“好想你”的真假紅棗夢

“四年賺40億元”，這筆交易從財務投資角度看，堪稱完美。出售百草味後，好想你（002582.SZ）在堅果領域本該持重金躊躇，但卻在半年報上訴盡其“尷尬”。

2020年上半年，好想你的紅棗主業實現2.77億元的營收，但這個數字與其2011年上市時的7.85億元相比也相差甚遠。此時的好想你似乎在更廣域的市場也無心戀戰，一副很喪的模樣。

倒回上市前，好想你是有一個樸素的“紅棗夢”——懷揣“打造我國高端紅棗領導品牌”的公司，也是國內休閒零食行業較早登陸資本市場的公司。

然而10年過去了，任憑休閒零食江湖風起雲湧、大佬頻出，三隻松鼠規模橫空出世、絕味鴨脖一騎絕塵，反觀好想你卻像是又回到了當初的原點。

況且，好想你再拿出它的“紅棗夢”已經很難誠服投資者，無論出售紅棗業務子公司，還是大量資金用於購買理財和回購股份，好想你的“不安分”讓二級市場卻感到一絲絲不安。

未來無論是再來一筆“百草味”式的收購還是乾脆退居幕後，好想你的紅棗故事怕是終究難再續。

2011年以來的10年時間是“紅棗行業第一股”好想你上市的10年，也是國內休閒零食市場規模化、品牌化擴張的10年。

10年來，我國休閒零食行業從一盤散沙到跑馬圈地，最終行業格局初步形成。目前，休閒零食行業已集聚了三隻松鼠（300783.SZ）、良品鋪子(603719.SH)、鹽津鋪子(002847.SH)等幾大龍頭上市公司。

三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子分別成立於2012年、2010年和2005年，並於近兩三年內完成上市。2019年，三者的營收規模分別為101.7億元、77.1億元、14億元，最新市值分別為257.16億元、291.49億元、173.25億元。

相比之下，在資本市場“捷足先登”的好想你目前的表現卻暗淡了太多。上市之初，好想你營收為7.85億元，而2019年，好想你主業紅棗業務的收入只有7.34億元，市值更是僅為70.6億元。

|2019年財報四大休閒零食企業業績與市值對比

今年年初，好想你公告將旗下堅果等業務的經營主體“百草味”出售，只留下原本的紅棗業務。10年過去，一切似乎又回到了起點。

而其剛剛發佈的半年報將自身的“虛火”也暴露得淋漓盡致。數據顯示，今年上半年，好想你實現營收24.87億元，同比下降12.95%；實現歸母淨利潤22.56億元，同比增長1680%。

上半年淨利潤大增實際上是來自，出售百草味貢獻了22.85億元的淨利潤。扣非後，好想你則虧損8368.8萬元，同比下滑200.34%。

此外，今年上半年好想你經營活動產生的現金流淨額為3.25億元，同比下滑49.92%，財務費用為2243.19萬元，同比增長905.05%。

對於一系列財務指標的不盡人意，公司解釋稱受新冠肺炎疫情影響，公司及上下游企業復工延遲，產品的生產和銷售不能正常進行，線下門店暫停營業，線上銷售物流受阻，公司營收和毛利率受到影響，導致上半年扣非淨利同比下滑。

而從品類結構來看，今年上半年，好想你紅棗業務實現收入2.77億元，同比下滑28.65%，佔比僅為11.16%，而堅果業務收入11.7億元，佔比47.04%。

實際上，這份半年報仍包含了百草味1-5月的銷售數據，好想你半年報的業績飄紅更多是賣資產帶來的“虛假繁榮”，擠掉“水分”後的真實業績並不理想，其去除百草味後的紅棗主業更是每況愈下。

