智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，降息之後，債市在增量政策預期帶動下止盈盤不斷湧出，利率隨之而調整。降息靴子落地，該行認為下一次再降息至少是一個季度以後的事情，對於當下，交易重心在於貨幣以外，在於增量政策。參照歷史，該行認為政策組合力度上限是2020年，基準參照是2022年7-8月，如果按照2022年7-8月的政策組合力度，長端利率後續可能會有温和調整，預計在10-15BP左右。建議市場參考政策組合力度和歷史狀況對應擇時交易，債市總體策略建議還是票息為上。
天風證券主要觀點如下：
降息之後，債市在增量政策預期帶動下止盈盤不斷湧出，利率隨之而調整，6月13日降OMO利率 ，從收盤角度觀察，當天十年國債下行4BP，十年國開下行5BP，兩個交易日，十年國債下行8BP，十年國開下行5BP。降息，往往對應階段性利好出盡，容易走出V型走勢，但無論是當天利率變化還是整體情況觀察，6月降息所帶來的利率下行幅度都明顯低於該行統計的歷史情況。為什麼?
該行認為原因有三：其一，市場前期交易已經包含一定程度的降息預期。對比2022年7-8月利率走勢，從高點到低點十年國債總體下行幅度是25BP。今年3月至此次降息前，十年國債的下行幅度已經達到28BP。其二，隨着經濟數據進一步轉弱，市場對於增量政策出台的預期進一步強化，這一點可以對比4月公佈3月經濟數據後的利率走勢，4月公佈數據走強的同時債市同步走強，而此次公佈數據顯著走弱的同時債市亦走弱，背後實際交易的是政策預期。其三，此次降息前後資金面總體顯著高於2022年8月，實際上5月下旬以來資金利率也沒有更為寬鬆，資金面決定債市賠率，影響曲線變化。
降息靴子落地，該行認為下一次再降息至少是一個季度以後的事情，對於當下，交易重心在於貨幣以外，在於增量政策。
週五國務院常務會議研究推出一批政策，但是並未明確有哪些，這對於下一階段債市意味着什麼?
該行認為趨勢還在，變化猶存，重點仍在變化上。因為政策靴子並未落地，所以無法評估最終政策力度，可能這一現實情形已然低於市場預期，但是在增量政策尚未落地，仍是研究推出進行時的狀態中，市場也難以擬定新的方向，長端利率預計還是反覆拉鋸的狀態。債市總體策略建議還是票息為上。
後續政策會如何落地?
參照歷史，該行認為政策組合力度上限是2020年，基準參照是2022年7-8月，如果按照2022年7-8月的政策組合力度，長端利率後續可能會有温和調整，預計在10-15BP左右。建議市場參考政策組合力度和歷史狀況對應擇時交易。
