為何美股漲勢不休但美國經濟依舊如此疲軟？

　　隨着三月新冠病毒疫情在美國蔓延，標準普爾500指數暴跌自最低點以來，該基準股指已在三個半月內躍升40％以上，距離歷史最高僅一步之遙。儘管現在美國經濟已經重新開放，但美國第二季度面臨的GDP跌幅可能是自大蕭條以來最大的季度降幅，6月份仍然有1780萬人被統計為失業人羣。

　　面對這樣的壞消息，為何美國股市仍能逆勢上漲？這兩張圖表揭示了美國股市與美國經濟之間存在明顯的脱節。

　　首先，雖然失業人數巨大，但其行業對標普500指數的表現並不重要。

　　根據政府數據，到2020年上半年，接近400萬個酒店和飯店的工作崗位消失。但是，許多餐館都是個體經營的；年初時，餐飲行業僅佔標準普爾指數的1.2％。旅館，度假村和郵輪公司僅佔標準普爾指數的0.5％。

　　同樣，根據政府數據，在過去六個月中，約有130萬個零售工作崗位消失了。零售行業佔標準普爾指數的6.2％，許多實體零售商正經在努力與電子商務競爭對手進行競爭，例如亞馬遜（Amazon.com ）和eBay。實際上，許多傳統零售商已經被標準普爾500指數淘汰。

　　在此期間，航空運輸中約有13萬個工作崗位消失了，但航空公司在年初僅佔該指數的0.4％。

　　相比之下，標準普爾佔比最大的部門是信息技術，佔該指數的23％，而該部門的失業人數最少。

　　第一張圖表顯示了各行業的股票市場表現為何會發生如此大的變化。

　　經濟一旦出現衰退的消息，股市通常就會反應過度，然後再度反彈。因此，儘管標準普爾500指數從年初開始一直上漲至2月19日的歷史最高收盤價，但它卻在2020年3月23日的收盤低點下跌了33.8％。隨後出現了反彈，截至上週五，2020年的跌幅僅為0.4％。

　　投資者長期看好公司，這是市場保持反彈的另一個重要原因。這種觀點主要是預測六個月或九個月後的經濟復甦。

　　當然，沒有人知道這種經濟衰退的程度和持續時間，但是讓我們假設公司的利潤和現金流量將比接下來兩年低50％，然後再回到永久低5％的水平。扣除這些較低的利潤和現金流量的影響，表明股票市場的現值下降不到10％。

　　更少的可怕假設將導致估值下降幅度更小。

　　第二張圖顯示了它是如何工作的。頂線假設新冠病毒疫情從未發生，現金流每年增長4％（2019年為100）。保守估計，4％的增長率代表2％的實際增長率（基於歷史的保守估計）和2％的通貨膨脹率。

　　淺灰色區域顯示了由於新冠病毒疫情而我們對現金流損失的假設。如圖所示，相對於潛在的總現金流量，當前損失的現金流量很小。

　　在當今的公共衞生和金融的雙重危機中，市場的強勢表現可能令失業者感到欣慰。投資者和其他人士對此也表示認可，認為這是後期經濟復甦的重要標誌。