8月10日，晨鳴紙業發佈2020年半年度報告。
業績依靠政府補助 扣非淨利潤下滑嚴重
2020年上半年，晨鳴紙業實現營業收入136.00億元，同比增長1.88%；歸屬淨利潤為5.16億元，同比增長1.28%；扣非淨利潤為6788.21萬元，同比下降77.61%。
晨鳴紙業是以製漿、造紙為主的大型綜合企業集團。
《全球財説》對比歷年年報，受造紙行業下行週期影響，2018以來晨鳴紙業淨利開始大幅下滑。
2017年-2019年，晨鳴紙業營業收入分別同比增長30.32%、-2.02%、5.26%；歸屬淨利潤分別同比增長88.60%、-33.41%、-34.00%。
機制紙業務是公司的主營業務且是收入和利潤的主要來源。2020年上半年，該業務實現營業收入115.58億元，同比減少0.02%，營收佔比84.99%，毛利率22.54%。
分產品來看，白卡紙實現營業收入31.89億元，同比減少14.11%；雙膠紙實現營業收入31.32億元，同比減少2.51%；銅版紙實現營業收入17.91億元，同比增加15.08%；靜電紙實現營業收入18.69億元，同比增加66.68%。
2020年上半年，由於晨鳴紙業子公司武漢晨鳴、黃岡晨鳴位於疫情中心區，一季度的停工停產給公司整體業績帶來一定影響。但晨鳴紙業稱，公司其他主要生產基地在做好疫情防控的同時，基本實現滿負荷生產。
報告期內，晨鳴紙業完成紙漿產量166萬噸，同比增長59.70%；機制紙產量275萬噸，同比增長27.90%。
不過，鑑於紙漿價格及紙價持續走低，晨鳴紙業仍承受不小的壓力。
細分來看，晨鳴紙業第一季度營業收入同比減少1.21%，歸屬淨利潤同比增加430.55%。到了第二季度，晨鳴紙業業績突然下滑。單第二季度，晨鳴紙業營業收入同比增加4.53%，歸屬淨利潤同比減少33.09%。
2020年上半年晨鳴紙業扣非淨利潤降幅較大，與大額的政府補助不無關係。截至2020年6月30日，晨鳴紙業計入當期損益的政府補助為7.67億元，佔當期利潤總額的85.22%。
對比歷年數據可看出，晨鳴紙業政府補助款項對當期業績增長影響越來越大。
2017年-2019年，晨鳴紙業計入當期損益的政府補助分別為3.93億元、5.36億元、6.23億元，佔當期利潤總額8.66%、16.72%、30.42%。
截至2020年6月30日，晨鳴紙業經營性現金流為23.27億元，同比增減13.81%，主要是報告期內租賃公司淨回收同比減少。
另外，晨鳴紙業銷售費用增速高於營收。報告期末，晨鳴紙業銷售費用為6.53萬元，同比增長10.52%。其中，運輸費用為4.86億元，同比增長14.35%。
現金流緊繃 償債承壓 仍大手筆投入項目
截至2020年6月30日，晨鳴紙業的資產負債率為73.49%，且持續處於高位。2017年-2019年，晨鳴紙業資產負債率分別為71.34%、75.43%、73.11%。
截至2020年6月30日，晨鳴紙業負債總額為727.82億元。有息負債中，短期借款為385.54億元，一年內到期非流動負債為69.37億元，長期借款70.09億元，應付債券16.28億元。
同期貨幣資金為193.02億元，其中187.19億元屬於受限現金。晨鳴紙業資金嚴重緊繃，現金流隨時斷裂風險，償債壓力頗大。
半年報中還披露，截至報告期末，晨鳴紙業對子公司擔保金額為133.58億元，佔2020年6月末歸屬母公司股東權益53.63%。
此前7月8日，中誠信國際將晨鳴紙業的AA+的主體信用等級和“17晨債01”“18晨債01” AA+的債項信用等級列入可能降級的觀察名單。
若負債率逐年攀高是因為積極投入項目，但在資產負債表修復放緩、償債壓力巨大、紙張價格下滑、短期業績承壓等諸多不力背景下，晨鳴紙業依舊選擇斥巨資打造黃岡漿紙一體化基地。
與半年報同日，晨鳴紙業發佈《關於黃岡晨鳴建設二期項目的公告》稱，計劃總投資128億元，擬建設4條年產150萬噸紙生產線、配套建設年產52萬噸機械漿生產線、污水處理、熱電聯產項目及碼頭等。
公告稱，資金除部分公司自有資金外，充分利用政府引導基金以及政策性支持資金。晨鳴紙業自有資金能否支撐項目實施，依靠政府補助又能走多遠，都不得而知。
8月14日，晨鳴紙業報收5.31元/股，年內漲幅為4.32%，總市值為158億元。