週三機構一致看好的十大金股
杭叉集團(603298)2020年中報點評：2020H1歸母淨利潤+26.6% 表現靚麗
類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：倪正洋/梁美美 日期：2020-08-12
業績總結：公司發佈2020 年中報，實現營收51.2億元(+11%)，歸母淨利潤4.1 億元(+17.7%)，扣非淨利潤3.8 億元(+33.1%)，其中，Q2 營收30.8億元(+28.4%)，歸母淨利潤2.6 億元(+26.6%)，扣非淨利潤2.5 億元(+51.3%)，業績加速增長，表現突出，超出此前預期。
業績靚麗，超出此前預期。隨着中國經濟快速復甦，叉車行業Q2 實現較快增長，帶動2020H1 叉車行業銷量達33.7 萬輛(+10%)，公司作為行業龍頭，預計銷量增速高於行業平均水平，由於價格有所下降，整體營收增速低於銷量增速。公司2020H1 實現毛利率20.8%(-0.2pp)，小幅下降。期間費用率為11.9%(+0.1pp)，表現平穩，其中，銷售費用率為5.6%(+0.2pp)，管理費用率為6.6%(+0.05pp，研發費用率為4%，+0.2pp)，財務費用率-0.3%(-0.2pp)。
公司2020H1 對聯營企業和合營企業的投資收益為6886 萬元(同期為578 萬元)，主要源於2019Q4 完成參股中策橡膠帶來高額投資收益。
加大研發投入，市佔率有望持續提升，穩固行業龍頭地位。公司積極適應行業產品低碳、環保、安全、智能等技術發展趨勢，配合公司全球化發展戰略，在高排放標準燃油叉車、鋰電產品、智能AGV 產品等領域持續加大研發投入，公司2020H1 研發費用為2.1 億元(+17.5%)，增速顯著高於營收增速，帶動2020H1 研發費用率進一步提升，達到4%(+0.2pp)。公司2018 年和2019年銷量分別為12.7 萬台和13.9 萬台，市佔率分別為21.2%和22.9%，2019 年市佔率提升1.7 個百分點，行業龍頭地位穩固，公司2020H1 營收增速11%，由於價格下降，預計銷量增速更高，顯著高於行業10%的銷量增速，市佔率進一步提升。
盈利預測與投資建議。公司Q2 業績表現靚麗，超出此前預期，上調公司2020-2022 年歸母淨利潤7.9/9.1/10.4 億元，對應EPS 分別為0.91/1.05/1.20元，對應PE 估值分別為16/14/12 倍，維持“持有”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；盈利能力不及預期風險。
雙匯發展(000895)：業績超預期 肉製品業務量價齊升
類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：張宇光 日期：2020-08-12
業績超預期，維持“增持”評級
雙匯發展公佈2020 年中報，2020Q2 實現營收187.8 億，同比增39%；淨利15.8億，同比增42%。由於公司業績超預期，我們上調盈利預測，預計2020-2022 年公司歸母淨利分別為63.4 億、74.2 億、79.7 億，EPS 分別1.91(+0.02)、2.24(+0.12)、2.4(+0.1)元，當前股價對應PE 分別為30、26、24 倍。公司利潤彈性大，分紅率高，是穩健價值投資標的，維持“增持”評級。
低價進口肉推動屠宰收入增長，屠宰量下滑壓縮屠宰盈利空間2020H1 雙匯發展屠宰量為327.4 萬頭，同比降61.8%。2020Q2 屠宰量為161 萬頭，同比降58.2%，主因非洲豬瘟影響持續，生豬供應短缺。生鮮肉銷量約39萬噸，同比增3%，公司生鮮肉銷量持續增長主因公司進口大量低價豬肉。2020Q2噸價同比增48%，使得屠宰部門收入同比增53%。頭均盈利同比增143.1%，但屠宰量下滑，開工率下降，產能利用受限，降低屠宰盈利空間，使得部門盈利增1.6%。展望2020H2，屠宰量或繼續承壓，但公司可加大進口肉，預計生鮮肉銷量仍可持續增長。往長期看，中小屠宰企業陸續退出，公司屠宰市佔率持續提升，屠宰業務可進一步改善。
