時代商學院實習生 邱採妍
浙江瑞晟智能科技股份有限公司（以下簡稱“瑞晟智能”）是一家專業的智能物流系統供應商，專注於工業生產中的智能物料傳送、倉儲、分揀系統的研發、生產及銷售，下游客户主要集中於服裝、家紡縫製行業。
據上交所官網披露，瑞晟智能科創板上市的申請已於1月20日獲受理，並將於6月15日上會。該公司本次IPO計劃募集資金3.98億元，用於智能物流系統生產基地建設、補充流動資金、研發及總部中心建設等項目。
報告期內，瑞晟智能的研發費用率近年來都保持在10%以上，處於同業較高水平。但研發人員佔比偏少，截至2019年9月末僅佔21.50%。而同行可比公司今日國際，這一比重於2018年末已高達50.96%。同時，其近年來前五大客户每年均發生大變動，多數大客户的業務對瑞晟智能不構成穩定的營收來源。此外，除了目前主攻的縫製行業，瑞晟智能希望進入其他下游領域，但在其他領域都是新進入者，面對的競爭壓力較大，相對穩定的細分行業格局較難打破。如何搶奪其他領域先入者的市場份額，是瑞晟智能面對的最大難關。
6月9日，時代商學院就上述相關問題向瑞晟智能發函詢問，截至發稿尚未收到回覆。
【企業檔案】
瑞晟智能的前身是寧波高新區瑞晟科技有限公司，成立於2009年。2014 年 10 月整體變更為股份有限公司，並更名為浙江瑞晟智能科技股份有限公司。截至招股書籤署日，該公司的控股股東及實際控制人均為袁峯。
瑞晟智能IPO基本信息如圖表1所示。
一、研發人員佔比偏少
招股書顯示，瑞晟智能的研發費用率近年來都保持在10%以上，處於同業較高水平。但研發人員佔比偏少，截至2019年9月末僅佔21.50%。而同行可比公司今日國際，這一比重於2018年末已高達50.96%。
其次，其員工受教育程度值得關注。瑞晟智能近75%的員工未達本科水平，但該公司從事的行業屬於人才與技術密集型行業，當前人員梯隊的相對弱勢會一定程度上影響該公司日後的快速發展。
智能裝備行業在產品研發、設計過程中要求從業企業相關專業人才具有機械、電氣、光學、自動控制、信息化等複合知識背景，對下游行業製造過程具有深度的理解以及豐富的實施經驗。該類專業人才本身對企業而言就較難獲得，且還需企業後續進行週期較長的針對性培養。
同時，智能物流行業現有以及潛在的競爭者眾多。企業若希望謀求長期穩定發展，就必須構築包括專利在內的核心競爭力。研發人員作為專利發明和技術革新的主力軍，對該行業的重要性不言而喻。
由此可見，瑞晟智能研發人員佔比仍較少，人才儲備仍不足，留住並激勵現有研發人員，吸納更多高精尖人才，建立高素質的人才隊伍和持續提高研發投入是瑞晟智能的重中之重。
二、大客户年年換，多元化前景不明
據招股書，瑞晟智能目前已與國內外知名服裝、家紡品牌商自身工廠或者其代工廠建立了長期穩定的合作關係。但查看其近年來的前五大客户，時代商學院發現，前五大客户每年均發生大變動，而報告期內前五大客户的銷售收入佔總收入的比例較大，在30%—50%的區間浮動，多數大客户的業務對瑞晟智能不構成穩定的營收來源。
這也意味着，對下游客户而言，瑞晟智能的可替代性較高，該公司有失去大客户業務和營收不穩定的風險。
據招股書，瑞晟智能主要產品為縫製行業智能物料傳送、倉儲、分揀系統，以及縫製行業智能工廠整體解決方案。其選擇的可比公司均處於智能物流領域，但細分行業均有所不同。
目前，瑞晟智能在縫製行業這一細分領域的競爭對手並不多。不過，時代商學院發現，對比可比公司，瑞晟智能不僅下游行業單一，且經營規模明顯較小。其他公司多采用多元化戰略，其產品及服務可提供給多領域的客户。
瑞晟智能也正往多元化方向發展。該公司產品於 2017 年進入了新零售商超行業，2018 年進入汽車零配件行業，但與競爭對手相比差距較大。數據顯示，可比公司三豐智能、東傑智能均以汽車行業為重點，其中三豐智能在2018年度實現超高速增長，其經營規模幾乎是瑞晟智能的10倍。
完成覆蓋整個縫製產業鏈必然是瑞晟智能的首要戰略考慮，但考慮到日後的長遠持續發展以及規模擴大，專注單一行業不是長遠之計，拓展更多領域也將成為必然。
然而，智能物流行業需要對下游客户的製造工藝有充分的理解，個性化訂單佔據多數。時代商學院認為，除了縫製行業，瑞晟智能在其他領域都是新進入者，面對的競爭壓力較大，相對穩定的細分行業格局較難打破。如何搶奪先入者的市場份額，是瑞晟智能面對的最大難關。
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