中泰證券：金禾實業(002597.SZ)業績預告符合預期，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研究報告稱，金禾實業（002597.SZ）業績預告符合預期，新項目推動未來發展。預計公司2021年-2023年歸母淨利潤分別為10.04/12.61/15.43億元，對應PE分別為17.31/13.77/11.27倍，維持“買入”評級。

中泰證券指出，公司發佈2021年半年度業績預告，2021H1實現歸母淨利潤4.30-4.80億元，同比增長20.53%-34.55%；2021Q2單季實現歸母淨利潤2.20-2.70億元，環比Q1增長4.76%-28.57%。

中泰證券主要觀點如下：

2021H1業績預告符合預期。公司業績增長主要由於以下兩方面原因：1）2020H1新冠疫情影響公司正常生產和銷售，之後隨着疫情逐步得到有效控制，2021H1經營恢復常態。2）2020年底至2021年初建成投產的年產5000噸三氯蔗糖以及年產1000噸呋喃銨鹽等項目的產能釋放。2021H1歸母淨利潤同比2019H1增速為7.23%-19.70%。

新項目產能釋放，業績中樞有望提升。持續推進新項目建設：根據公司2020年報，2020年3月子公司金軒科技4500噸/年佳樂麝香溶液、5000噸/年2-甲基呋喃、3000噸/年2-甲基四氫呋喃、1000噸/年呋喃銨鹽項目取得環評批覆；2020年4月公司5000噸/年甲乙基麥芽酚項目取得環評批覆。部分項目正逐步放量：2020年底到2021年初1000噸/年呋喃銨鹽項、5000噸/年三氯蔗糖產能等項目已經正式投產。公司產品具備低成本競爭優勢，因此中泰證券預計投產項目產能消化難度不大，未來公司業績中樞有望上移。

甜味劑龍頭將充分受益代糖行業快速發展。由於消費習慣、健康生活理念的推廣以及肥胖等健康問題的日益嚴重，代糖飲料的迅速發展，且糖精、甜蜜素及阿斯巴甜等低端甜味劑使用空間範圍受到限制，安賽蜜及三氯蔗糖的替代市場有望實現快速增長。目前以可口可樂和和百事可樂為代表的企業已經深度規劃佈局安賽蜜和三氯蔗糖產品。公司安賽蜜產能為1.2萬噸/年；根據華經產業研究院數據，截至2019年全球安賽蜜產能為2.1萬噸/年。公司三氯蔗糖新增5000噸/年，全部達產後總產能達到8000噸/年；根據產業信息網，截止2018年全球三氯蔗糖有效產能1.3萬噸-1.5萬噸。公司該兩類產品在產能上已經佔據明顯優勢，未來將充分受益代糖行業發展。

定遠基地產業鏈潛在延伸空間大，產品結構有望持續豐富。公司發展特色是通過產業鏈不斷延伸，發揮上下游協同效應，形成明顯的成本優勢，進而成為細分領域龍頭；公司已經通過該策略成為甜味劑龍頭企業。而定遠基地產品存在廣闊的潛在延伸空間。未來公司有望持續通過產業鏈延伸豐富產品結構。

風險提示：產品價格下跌；環保和安全生產的風險；產能建設及釋放不達預期。