肉製品業務量價齊升，利潤彈性較大
2020H1 肉製品銷量為78 萬噸，同比降1.5%。2020Q2 肉製品銷量為41.6 萬噸，增4.3%。銷量增長主因：(1)公司產品發貨已恢復正常；(2)隨着疫情得到控制，市場需求逐漸恢復；(3)隨着市場投入增加、營銷創新，新品及核心產品銷量提升。肉製品2020Q2 收入73.6 億，增21.8%，產品噸價提升16.8%。肉製品營業利潤約15.8 億，增62.6%，噸利增約56%。部門盈利較好主因：(1)2019年產品提價顯效；(2)產品結構持續升級；(3)原材料成本下降。展望2020H2，預計原材料成本呈下降趨勢，但公司不會下調產品價格，且產品結構持續升級，肉製品業務利潤彈性增大。
風險提示：宏觀經濟波動風險、市場拓展不及預期風險、原料價格波動風險等。
旺能環境(002034)：項目有序投產 業績穩中向上
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：晏溶/周志璐 日期：2020-08-12
事件概述
2020 年8 月12 日，公司發佈2020 年半年度報告，報告期內公司實現營業收入7.37 億元，同比增長25.97%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.29 億元，同比增長8.56%，基本每股收益為0.55 元。
分析判斷:
投建步伐穩健，業績穩中向上。
2020 年上半年，公司在建項目施工進程符合預期，先後投產台州三期(1500 噸/日)、舟山三期(600 噸/日)和德清技改項目(600 噸/日)。公司垃圾焚燒項目陸續投產，經營數據大幅增長，2020 年上半年，公司合計完成發電量85970.66 萬度，同比增長36.66%；上網電量69908.58 萬度，同比增長48.20%；垃圾入庫量285.46萬噸(含生活、餐廚等垃圾，其中生活垃圾入庫量278.76 萬噸)，同比增長38.58%；合計供熱45.42 萬噸，同比增長100.21%。良好的經營情況，保證了公司上半年實現營業收入7.37 億元，同比增長25.97%，整體業績穩步增長。公司目前在建的垃圾焚燒發電項目有7 個，合計處理規模4300 噸/日，下半年預計投產2 個項目，合計處理規模1000 噸/日。持續穩定的規模增量，為後續公司業績增長提供可靠保障。
立足浙江輻射全國，市場擴張初見成效。
公司目前採取“以點帶面”的市場拓展策略，積極開拓除浙江外的全新市場，逐步將業務延伸至湖北、廣東、安徽、河南等地。2020 年上半年，浙江省內實現營業收入3.7 億元，同比減少10%，佔總營業收入比重50.18%，較上年同期佔比70.24%下滑20.06 個百分點；浙江省外實現營業收入3.67 億元，同比增長110.89%，佔總營業收入比重49.82%，較上年同期增加20.06 個百分點。可見公司省外業務拓展效果顯著，形成了“立足浙江，輻射全國”的市場拓展布局，具有一定規模優勢。同時公司通過內延外購的方式，不斷增加市場競爭力，以現有運營項目為依託，促進周邊市場項目落地，在報告期內順利簽約雲和縣生活垃圾資源化處置利用項目；根據公司公告，在公司中報披露前，公司已成功簽署荊州二期750 噸項目。併購市場方面，上半年垃圾焚燒發電業務板塊積極接洽的項目超過10 個，此外公司通過收購南太湖污泥資產組和蘇州華益潔項目，增強了公司在污泥處置業務和餐廚處置業務上的實力。
可轉債獲證監會受理，資金壓力有望解決。
