極速上升的曲線，到底是被風吹起來的泡沫，還是真實力造就的結果——在特斯拉股價短短半年內翻近五倍的刺激下，特斯拉的二季度財報簡直成為一場大型賭局——市場都等待着二季度財報能給出加倉還是離場的答案。
但特斯拉的Q2財報又讓做空者失望了。
財報發佈前夜，特斯拉以1568.36美元的股價收盤，市值達到2909億美元，從3000億美元的高點回落。此時距離六月初特斯拉市值首度超越豐田僅過去了一個多月，豐田汽車市值維持在1750億美元左右，特斯拉市值已達到豐田的1.7倍。
將時間再拉長一點，與3月份股價最低點相比，特斯拉股價已翻了不止四倍。在股價瘋漲的同時，市場懷疑情緒也逐漸濃厚，不少聲音指出，特斯拉被過分高估了。7月10日消息，據研究機構S3 Partners數據，特斯拉空頭倉位達199.5億美元，有望成為有史以來第一隻空頭倉位突破200億美元的股票。
全球最大空頭對沖基金Kynikos Associates聯合創始人、華爾街知名大空頭Jim Chanos就曾在四月及六月兩次公開表示他仍在做空特斯拉，認為投資者應將特斯拉作為一家汽車公司而不是科技公司來對待。
爭議下的特斯拉與其靈魂人物馬斯克，在剛剛過去的第二季度依舊延續了高調的行事風格，強行復工、SpaceX發射成功、在Twitter上多次口出狂言等話題不斷，但另一方面，它也給市場、尤其是中國市場帶來了持續的驚喜，Model 3降價、Model Y海外交付、CyberTrunk開啓預定等產品側新動作頻繁。具體來看：
特斯拉二季度交付數量為90891輛，環比增長3%，同比下降5%，其中，銷量佔比更大的Model 3、Model Y系列同比、環比分別增長3%、5%。
特斯拉二季度實現歸屬於普通股東的淨利潤為4.51億美元，對應的淨利潤率為7.5%，已經連續四個季度實現盈利。
持續增長的業績及股價給了馬斯克充分的底氣，在成功將SpaceX載人龍飛船送上太空之後，馬斯克推出的最新產品是一條短褲，以短褲為名對做空者進行反擊。
營收的穩定主要得益於特斯拉在三月份啓動交付的Model Y及Model 3交付量的持續擴大，二季度，兩系列車型的交付量共為80277輛，同比、環比分別表現出3%、5%的上漲，這也推動了特斯拉交付總量環比3%的增長。
交付規模穩定，但特斯拉的生產規模明顯受到了來自疫情的衝擊，二季度，特斯拉生產總量為82272輛，環比下降20%，同比下降5%。其中，Model S、Model Y的生產數量下滑幅度超過50%。
不過，從存貨週轉天數看，特斯拉現階段的庫存量充足，二季度生產規模的下滑暫時不會對特斯拉的交付產生影響。
費用方面，特斯拉在疫情期間進一步壓縮了研發費用，連續兩個季度研發費用都出現環比下降，但銷售管理費用出現了2%的同比上升。經營費用率處於近一年中的較高水平，並未在疫情期間嚴格控制成本。
此外，本季度特斯拉調整後EBITDA為12.1億美元，調整後EBITDA Margin為20%。Non-GAAP下調整後EBITDA作為分析師對公司估值衡量的重要指標，被廣泛應用。特斯拉二季度在此數值下的優異表現，很大程度上將繼續支持其股價持續上漲的趨勢。
