華夏時報記者李未來 北京報道
應收賬款的壞帳損失，讓嶺南生態旅遊股份有限公司損失了約1.81億元的淨利潤。
4月28日嶺南生態公佈了2019年年度報告，其營業收入與淨利潤均出現下滑，尤其是淨利潤同比下滑了57.92%，主要是因為計提了應收賬款的壞賬準備，造成了減值損失。
截止2019年底，嶺南生態應收賬款餘額還有33.25億元，長期應收款餘額約25.57億元。
利潤下滑是因為主動收縮？
嶺南生態的主營業務是園林工程和水務工程，主要是EPC和PPP模式，EPC模式即工程總承包，前期需要園林公司墊資建設，而PPP模式也有回款慢的特點，這形成了嶺南生態高額的應收賬款和長期應收款。
年報顯示，2019年嶺南生態實現了約79.57億元的營業收入，其中園林工程佔比39.64%，水務工程佔比47.34%，還有一項文化旅遊業務佔比13.02%。
嶺南生態這幾年尤其重視文化旅遊業務，2015年-2016年嶺南生態收購了恆潤集團和德馬吉，恆潤集團是一家主要從事主題樂園產品設備研發和銷售的公司，德馬吉主要做展覽、會展設計業務。
對於以園林施工業務起家的嶺南生態來説，這並不是熟悉的業務，但這兩家子公司確實給嶺南生態帶來了不錯的利潤回報。2019年恆潤集團實現淨利潤約6853.77萬元，德馬吉實現淨利潤約4190.43萬元，加起來佔嶺南生態總淨利潤的近3成。
在收購恆潤集團和德馬吉之初， 嶺南股份均設置了對賭協議，在2018年末對賭期滿後，二者均完成了業績承諾，而且呈逐年增長的態勢。但在業績對賭期滿後的第一年恆潤集團和德馬吉的淨利潤同比都出現了下滑。
2018年恆潤集團和德馬吉分別實現淨利潤1.32億元、4453.13萬元，2019年恆潤集團和德馬吉分別實現淨利潤6853.77萬元、4190.43萬元。
對此，嶺南生態董秘辦工作人員向記者解釋稱：“這和我們公司的節奏有關，2019年公司有一個規模收縮，主要是應對國內經濟下行和融資環境的措施，項目拿單都比較謹慎。”
《華夏時報》記者瞭解到， 嶺南股份收購恆潤集團和德馬吉時都是高溢價收購，由此溢價部分形成了數億元的商譽，其中恆潤集團形成的商譽約4.49億元，德馬吉形成的商譽約3.31億元。
一旦業績達不到預期，商譽就會減值，並計入資產減值損失。
2019年恆潤集團的淨利潤僅相當於2018年的一半，但嶺南生態對其計提減值的額度並不多，僅35萬元。
值得一提的是，嶺南生態根據德馬吉目前在手訂單、項目跟蹤情況、下半年施工情況等，預測後者將在2020年出現銷售下滑，下降率25.31%，這或將進一步加大嶺南生態的商譽減值準備。
短期償債壓力大
應收賬款計提的壞賬準備也應計入資產減值損失，根據嶺南生態4月28日發佈的《關於公司2019年度計提資產減值準備的公告》，其一共計提了約2.62億元的資產減值準備，其中壞帳損失約1.81億元，其應收賬款累計計提了4.87億元的壞賬準備。
用應收賬款進行融資，是園林、建築企業這幾年較常用的一種融資方式，比如 龍元建設開展應收賬款資產證券化，比如 棕櫚股份把應收賬款折價轉讓給五礦信託等等。
而擁有33.25億元應收賬款和25.57億元長期應收款的嶺南生態對這筆資產的利用率似乎並不高。截止2019年年末，嶺南生態用來質押融資的應收賬款約1.55億元，相比33.25億元的應收賬款來説，只是一個零頭。
相比而言，嶺南生態的受限貨幣資金要多出很多，約5.78億元，這筆錢主要用來在銀行取得借款。
截止2019年底，嶺南生態賬上有約26.07億元的貨幣資金，而其短期借款約25.84億元，一年內到期的非流動負債約5.67億元，手持現金難以覆蓋短期債務。但缺口只有約5.44億元，看上去並不算多，但如果算上上述5.78億元的受限貨幣資金的影響，那麼2020年嶺南生態將面臨10億元以上的資金缺口。
好在嶺南生態近年來的經營性淨現金流情況還不錯，2019年實現了約12.7億元。嶺南生態稱主要是“收款力度，回款增加所致”。2019年嶺南生態還款情況尚可，籌資活動現金流出約41.05億元，籌資活動現金流淨額約-5514.82萬元，其稱“主要系公司本期調整融資結構，償還非銀行金融機構債務增加所致。”
然而，其財務費用卻同比增加了15.96%，達到2.52億元，嶺南生態稱“主要系融資規模增加所致。”而其2019年籌資活動現金流入約21.35億元，比2018年少了13.72億元。從明細上來看，2019年其取得借款收到的現金約19.85億元，而2018年這一數據是27.6億元。
可見2019年的融資規模並沒有增加。對此，嶺南生態董秘辦工作人員表示，“這主要是利息支出增加造成的，在融資收緊的情況下，利率相比往年就會有所上浮。”