繼神農股份之後，今年又有一家豬企要衝擊IPO。
這家豬企擁有的“東瑞”牌活肉豬被評為“廣東十大名牌農產品——廣東名豬”，也是內地供港活大豬前三大供應商之一和粵港澳大灣區“菜籃子”生產基地。
它便是東瑞股份，兩年多前，東瑞股份曾提交過招股書申報稿，一度有望成為繼温氏股份之後的第二家深交所創業板豬企，但最終未能如願。
如今，東瑞股份攜廣東名豬再戰A股，與前次招股書相比，一方面，公司不再謀求創業板，另一方面，擬募資金額從5億多升至18億多。
二次闖關IPO,擬募資金額漲超10億
東瑞股份的主營業務為生豬的養殖和銷售，主要產品為商品豬、仔豬、種豬等。此外，東瑞股份自行生產生豬養殖所需的飼料，並有部分飼料對外銷售。
招股書顯示，中國香港為東瑞股份生豬銷售的主要市場。2017年至2019年，東瑞股份是內地供港活大豬前三大供應商之一，公司對中國香港地區實現的銷售收入佔公司當年營業收入的比例均超過50%。
這意味着，東瑞股份存在生豬銷售區域市場較為集中的風險。
如果商務部的活大豬出口配額政策、出口代理制度以及中國香港地區的生豬貿易政策發生變化，導致香港市場生豬價格出現波動，或者因公司自身原因導致出口配額減少，將可能對公司活大豬的出口帶來較大的影響，從而導致公司存在一定的區域市場風險。
本次IPO，東瑞股份擬募資資金約18億元，主要用於生豬養殖等項目。
新京報記者注意到，在2017年年末遞交的招股書申報稿中，東瑞股份擬募資資金約5.27億元，也是主要應用於生豬養殖等項目，其中還包括償還銀行貸款1億元。
募資項目的調整、募資金額的大幅提升，是否存在必要性和合理性？
東瑞股份表示：本次募集資金投資項目全部圍繞主營業務進行，其中，“紫金東瑞農業發展有限公司富竹生態養殖項目”、“和平東瑞農牧發展有限公司高牀生態養殖項目”、“連平東瑞農牧發展有限公司傳統養殖改高牀養殖節能減排增效項目”以及“東瑞食品集團有限公司致富豬場改擴建（燈塔種豬場遷改）項目”旨在擴大公司生豬的生產規模，解決公司現有產能不足的問題。
而“河源市瑞昌飼料有限公司擴產建設項目”將主要圍繞公司新增和擴建豬場所帶來的飼料需求，旨在滿足配套生豬養殖的需求。
補充流動資金，則有助於優化東瑞股份的負債結構。據瞭解，東瑞股份外部借款較高，財務負擔較大，“高額利息給公司帶來了經營負擔，對公司盈利亦造成較大的負面影響。”
2017年至2019年，東瑞股份的資產負債率分別為47.18%、47.35%和33.25%。東瑞股份承認，“整體上，公司的資產負債率處於相對較高水平，公司的債務壓力會給公司日常資金週轉帶來一定負擔。”
銷售費用率高於同行，每年支付銷售佣金逾兩千萬
時隔兩年多，東瑞股份再度闖關IPO，仍面臨諸多風險。比如“非洲豬瘟”導致的風險、原材料價格波動的風險等。
另一方面，新京報記者注意到，東瑞股份在報告期內的業績雖然整體是上升的，但是波動較大。
2017年至2019年，東瑞股份的淨利潤分別為5168.43萬元、806.07萬元和26187.39萬元。
未來，如果出現生豬價格大幅下滑、原材料價格大幅上升、大規模疫病等不利情況，東瑞股份的業績將受到不利影響，公司存在業績無法持續增長，甚至存在大幅下滑或者虧損的風險。
不過，東瑞股份的綜合毛利率高於同行業可比上市公司的平均值。
東瑞股份表示：報告期內，公司的綜合毛利率與同行業可比上市公司的變動趨勢保持一致，但各期綜合毛利率與同行業公司存在一定差異，主要系公司產品結構及銷售區域與同行業可比公司不一致。
另外，東瑞股份還存在生產場所用地主要來自於租賃、承包的風險。東瑞股份在生產過程中需要使用大量土地。目前，公司養殖場用地以及本次募投項目中養殖場所需要的土地，主要來自於對農村土地的租賃、承包。
新京報記者注意到，2017年至2019年，東瑞股份的銷售費用率高於同行業上市公司。
對此，東瑞股份表示：主要是因為公司在中國香港銷售的活大豬均須通過五豐行和廣南行進行代理銷售，需支付相應的銷售佣金所致。
據悉，東瑞股份的銷售費用主要為銷售佣金、運輸費用和職工薪酬等，其中，銷售佣金的佔比最大，近三年始終保持在60%以上。
2017年至2019年，東瑞股份支付的銷售佣金依次為2433.55萬元、2396.12萬元、2679.9萬元。
參股子公司既是大客户也是大供應商
截至本招股書籤署日，作為東瑞股份的控股股東、實際控制人、董事長、總經理，袁建康直接持有東瑞股份本次公開發行前26.9%的股權，東暉投資（袁建康和其妻子葉愛華合計持有東暉投資100%股權）直接持有東瑞股份16.45%的股權，因此，袁建康直接和間接控制東瑞股份43.35%的股權。此外，袁建康持有安夏投資18.34%的股權，安夏投資現在直接持有東瑞股份9.18%的股權。
招股書顯示，出生於1963年12月的袁建康，大專學歷，中級經濟師，於2002年創立公司，曾在廣東省東莞食品進出口公司任職，現任河源市政協委員、中國畜牧業協會豬業分會理事會副會長、廣東省養豬行業協會副會長、廣東省菜籃子工程協會副會長、河源市農業產業化龍頭企業協會會長，兼任東暉投資執行董事、安夏投資董事長。
招股書顯示，東瑞股份有10家全資子公司和1家參股子公司，在全資子公司中，有兩家於今年成立，目前處於籌建期，有三家去年的淨利潤為負數。
東瑞股份唯一的一家參股子公司名為“河源恆昌農牧實業有限公司（簡稱：恆昌農牧）”。
根據招股書，東瑞股份持有恆昌農牧50%股權，恆昌農牧的經營範圍包括生豬養殖、銷售；飼料銷售等。
新京報記者注意到，恆昌農牧同時出現在了東瑞股份2019年前五大客户和前五名供應商的名單上。
2019年，恆昌農牧為東瑞股份第三大客户，銷售金額為3081.58萬元，佔東瑞股份全年銷售總額的3.53%，產品類型為種豬、飼料、豬精液。
東瑞股份表示，恆昌農牧的銷售金額為抵消內部未實現交易損益後的收入金額，另外還提到“公司向恆昌農牧銷售的飼料、豬精液和種豬均為其自行使用。”
在東瑞股份2017年至2019年前五名供應商的名單中，均可見恆昌農牧的身影，其為東瑞股份2019年第一大供應商，金額為7700.93萬元，佔東瑞股份原材料年度採購總額的比例為16.11%，主要內容為生豬。
新京報貝殼財經記者 閻俠 編輯 李薇佳 校對 李銘