2020 年5 月26 日，公司發佈公告，擬公開發行總額不超過人民幣14 億元(含本數)可轉換公司債券，募集資金將用於汕頭市澄海潔源垃圾發電廠擴建項目、渠縣生活垃圾焚燒發電項目、監利縣生活垃圾焚燒發電二期擴建項目、麗水市生活垃圾焚燒發電項目(二期)擴建工程項目、鹿邑縣生活垃圾焚燒發電項目和補充流動資金。2020 年上半年末，公司現金及現金等價物淨增加額為-4.88 億元，同比減少280.02%，主要系新增的長期借款減少，導致公司目前現金流壓力較大。與此同時，由於新建項目資本開支的加大，公司財務費用同比增長172.80%至7313 萬元，侵蝕掉了公司最終盈利。若公司可轉債發行成功，藉助外部資金大幅緩解公司目前資金困境；同時加快公司項目建設，項目快速落地投入運營增加營業收入，形成內循環，也將有效改善公司現金流情況。
投資建議
公司作為我國固廢處理領軍企業，公司投產項目規模在國內具備顯著的規模優勢，在建項目儲備豐富，後市增長持續性強。但由於公司可轉債發行成功時間不確定，預計財務費用對2020 年公司盈利會有侵蝕，另外疊加疫情影響，我們略微下調公司2020 年和2021 年營業收入，並新增2022 年營收預測，2020 年和2021 年分別從14.68 億元、18.79 億元下調至13.78 億元、16.80 億元，新增2020 年為18.94 億元；2020 年和2021 年歸母淨利潤分別由4.94 億元、6.03 億元下調至4.55 億元、5.25 億元，新增2022 年為5.68 億元；EPS 分別為1.08/1.25/1.35 元，當前股價對應PE 為18/16/15 倍，維持“增持”評級。
風險提示
1) 公司項目投產不及預期；
2) 運營項目應收賬款回收不及時，現金流壓力過大；3) 未來新籤項目不及預期，後續增量無法保證。
寶豐能源(600989)：疫情凸顯競爭優勢 烯烴巨頭已起航
類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：趙啓超/裘孝鋒 日期：2020-08-12
事件：公司公告2020 年半年報和上半年經營數據，實現營收75.20 億元，同比+15.35%，實現歸母淨利20.92 億元，同比+10.75%，扣非後20.66億元，同比+15.54%，實現經營性淨現金流25.70 億元，同比+62.52%，EPS0.29 元。受疫情影響單Q2 營收39.11 億元，歸母淨利12.70 億元。
募投項目全面投產貢獻增量，研發創新能力提升是最大亮點：報告期內公司募投項目全面投產，2020 年上半年聚乙烯產銷分別同增92.1%和89.65%，聚丙烯產銷分別同增104.1%和103.9%， 220 萬噸/年甲醇項目於6 月份投產，下半年烯烴成本仍有較大下降空間。二期烯烴項目採用雪佛龍菲利普斯雙環管淤漿工藝，可以生產多系列雙峯聚乙烯產品、茂金屬聚乙烯產品，此外公司積極創新，開發的S2040 料等增效明顯，甲醇一廠煤醇比降至1.5，烯烴二廠甲醇單耗降至2.87，均可圈可點。研發投入方面，同增1245.8%至6570.8 萬元，寶豐上海研究院的成立，標誌着公司在科技創新、技術交流、人才培養方面將開始重點發力，公司未來烯烴產能複製和研發驅動成長的良性循環模式正式開啓。
卡位烏審旗優質原料煤資源，未來成長性獲保障：報告期內公司公告擬在內蒙古烏審旗建設4X100 萬噸/年煤制烯烴示範項目，目前該項目已列入《爾多斯市建設現代煤化工產業示範區總體規劃》，其中一期260 萬噸項目已獲內蒙古自治區發改委核准批覆。烏審旗項目選址同屬能源化工“金三角”地區，有望複製公司在寧東基地的成功經驗。國內煤基化工品是極具競爭優勢的生產路線，未來適應於煤化工的低硫、低灰分、低微量、高熱值的原料煤資源的稀缺性將逐漸顯現。公司卡位烏審旗煤炭資源解決了未來發展瓶頸，從營收體量和現金流入來看具備了再造一個寶豐的基礎，將為在下游高端材料和精細化工產業的拓展提供更多的投入保障。公司在高端聚烯烴、EVA 和針狀焦等領域持續發力，未來在規模化和差異化的發展上並行不悖，將成為國內烯烴行業的重要力量。
盈利預測、估值與評級：維持2020-2022 年盈利預測，預計EPS 分別為0.67/0.82/0.92 元，當前股價對應PE 分別為19/15/14，維持“增持”評級。