同時，上海超級工廠二期項目的推進，讓國產Model Y的腳步越來越近，特斯拉全球副總裁陶琳表示，上海超級工廠二期預計將在今年年底建成，並在明年一季度實現國產Model Y的量產。國產化後，Model Y在國內市場有了更多的降價空間，在七月初，特斯拉就已宣佈將Model Y在海外市場的價格下調3000美元。目前，特斯拉Model Y的海外官方起售價為49990美元，較最初的發售價下調了近6%。
如今，特斯拉與寧德時代牽手，也為特斯拉在國內市場再降價提供了可能。今年5月份，寧德時代在業績説明會上透露可能在今年下半年對特斯拉供貨，為後者提供動力電池產品。動力電池作為電動車三大件之一，是電動車成本居高不下的主要原因，特斯拉電池“國產化”之後，整車造價將會進一步得到壓縮。
品牌優勢與價格優勢疊加後，特斯拉化身兇猛鯰魚，對國產新能源車步步緊逼。蔚來創始人李斌曾回應特斯拉降價的舉動，稱這有點殘忍，但競爭充滿樂趣。
對於特斯拉而言，更大的挑戰在於海外市場短期內還難以從疫情影響中恢復。
據外媒報道，特斯拉美國加州工廠有超過130名員工確診新冠肺炎，而此前，馬斯克還曾就復工問題與美國政府進行了一場拉鋸戰，馬斯克違反規定讓加州工廠強行復工，還向政府喊話：“要抓就抓我一個。”
從馬斯克的這一舉動中，可見特斯拉在生產側面臨着不小的壓力，在二季度，其生產量也表現出了一定幅度的下滑。目前，特斯拉僅有加州及上海兩個工廠投產，如果美國疫情在下半年持續發酵，很可能對特斯拉的量產、交付造成衝擊。
有亮點也有隱患，這樣的特斯拉，卻在疫情這一對車輛市場不利的大背景下，近六個月內實現了股價超過180%的增長，與三月份最低點相比，股價漲幅超過四倍。
無可否認的是，特斯拉在全球車輛市場中有着革命性的價值，在新能源賽道上也處於絕對領先地位。以“智能”為關鍵詞的時代中，特斯拉超越豐田登頂車企市值榜，並非難以理解。但市場對特斯拉的期待不止於此，根據最新數據，特斯拉市值已超過英特爾、英偉達等科技企業，超過奈飛、迪士尼等傳媒集團以及可口可樂等大眾消費品牌。
那麼，單季度交付量9萬量、淨利不足5億美元的特斯拉，真的值得了3000億美元市值嗎？
一個簡單的事實是，即便市值被特斯拉超過，豐田今年上半年在華銷量超75萬量，而特斯拉旗下的走量車型Model 3銷量為4.5萬輛，二者在市場份額上顯然不是一個級別的選手。那麼市場對於特斯拉的熱捧和定價，就需要得到更為清晰的釐定。
爭議的關鍵點在特斯拉究竟應該被看作是一家科技公司，還是一家汽車公司。特斯拉確實在新能源技術和自動駕駛體驗方面，為汽車這一交通工具開闢了全新的發展思路，在支持者眼裏，特斯拉當前的銷量雖不及傳統汽車廠商，但潛力無限，屬於跨代際的產品打擊，就如當年的蘋果擊敗諾基亞一樣，入場看重的是未來成長紅利。
但在看空者眼中，特斯拉的科技外衣是否能支撐未來的發展依舊存疑，例如，6月份，摩根士丹利分析師Adam Jonas表示，特斯拉股價被嚴重高估，未來面臨大幅回調的風險，太多投資者將特斯拉視為一家高增長的科技公司，卻忽視經營一家汽車公司的困難與風險。因此，摩根士丹利給出的特斯拉目標價為650美元，評級為“減持”。
其實科技與汽車這兩個屬性並不矛盾，但即使是對於一家科技企業來説，特斯拉的股價漲幅玩的已是心跳。
二季度股價的大漲，一定程度上也得益於SpaceX載人龍飛船發射成功這一利好消息的助推，但在市場從對馬斯克以及特斯拉的崇拜情緒中冷靜下來之後，將會對特斯拉的價值做出更準確的判斷。
做空者與特斯拉之間的這場博弈，還未見分曉。