説起好想你的“紅棗夢”，可以説是其上市10年留給外界的最大謎團。好想你在出售百草味的公告中表示要聚焦紅棗主業，但“真相”真的如此嗎？

據悉，好想你董事長石聚彬早年間正是帶着紅棗夢把好想你推向了資本市場。據一位2010年左右服務過好想你的諮詢公司人士對《商業封面》透露，石聚彬當時一直立志要將好想你打造成國內高端紅棗領導品牌。

由於河南新鄭只適合種棗，1982年高考落榜的石聚彬選擇回家鄉做一名棗農，之後無論是單槍匹馬南下推銷紅棗還是創新無核棗等產品，石聚彬的職業生涯和紅棗結下了不解之緣。

但2011年上市後，石聚彬的紅棗夢並沒有在資本市場順勢起飛。數據顯示，2011-2015年，好想你營收分別為7.85億元、8.97億元、9.08億元、9.73億元、11.13億元，小幅增長，而同期扣非淨利潤為9418.85萬元、9299.04萬元、6273.93萬元、4097.47萬元、-2862.46萬元，逐年下滑，甚至在2015年出現虧損。

戰略定位專家上海九德定位諮詢公司董事長徐雄俊對《商業封面》表示，好想你上市後幾年業績不理想一方面因為產品定價太高，銷售不暢；另一方面是公司從連鎖門店向超市、便利店擴張，產生了大量營銷運營成本費用，導致利潤下滑。

於是，2016年好想你宣佈作價7.05億美元（約合49.53億元）收購百草味，併成為我國首個互聯網零食收購案例。彼時，好想你在公告中稱鑑於公司紅棗主業受到金絲小棗等同類產品衝擊，公司收購百草味是進行品類擴張的戰略調整。

將百草味收入麾下後，好想你利用百草味的線上渠道優勢，加速擴張，實現了從2015年的11.13億元到2019年的59.6億元的營收規模猛增。

但這份“蜕變”更多來自百草味團隊，好想你主業紅棗業務卻被“雪藏”。數據顯示，2017-2019年，好想你營收中，百草味收入佔比分別為75%、78%、84%；而同期紅棗業務收入佔比為23.6%、17.5%、12.3%。今年上半年，好想你紅棗業務收入佔比更是下降到11.16%。

快消行業專家朱丹蓬對《商業封面》表示，這四年時間裏，好想你和百草味並沒有進行實質性的融合，兩個體系完全獨立運作，好想你對百草味毫無掌控力，更多隻是“殼”的作用。

而此時，好想你再以“紅棗夢”為擋箭牌出售百草味則很難説服投資者。難道曾經擔心的金絲小棗等對手如今不存在了，還是做了四年“殼”後好想你有做紅棗的心得了？

朱丹蓬坦言，好想你未來大概率不會專注紅棗業務，因為紅棗品類本身就是“大路貨”。紅棗在山東、陝西、河南、河北等多地區都有種植，沒有堅果產品的原材料採購壁壘。況且，紅棗產品深加工、精加工程度很低，沒有鴨脖等產品的配方技術壁壘，很難形成護城河。

好想你此前主打的送禮場景也已趕不上消費升級的趨勢，且相比金絲小棗，和田大棗等產地背書品牌，好想你既沒有產品差異化優勢，又沒有品牌優勢，結果可想而知。

而好想你自身也是“説一套做一套”。宣佈聚焦紅棗主業後不久，好想你宣佈以3018萬元的價格轉讓其所持有的新疆若羌好想你棗業發展有限責任公司全部股份。

實際上，2019年，好想你還轉讓了河南好膳食進出口貿易有限公司、河南好想你飲品有限公司的股權，註銷了好想你廣東商貿有限公司、好想你棗業（福州）有限公司、好想你棗業湖北有限公司。

此外，好想你出售百草味獲得了約49.53億元的“巨資”，這使得好想你截至今年上半年的貨幣資金為29.36億元。這筆資金的真實去向成為解讀好想你是否聚焦紅棗主業的有力佐證。