風險提示：煤價大幅上漲風險；國際原油價格大幅下跌風險；行業政策變化風險。
玲瓏輪胎(601966)2020中報點評：Q2營收同比轉正利潤維持快速增長
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：崔琰 日期：2020-08-12
事件概述
公司發佈2020 半年報，2020H1 實現營收82.44 億元，同比下滑0.8%，歸母淨利潤8.97 億元，同比增長23.6%，扣非歸母淨利潤8.24 億元，同比增長25.9%；其中2020Q2 實現營收46.62 億元，同比增長9.0%，歸母淨利潤5.25 億元，同比增長19.2%，扣非歸母淨利潤4.87 億元，同比增長20.8%。
分析判斷:
Q2 營收恢復增長 盈利能力持續改善
國內新冠肺炎疫情得到有效控制後，整車產銷量逐步恢復，其中商用車受重卡等板塊帶動4 月以來批發銷量率先恢復同比正增長，乘用車批發銷量自5 月以來恢復同比正增長，下游需求回暖帶動公司Q2 營收恢復增長。2020Q2 公司盈利水平隨營收增長進一步提升，毛利率達27.73%，同比+1.55pct。期間費用率總體平穩，其中銷售費用率5.66%，同比-0.62pct，主要因銷售服務費、廣告費減少；管理費用率2.14%，同比-0.77pct，主要受疫情影響辦公、招待、差旅費減少；研發費用率4.11%，同比-0.01pct；財務費用率2.52%，同比+1.47pct，主要受匯率波動影響；期間費用率合計14.43%，同比-0.07pct。毛利率上升、費用率下降帶動公司2020Q2 淨利率同比提升0.97pct 至11.26%，盈利能力持續改善。
不斷提升配套規格檔次 向中高端客户配套發展在乘用車配套市場公司不斷提升配套規格檔次，產品層面主攻17 寸以上主胎開發，2020H1 半鋼17 寸及以上發貨量同比+3%；客户層面逐步向中高端車型配套發展，目前已成功配套一汽大眾捷達主胎、一汽奧迪A3/Q3 備胎、長安福特新一代福睿斯主胎，並進入吉利旗下高端品牌領克配套體系。在商用車配套市場公司在技術研發、質量管理、及時交付等方面均達到國際領先水平，2020 年1 月泰國玲瓏進入德國MAN 商用車公司供應商體系，綜合實力再獲海外商用車頭部客户認可。
聚焦長遠發展目標 打造5 大核心動能
公司聚焦未來發展目標，通過打造五大核心動能，實現業績持續性增長，併力爭向國際一流的輪胎製造商靠攏：
1)戰略力：2020 年3 月董事會提出全新“6+6”戰略，中國/海外分別規劃建設6 大生產基地，實現全球配套。目前，中國第四工廠-湖北荊門工廠一期已於2019 年年底試生產，第五工廠於2020 年3 月確定選址長春；海外第二生產基地選址塞爾維亞；
2)產品力：產品涵蓋高性能轎車子午線輪胎、賽車胎、航空胎、斜交胎、摩托車胎等十一大系列一萬多個規格品種；3)創新力：目前累計授權專利700 多項，專利保有量居國內輪胎企業前列；
4)營銷力：覆蓋國內外60 多家車企，為全球主機廠100 多個生產基地配套；力爭在2020-22 年在全國打造300 家戰略合作經銷商、2,000 家旗艦店、5,000 家核心品牌店、30,000 家緊密合作店，零售市場將為公司提供長期營收增量；5)品牌力：不斷針對市場和客户需求提供滿足差異化訴求的產品和服務，以快速提升的品牌力為激烈的市場競爭打造利器。
投資建議
考慮到公司客户結構優質、成本優勢顯著，將持續受益於零售市場需求的穩步增長，業績成長性高，我們上調對公司的盈利預測，對2020-22 年歸母淨利潤的預測由18.0/20.2/23.5億元上調至19.6/23.7/27.0 億元， 對應的EPS 由1.50/1.68/1.96 元上調至1.63/1.97/2.25 元，當前股價對應的PE 為15.3/12.6/11.1 倍，給予2021 年15 倍PE，目標價由22.50 元上調至29.55 元，維持“增持”評級。
