單季度收入創新高，上調盈利預測
看好公司草銨膦生產工藝不斷優化，及草銨膦競爭優勢持續提升，維持買入評級。
支撐評級的要點
二季度收入創新高。公司發佈公告， 2020年上半年實現營業收入23.49億元，同比增長14.44%，實現歸母淨利潤2.55億元，同比增長60.11%。扣非後實現歸母淨利潤2.41億元，同比增長49.84%，在此前預告範圍內。其中二季度單季度實現營業收入13.68億元，同比增長32.22%，實現歸母淨利潤1.72億元，同比增長97.11%。扣非後實現歸母淨利潤1.63億元，同比增長75.5%。
各項業務收入增長，期間費用率下降顯著。分業務來看，2020年上半年農藥原藥業務收入同比增長9.96%至14.80億元，農藥製劑及其他業務收入同比增長33.24%至6.77億元，化工材料業務收入同比增長41.53%至1.18億元。從盈利的角度，原藥業務毛利率同比基本持平。製劑業務毛利率有所下滑。綜合毛利率為26.75%，同比下滑2.46%。另一方面，四項費用率均同比有所下降，期間費用率合計13.24%，同比下降3.97%，對業績有一定的正向貢獻。
草銨膦價格持續上行，公司競爭力不斷提升。今年以來，國內外部分草銨膦及中間體企業先後受到環保、疫情、洪水等影響開工率低，草銨膦價格持續上漲。根據百川統計，2020年一季度草銨膦季度均價為11.40萬元/噸，環比上漲11.5%。二季度均價為12.8萬元/噸，環比繼續上漲12%。目前價格在15萬元/噸。公司現已成為國內規模最大、成本最低的草銨膦原藥生產企業，在此輪漲價中最為受益。從競爭實力來看，此前公司公告廣安利爾於2019年12月起實施草銨膦原藥生產線停產，目前該項目處於正常的試運行狀態。另一方面，報告期內公司取得精草銨膦生產許可，進行試生產，並獲得成功，已實現批量生產。隨着MDP及精草銨膦等項目的逐漸推進，公司在草銨膦行業的話語權進一步增強。
估值
受草銨膦持續漲價影響，上調盈利預測，預計2020-2022年每股收益分別為0.95元、1.15元、1.41元，對應當前PE分別為26.2倍、21.6倍、17.5倍。公司未來草銨膦成本下降盈利提升，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
項目投產不及預期；產品價格大幅波動風險。
披露聲明
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評級體系説明
以報告發布日後公司股價/行業指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現為基準：
公司投資評級：
買 入：預計該公司股價在未來6個月內超越基準指數20%以上；
增 持：預計該公司股價在未來6個月內超越基準指數10%-20%；
中 性：預計該公司股價在未來6個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；
減 持：預計該公司股價在未來6個月內相對基準指數跌幅在10%以上；
未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。
行業投資評級：
強於大市：預計該行業指數在未來6個月內表現強於基準指數；
中 性：預計該行業指數在未來6個月內表現基本與基準指數持平；
弱於大市：預計該行業指數在未來6個月內表現弱於基準指數。
未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。
滬深市場基準指數為滬深300指數；新三板市場基準指數為三板成指或三板做市指數；香港市場基準指數為恆生指數或恆生中國企業指數；美股市場基準指數為納斯達克綜合指數或標普500指數。
風險提示及免責聲明
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