然而，事實是好想你並沒有用其投資紅棗生產、運輸、銷售的任何一個環節，而是進行了兩大投資，購買理財和回購股份。顯然，聚焦紅棗業務的心思並沒有多強。

頭頂“紅棗夢”光環的好想你在紅棗業務上步步潰敗，但卻在資本市場上演了一場場“燒腦”“大戲”。

6月8日，好想你公告稱，擬使用自有資金回購公司部分A股股份，回購的股份數量佔公司總股本比例不低於21.91%、不超過 43.83%，回購價格不超13元/股（含），對應的回購金額分別為14.69億元、29.38億元。本次回購的股票將會被註銷。

在公佈回購計劃同一天，好想你還發布了《關於持股5%以上股東及公司董事減持股份的預披露公告》，宣佈兩大持公司股份5%以上的股東——杭州浩紅實業有限公司和好想你董事兼副總經理邱浩羣，同日起減持公司股票不超過3%。

回購同時大股東減持，於是市場有關好想你“忽悠式回購”、“回購為減持接盤”的質疑聲迭起。

上海博蓋諮詢創始合夥人高劍鋒對《商業封面》表示，一般公司對數量和價格設置較多限制的回購是“忽悠式回購”的可能性較大，但這只是推測，無法確定。

有意思的是，8月4日，好想你再次發佈公告稱受半年度業績預告和半年度報告窗口期影響，公司實際可實施回購的時機較少。且截至8月14日收盤，好想你股價為13.69元/股，仍高於好想你提出的13元/股的回購價，好想你是否會真實回購仍存疑。

此外，好想你大股東質押比例較高，風險很大。萬得數據顯示，目前好想你第一大股東石聚彬質押股數為5759萬股，佔其自身持股比例的44.55%，而二股東杭州浩紅投資管理有限公司的質押股數為4590萬股，佔其自身持股比例的86.52%。

早在2018年，好想你就在資本市場上演過類似“神操作”。2018年底，好想你公告回購股份進行股權激勵或員工持股計劃，然而不久後，大股東石聚彬卻開啓了“轉讓減持”之路，再接着就是大股東的質押。

高劍鋒認為，一般情況下，公司大股東回購股份後進行減持、轉讓、質押等是大股東利用上市公司的資金把股價拉高後再進行套現。相比大股東直接增持，回購股份的方式不會動大股東自身“奶酪”，且後續進行減持操作限制更少。

好想你的資本動作可能遠沒有套現那麼簡單。高劍鋒判斷好想你目前主業經營困難，出售百草味之後又沒有其他業績增長點，回購股份的深層含義還可能是為被其他公司借“殼”做準備。

他認為，一般被借“殼”的公司需要盤子小且乾淨，也即股份數量足夠少，且賬面資金、資產、負債金額等都較小，營收體量也較小，最好幾乎沒有業務。好想你回購股份一方面能減少股份數量，另一方面也減少賬面資金。

確實，出售百草味後的好想你似乎回到了上市之初的“原點”，也走到了命運的“三岔路口”，究竟是真的深耕紅棗主業，還是選擇另一個“百草味”併購投資，抑或乾脆賣“殼”，自身退居幕後，好想你的可選項很多。

不過，好想你自身可能也沒想明白。一般而言，大手筆購買理財產品的公司如果不是白酒等“不差錢”的公司，就是沒有很好業務投資方向的公司，好想你花費19億元購買理財產品明顯屬於後者。

業內人士認為，好想你重拾“紅棗夢”的可能性微乎其微，畢竟百草味四年時間一買一賣賺40億元，好想你終究是不虧的。

10年上市路，在一系列資本操作後，好想你選擇出售百草味，攜重金離場，任憑休閒零食“江湖”風雲變幻，好想你都再難講紅棗故事。

四年賺40億元，從財務角度看，好想你賺得盆滿缽滿，但從實業經營來看，好想你公司實體所剩無幾，未來前路依舊迷茫。