風險提示
橡膠等重要原材料價格波動影響毛利水平；新訂單落地不達預期；競爭格局變化，海外輪胎巨頭外部打壓，價格戰影響公司盈利情況；新冠病毒疫情影響全球車企供應鏈體系。
龍蟠科技(603906)：車用尿素龍頭 半年盈利大幅增長
類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：商艾華/龔誠 日期：2020-08-12
車用尿素盈利翻倍帶動公司盈利大漲
公司2020 年上半年營收8.20 億元(-0.69%)，歸母淨利潤為0.91 億元(+50.73%)，毛利率上漲2.64 個pct 至37.21%，淨利率上漲2.72個pct 至12.22%。Q1 歸母淨利潤增長25.8%，Q2 增長68.32%。公司盈利結構逐漸改善，和原材料價格下降共同拉動了毛利率提升。
柴油機尾氣處理液貢獻公司上半年主要的盈利增長。2020 年上半年公司潤滑油銷售額為3.49 億元，同比下滑15.6%，主要受到上半年國內疫情和宏觀經濟影響，汽車銷量下滑導致。得益於國六車標準的實施，柴油發動機尾氣處理液銷售額2.89 億元，同比上漲42.61%，其下屬車用尿素子公司可蘭素實現淨利潤翻倍，貢獻母公司主要的業績增量。
國六標準下車用尿素市場需求爆發，龍頭享受超額溢價國六標準實施下，柴油車中車用尿素為必須消耗品。在增量柴油車中，我們測算2020 年車用尿素市場空間為278 萬噸，對應約50 億元，21和22 年按照每年新增200 萬輛國六柴油車，報廢相同數量的國四標準車計算，2021 和2022 年車用尿素需求分別為451 萬噸和626 萬噸，對應市場約81 億元和113 億元。存量柴油車市場中，國六階段尾氣處理必須增加傳感器，所有排放數據都會實時反饋給環保部門，原來國四、國五可能不添加的車輛，到了國六階段下都需要添加車用尿素，國四國五標準車用尿素滲透率增加也將帶來一部分市場需求增長。
公司作為國內車用尿素行業龍頭，2019 年可蘭素銷量為24.3 萬噸，市佔率約10%。公司正建設的可轉債募集的“年產18 萬噸可蘭素項目”
和“新能源車用冷卻液生產基地建設項目”將大大增加公司市佔率。
投資建議：
我們預計公司20-22 年歸母淨利潤1.92/2.45/3.14 億元，同比增速51/28/28%，攤薄EPS=0.63/0.81/1.04 元，當前股價對應PE 為42.48/33.28/25.96，首次給予“買入”評級。
風險提示：
市場競爭加劇；公司主營產品價格大幅波動；擴建項目投產不及預期。
瑞芯微(603893)：SOC鑄就業績基石 通用快充IC極富潛力
類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：劉翔 日期：2020-08-12
SoC、電源IC 協同發力，首次覆蓋給予“買入”評級瑞芯微是一家專注於智能應用處理器芯片、電源管理芯片的半導體設計公司，其產品廣泛應用於智能手機、平板電腦、流媒體電視盒、物聯網等核心場景。隨着SoC 芯片應用場景的持續拓寬,疊加快充芯片銷量的快速增長，營收增速逐步回暖，2020Q1 營收增速達23.46%。我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤為2.33/2.85/3.64 億元，對應EPS 為0.57/0.69/0.88 元，當前股價對應PE 為158/130/101倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
進軍智能應用高端市場，核心應用場景全覆蓋隨着產品的持續迭代以及應用場景的持續拓寬，瑞芯微與英特爾合作的SoFIA3GR 芯片步入生命週期末端，而瑞芯微的自研芯片表現亮眼、營收水平持續上漲，實現了對智能手機、智能機頂盒、智能家居、移動支付、汽車電子等核心應用場景的佈局。公司自研應用處理器芯片主要分為主控芯片和視覺處理器兩類。
