方邦股份流通股將增加90.95%，松禾創投解禁賺超20倍

撰文｜夏一哲

編輯｜常亮

方邦股份主要生產柔性電路板上游的電磁屏蔽膜。該賽道曾長期被海外公司所壟斷，直到2012年方邦股份才研發出具有自主知識產權的電磁屏蔽膜。實現“國產替代”。

由於其替代進口產品的實力和戰略價值，方邦股份吸引了小米系資本和松禾資本的加持。方邦股份是科創板第一批上市企業之一，2019年7月發行價為53.88元/股，目前股價為107.11元，上漲近一倍。

2020年7月22日，方邦股份上市一週年之際將迎來部分限售股解禁。彼時，將有多少股份解禁？一級市場的投資者們成本和收益如何？

方邦股份流通股數量為1,920.00萬股，佔總股本比例為24.00%，非流通股數量高達6,080.00萬股。

2020年7月22日以後，方邦科技將有1746.25萬股解禁，佔非流通股的28.72%，佔其總股本的21.83%，流通股將增加90.95%。

方邦股份限售股與流通股佔比

到2021年，方邦股份將解禁80.00萬股限售股，佔非流通股本總額的1.31%。這部分限售股由華泰創新投資有限公司持有，是保薦券商跟投持股。

上市滿三年後，控股股東可以開始減持首發前股份。此時方邦股份有4,253.75萬股限售股份解禁，佔非流通股的69.96%，包括大股東胡雲連、李冬梅、廣州力加電子有限公司以及小米系的湖北小米長江產業基金合夥企業等。

今年7月22日，方邦股份第一批解禁的限售股股東包括3個自然人和1個創投機構。

方邦股份解禁限售股股東投資成本估算

3個自然人為方邦有限時期的股東，其中葉勇和夏登峯均為2010年方邦股份設立時的股東。2011年易紅瓊以轉讓和增資的方式加入，共出資400.00萬元（另有0.5萬元協商轉讓價款），獲得16.00%股份。三位自然人成本股價均約為0.53元/股，如今收益已有200倍。

松禾創投由2014年9月增資時加入，現金出資3,000萬元獲得9.74%的股份，每股成本5.13元，按目前超過100元的股價估算，收益近20倍。蘇州松禾成長二號創業投資中心投資的A股上市公司還有德生科技（002908）、築博設計 （300564）和奧瑞德光（600666）。

松禾創投受託於深港產學研創業投資有限公司全部投資業務，投資了大量早期項目。其中科創板上市公司傑普特（688025）和天宜上佳 （688033）股東名單中均有同門松禾資本的身影。

根據方邦股份招股書，方邦股份主要從事電磁屏蔽膜、導電膠膜、極薄撓性覆銅板及超薄銅箔等高端電子材料的研發、設計、生產、銷售及技術服務，在同行業中無可比公司。

日本的拓自達及東洋油墨SC控股株式會社旗下的東洋科美兩家公司有生產電磁屏蔽膜產品，與方邦股份具有一定相似性。拓自達和東洋油墨SC是日本上市公司。

方邦股份與可比上市公司最新市值和營收狀況對比

（*拓自達2019年財年為2019年4月到2020年3月，年報為日文；東洋油墨SC年報為英文。表格中僅選取年報中近似財務數據進行比較）

拓自達主要以電線電纜為主，東洋科美以聚合物及塗布為主，業務結構和毛利率與方邦股份的可比性不大。

方邦股份主攻電磁屏蔽膜產品，主要業務相對單一，因此業務結構和兩家主要競爭對手並不相同。根據方邦股份招股書，如果按照拓自達的薪酬水平模擬，方邦股份的營業利潤率與拓自達電子材料業務的營業利潤率相近，均在20%左右。

電磁屏蔽膜在消費電子產品中應用廣泛，“國產替代”市場廣闊。體量較小和缺乏同類可比公司在一定程度上影響了方邦股份的股價。2020年7月首批股份解禁後，流通股份佔比約為46%，對比其他科創板公司比例依然較低，有多少股份會流入市場難以確定。

億歐科創將無償提供科創板限售股解禁數據（基於公開資料），歡迎聯繫億歐科創微信：EOTech2014。

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