在高純石英砂領域的既有優勢，做強、做優公司石英上游產業鏈條。
高純石英砂銷量有望保持高增，價格仍有提漲空間
高純石英砂行業壁壘較高，行業競爭格局較好。除兩家外資企業尤尼明/挪威TQC外，公司是全球第三家、國內唯一一家可批量供應高純石英砂的企業，競爭力強。受益於光伏裝機量快速增長，以及光伏電池P型轉N型，高純石英砂需求有望迎來爆發式增長，公司將直接受益。在年內產能緊缺的情況下，我們認為公司仍可通過對外採購/老產能挖潛等方式進一步提高外銷量。我們預計公司2萬噸高純石英砂產能有望於22Q1投產，隨着新增產能的釋放，銷量有望繼續保持高增。高純石英砂供需平衡測算：預計21-23年全球高純石英砂供給為4.8/6.6./8.7萬噸，需求為5.1/6.8/8.9萬噸，供需缺口為-0.3/-0.2/-0.2萬噸。價格方面，受益行業高景氣，考慮到公司有較多長協訂單，我們判斷隨着長協訂單價格的重新簽訂，高純石英砂售價仍有提升空間。受原礦/其他原材料價格上漲影響，成本端將逐漸抬升，我們認為公司可通過漲價/多渠道採購原材料等方式應對，預計公司高純石英砂業務噸毛利有望繼續提高。
認證持續推進，半導體石英材料有望持續放量
公司已通過國際主流半導體設備廠商TEL/LAM認證；日本市場和國內其他半導體產品認證也在穩步推進。隨着認證企業數量的不斷增加，公司半導體訂單有望持續放量，預計21-23均保持較高增長。公司採用連融法工藝，成本更低，我們估算產品價格相較國外低約30%，競爭優勢明顯。受益於半導體國產化趨勢，公司半導體石英材料市場份額有望快速提升。受限電影響，6000噸電子級生產線投產進度略有放緩，但仍穩步推進，根據公司公告目前18條線中已有6條投產。公司公告電子級生產線建設週期延長至22年10月，我們預計公司建設進度有望加快。
投資建議：由於公司收購強邦石英，疊加高純砂價格有提漲空間，我們預測公司21/22/23年歸母淨利潤為2.69/5.33/7.26億，上調盈利預測（前值2.69/4.92/6.46億），對應當前股價PE為80/40/29倍。考慮到公司半導體/光伏業務高景氣，產能加快推進，產品結構改善，維持“增持”評級。
風險提示：需求不及預期；新產能投放不及預期；原材料價格大幅上漲。
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為72.0；證券之星估值分析工具顯示，石英股份（603688）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)