隨着RK33XX 系列高端芯片營收佔比的持續提升，主控芯片單價呈上漲趨勢；受客户VIVO 採購需求下降影響，視覺處理器芯片銷售和單價均呈現出明顯下挫趨勢。
快充芯片穩步放量，從單一OPPO 協議走向多種協議受益於2016 年底成功切入OPPO 產業鏈，瑞芯微電源管理芯片營收呈快速增長趨勢。主流快充技術有高通QuickCharge、聯發科Pump Express、OPPO VOOC和華為快充技術四種，而目前瑞芯微快充IC 只適配OPPO 協議，意味着其快充IC 的市場空間只能侷限於OPPO 手機。瑞芯微擬投資2218.5 萬元，用於研發支持多種協議的通用型快充芯片，一旦瑞芯微快充IC 適配多種協議，其市場空間有望實現爆發式增長。
風險提示：智能應用處理芯片下游需求不及預期；新產品研發週期過長；通用型快充芯片客户驗證時間過長
生益科技(600183)：CCL產品結構改善盈利能力提升 PCB持續放量 上半年逆勢高增長
類別：公司 機構：安信證券股份有限公司 研究員：馬良 日期：2020-08-11
事件： 2020 年8 月10 日發佈半年報，上半年實現營業收入68.79億元，同比增長15.16%；扣非後歸母淨利潤8.25 億元，同比增長39.32%。
公司已於2020 年7 月28 日發佈半年報業績快報。業績符合預期。
產品結構改善，帶動盈利能力提升，淨利潤增速超過營收增速：2020年上半年毛利率28.68%，同比增長2.82pct；淨利率13.10%，同比增長1.77pct。毛利率大幅增長，主要受益於主業覆銅板業務。上半年覆銅板實現營業收入49.13 萬元，同比+5.89%；而銷售量4,404.09 萬平方米，僅同比增長1.55%，説明產品售價有所提升；毛利率為27.29%，同比大幅+4.44pct。根據公司公告，上半年受疫情影響，汽車電子、家電等需求回落，公司相關訂單亦有縮減，但5G 商用帶動通訊領域表現較好，公司及時調整銷售策略，5G 通訊、基站、數據中心以及醫療訂單增加，產品銷售結構改善推動公司逆勢取得良好經營結果。
高速CCL 有望逐步放量，平滑傳統CCL 週期性對業績波動的影響：
從英特爾/英偉達/美光等財報可見，2020H1 服務器需求旺盛，公司高速CCL 自2018 年小批量出貨，2019 年實現量產，2020 年加大力度推進高頻高速產品的推廣和認證，下半年高速CCL出貨有望進一步增長，全年業績維持樂觀預期。展望明年，受益於Intel 服務器平台升級至Eagle 和下游雲廠商服務器換機需求，公司更高等級的高速CCL 有望實現規模銷售，由於目前全球市佔率和營收貢獻都還比較低，未來仍有較大成長空間，受益於5G 公司成長屬性持續強化。
PCB 繼續高增長，盈利能力保持穩定：PCB 方面，上半年生益電子實現營業收入19.06 億元，同比增長48.59%。毛利率為29.09%，同比下降3.64pct。淨利潤2.99 億元，同比增長54.92%，淨利率為15.69%，同比增長0.65pct。2018H1 和2019H1 生益電子分別實現營業收入10.02億元和12.83 億元，2019H1 同比增速為28%，2020H1 公司PCB 業務繼續高增長，主要原因是國內5G 基站建設放量，2019 全年基站建設量僅13 萬站(根據工信部)，2020 全年有望超過60 萬站(根據工信部)。
分拆生益電子至科創板上市，聚焦高頻高速CCL，業務結構和戰略佈局清晰：2020 年2 月28 日公告擬分拆子公司生益電子(目前持股78.67%)至科創板上市，5 月29 日公告獲得上交所受理。此舉有益於母公司進一步聚焦主營，同時推動生益電子在PCB領域不斷融資壯大。
分拆完成後，生益科技仍擁有控股權。2019 年，生益電子實現營業收入30.95 億元，同比增長48.89%，實現淨利潤4.44 億元，同比增長103.67%。
投資建議：我們預計公司2020 年~2022 年的收入分別為157.70 億元(+10.52%)、200.96 億元(+23.20%)、247.18 億元(+23.00%)，歸屬上市公司股東的淨利潤分別為19.02 億元(+31.27%)、24.03 億元(+26.35%)、28.75 億元(+19.64%)，對應EPS 分別為0.83 元、1.05元、1.26 元，對應PE 分別為33 倍、26 倍、22 倍，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：5G 基站建設不及預期；PCB 競爭加劇；服務器採購需求不及預期；新增產能投產不及預期。
工業富聯(601138)2020半年報點評：二季度盈利顯著回升 長期前景持續看好
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：孫遠峯/王臣復 日期：2020-08-11
事件概述
公司發佈2020 年半年度報告，報告期內，公司實現營業收入1,766.54 億元，同比增長3.60%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤50.41 億元，同比下降7.98%；歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤55.85 億元，同比增長7.70%；二季度公司單季實現營業收入966.00 億元，同比增長6.87%，歸屬於母公司股東的淨利潤31.73 億元，同比增長21.85%，營業收入穩定增長，淨利潤水平顯著回升。
分析判斷：
二季度盈利顯著回升，雲計算業務貢獻動能
報告期內，公司實現營業收入1,766.54 億元，同比增長3.60%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤50.41 億元，同比下降7.98%；歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤55.85 億元，同比增長7.70%。其中，受益於疫情加速的雲端應用市場的快速發展，報告期內雲計算業務實現營收795.35 億元，同比增長4.24%；通信及移動網絡設備業務實現營收963.46 億元，同比增長3.01%；科技服務業務(含精密工具、工業機器人及工業互聯網相關服務)實現營收2.53 億元，同比下降23.03%。二季度受益於防疫措施的有效開展，以及疫情的逐步緩解，市場供給和需求全面復甦，公司單季實現營業收入966.00 億元，同比增長6.87%，歸屬於母公司股東的淨利潤31.73 億元，同比增長21.85%，營業收入穩定增長，淨利潤水平顯著回升。報告期內，公司雲計算業務毛利率4.48%，同比提升0.25%，公司不斷加深與全球頭部雲服務商(CSP)的合作，相關客户營收佔比持續提升，客户羣體進一步多元化，隨着雲經濟的爆發式增長，數據中心、服務器等的市場需求預計將進一步提升。中國信通院發佈的《雲計算發展白皮書2019》顯示，全球雲計算市場規模總體呈穩定增長態勢，Iaas 市場保持快速增長。未來三年全球雲計算市場平均增長率有望維持在20%左右，預計到2022 年市場規模將超過2700 億美元；其中，全球Iaas 市場預計未來平均增長率將超過26%，到2022 年市場市場份額將增長到815 億美元。
“智能製造+工業互聯網”雙輪驅動，市場持續擴容公司確立“智能製造+工業互聯網”雙輪驅動戰略。智能製造方面，通過在智能製造領域多年來的持續投入和建設，公司已建立起“電子化、零組件、模塊機光電垂直整合服務商業模式”，形成了全球3C 電子行業最完整、最高效的供應鏈和最大規模、快速量產的智能製造能力，能夠為客户提供機光電一次購足整體解決方案和全球組裝交貨服務，以及共同設計、共同開發、全球運籌及售後維護等服務，滿足客户在全球不同地區、不同時間的交貨需求。公司業務遍及四大洲十多個國家和地區，為全球一流的客户提供綜合智能製造服務，公司深圳“柔性裝配作業智能工廠”成功入選達沃斯世界經濟論壇“製造業燈塔工廠”。根據Markets and Markets 預測，2023 年全球智能製造的市場規模將成長到2,991.9 億美元，2018 年至2023 年的年複合增長率為11.9%。預估到2023 年，亞太地區智能製造的市場規模將達到1,208.7 億美元( 40.4% )， 歐洲地區達到774.9 億美元(25.9%)，北美地區達到765.9 億美元(25.6%)，其他地區達到242.3 億美元(8.1%)。工業互聯網方面，工業富聯憑藉在製造業長期積累的豐富智能製造經驗和雄厚的技術實力，建立了多種工業人工智能應用的場域。據麥肯錫調研報告顯示，工業互聯網在2025 年之前每年將產生高達11.1 萬億美元的收入；據埃森哲預測，到2030 年，工業互聯網能夠為全球帶來14.2 萬億美元的經濟增長。我們認為，以公司為代表的科技製造業龍頭，一旦工業互聯網平台形成規模優勢後，海量的數據、應用、合作伙伴資源和逐漸攤薄的建設推廣成本將對同領域內的競爭平台形成降維打擊，甚至是將競爭者轉化成其生態的參與者，在應用領域擴展和客户訂單驅動下，公司的長期競爭優勢將快速轉化為業績釋放。
投資建議
維持前次收入預測不變，我們預測公司2020~2022 年的收入為4462.98 億元、5549.90 億元、6105.19 億元；預測歸母淨利潤分別為189.79 億元、231.72 億元、257.05 億元，對應PE 分別為14.83 倍、12.14 倍、10.95 倍，維持“買入”評級風險提示
宏觀經濟下行，下游需求不振，系統性風險；大客户出貨量低於預期；5G 商用進展低於預期。
廣州酒家(603043)深度報告：老字號煥發新活力 產能擴張迎佈局良機
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：寇星 日期：2020-08-11
老字號品牌， 打造食品+餐飲聯動業務格局
廣州酒家最早以經營粵式酒樓聞名，素有“食在廣州第一家”的美譽。公司成功將品牌從餐飲延伸至食品製造，品牌影響力二次放大，形成食品+餐飲聯動的業務格局。
速凍供需兩旺，品牌背書打造差異化
公司以多年粵菜烹飪技術和廣州酒家品牌背書，差異化主攻中高端速凍麪點，盈利水平行業領先。近幾年隨着產能增加和渠道擴張，速凍產品每年維持20%以上的收入增長。2019 年速凍食品實現收入5.53 億元，同比增長34.9%，收入佔比達到18.3%。
公司Q1 受疫情推動速凍食品增幅接近50%，預計全年將維持高增長。公司目前擁有廣州、湘潭、梅州等多個生產基地，梅州一期項目達產後將實現產能翻倍，擴大食品板塊規模。
需求提升+疫情刺激，月餅業務彈性提升
廣州酒家利口福月餅是廣式月餅傳承代表，產銷量常年位居全國前三甲。月餅是公司的核心業務，2020 年中秋與國慶重疊，並且今年疫情壓制了較多的商務宴請和家庭社交，隨着疫情逐步好轉，預計前期壓制的需求有望在中秋爆發，月餅作為中秋的重要物質載體，需求將進一步提升。隨着行業集中度提升和競爭對手受疫情影響，預計公司今年月餅業務彈性提升。
餐飲板塊逐步回升，疫情影響持續淡化
廣州酒家以傳統粵菜為基礎，不斷創新和發展，培育多樣化菜系滿足多元化需求，2019 年全資收購陶陶居後又為公司餐飲增添了一股新勢力。公司旗下餐飲門店均已重新開業，廣東地區疫情恢復良好，各門店主動出擊，加速市場恢復，整體餐飲業務下半年將全面好轉。
盈利預測與估值
預計公司20-22 年收入分別同比+15.1%/+21.9%/+20.1%；實現歸母淨利潤4.3/5.5/6.6 億元，同比+12.6%/+27.1%/+19.9%；EPS 分別為1.07/1.36/1.63 元，當前股價對應PE 分別為41/32/27 倍。給予20 年48 倍估值，對應目標價51.36 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：
疫情影響超預期、產能建設不達預期、原材料價格上漲