Q1虧損持續擴大，“美版釘釘”Slack未來將何去何從？
投稿來源：美股研究社
工作社交軟件Slack（NYSE：WORK）於美東時間6月4日美國股市收盤後發佈了2021財年第一季度的財報數據。從財報來看，營業收入較同期有所增長，運營虧損繼續擴大，整體來看第一季度的表現並不理想。
財報公佈後，受虧損擴大及整體數據低於預期的影響，Q1增長不及預期" href="https://www.nanmuxuan.com/zh-mo/economy/sllzzektsq.html">Slack股價盤後下跌15%，報32.25美元。截至發稿前，股價已跌至31.32美元。
（圖源雪球）
股價盤後大跌，但股價仍處在上行趨勢之中。此前受疫情影響，Slack股價自3月20日的歷史低點15.10美元止跌回升，最高觸及歷史高點40.07美元。
疫情催生了人們居家辦公和網絡社交，雲辦公軟件均取得了令人矚目的用户增長，Slack的股價翻倍其實也並不意外。但與此同時，Slack虧損的包袱卻越來越重，而且這一領域的巨頭們正在逐漸縮短與Slack的距離，給Slack帶來了前所未有的壓力。那麼，Slack在第一季度財報中有哪些值得關注的數據呢？
營收環比放緩至11%，運營虧損佔總收入37.8%
財報顯示，Slack第一季度的營收為2.01億美元，高於市場預期的1.88億美元，比去年同期1.348億美元增長49.1%，較上一季度的1.819億美元增長了11%。
GAAP運營虧損為7620萬美元，佔總營收的37.8%，而去年同期的運營虧損為3840萬美元，佔總營收的28.5%。非GAAP運營虧損為1660萬美元，佔總營收的8.3%，而去年同期的運營虧損為3380萬美元，佔總營收的25%。
來源於經營活動的淨現金為870萬美元，佔總營收的4%，而去年同期來源於經營活動的淨現金為1410萬美元，佔總營收的10%。自由現金流為370萬美元，佔總營收的2%，而去年同期的自由現金流為-3420萬美元。
一季度付費客户超過12.2萬家，同比增長28%；經常性收入超10萬美元的付費客户963家，同比增長49%；使用共享渠道的付費客户超過4.1萬名，比上季度末的3.2萬多名所有增長；超過75萬家機構使用免費或付費訂閲計劃，高於上季度末的66萬多家機構。
該公司預計，2021財年第二季度總營收為2.06億美元至2.09億美元，同比增長42%至44%；非美國通用會計準則下營業虧損為1800萬美元至2200萬美元。2021財年全年總營收為8.55億美元至8.7億美元。同比增長36%至38%。非美國通用會計準則下營業虧損為1億美元至1.1億美元。
從財報數據來看，第一季度的數據其實並不樂觀。營收保持增長但增幅放緩，運營虧損較同期大幅擴大。同時，下一季度的業績指引變得相對保守，營收預期較這一季度的營收雖有所提高，但兩個數據相差不大，低於投資者對它的預期。對於Slack目前面臨的問題，或許可以從以下角度出發來探討它。
成本大幅增加致虧損，短期內或繼續擴大
Slack的營業費用一直處於高位，並且在進一步增大。2021財年第一季度的營業費用為2.522億美元，2020財年Q1-Q4的營業費用為1.546、4.775、2.466和2.469億美元，其中同比增長63.1%，環比增長2.14%。雖然去年第二季度營業費用較高，但整體仍保持上升趨勢。高昂的營業費用導致的後果直接體現在經營虧損上，第一季度的營業虧損為7615萬美元，同比擴大98.1%，較上一季度有小幅下降，可虧損金額依然非常高。
營業費用的高昂主要源於研發費用和營銷費用，兩項費用相加幾乎抹去了全部的營收。對研發費用來説，隨着疫情及雲辦公盛行等因素影響，付費個人和機構數量有所增加，這部分費用也間接地水漲船高。第一季度的研發費用為9126萬美元，同比上升了78.51%，佔營業費用的36.17%。儘管最近幾個月來全球範圍內居家辦公的比例越來越高，但Slack無法忽略確保支持這些用户所需的計算能力和雲平台成本的增加。此外，即時辦公通訊軟件更新換代快的現象也會抬高研發費用，給Slack的經營產生更多的壓力。
對於營銷費用來説，Slack最初在招股説明書中寫道“我們的增長主要歸因於口碑推薦”，這意味着公司不需要花費很多在銷售人員上，但事實卻正好相反。第一季度的營銷費用為1.1億美元，同比上升了65.1%，環比上升6.75%，佔營業費用的43.7%，而且營銷費用逐季度都保持上漲。營收增長減速和用户增速放緩似乎能解釋這一點，此前Slack宣稱：“我們計劃在可預見的未來增加我們在銷售和營銷方面的投資金額，主要是為了增加我們直銷組織的人數以及對品牌和產品營銷的投入努力”。毫無疑問，Slack並不能像最初聲稱的那樣依賴口碑推薦，並且在銷售和營銷上花費大量資金來彌補。
可以發現，Slack並沒有對短期內用户增長帶來的負面影響做好充足的準備，而且面對長期可能繼續出現的營收及用户增速放緩，Slack已投入大量營銷資金來努力應對這樣的情況。如果Slack繼續增加成本去解決目前遇到的問題，但情況並沒有得到改善，這無疑又將給尋求盈利突破的Slack帶來更大的壓力。
企業客户增長或許難長期延續，與亞馬遜合作能否看見盈利的曙光?
疫情短期內使得個人和企業客户數量受到提振，Slack的虧損現狀卻沒有得到緩解，而從長期來看或許也會令投資者失望。在財報會議上Slack的CEO表示：“我們估計約四分之一的業務來自於人數少於100人的公司，這部分客户羣基數雖然較低，但3月和4月的客户流失依舊高於過去的歷史數據。”從側面反映出他對於未來中小客户流失的擔憂。
Slack自去年10月宣稱日活躍用户數為1200萬以來，一直沒有發佈最新具體的用户數。相反，它已將重點轉向僅報告付費用户和企業用户數量。Slack似乎對未來新用户保持增長自信不足，但其最大的競爭對手微軟Teams卻恰恰相反。在用户數據方面，微軟Teams擁有着更大的吸引力，5月份微軟宣佈，目前Teams的日活躍用户已經超過7500萬。在去年的11月，Teams宣佈日活躍用户已經超過2000萬，已遠遠領先於Slack，而這一消息剛發佈時導致Slack股價一度下跌10%。
事實上，相對於用户的逐漸流失，市場投資者更擔心的是來自微軟的強力擠壓。因為兩者相比之下，微軟的辦公軟件本身以及微軟的生態系統似乎更具有優勢。
首先，相對於Slack的付費模式，微軟開放了免費版本供普通消費者使用，僅針對完整版Teams面向企業收費。更吸引用户的是，微軟將Teams捆綁在Office365中並且向非Office365的訂閲者提供免費服務，這肯定會限制Slack的市場份額。
其次，Slack目前還未形成明顯的生態系統，而微軟在企業中有着既定的聲譽，Teams作為Office365的一部分，已經是在該生態系統中工作羣體的首選。Slack目前沒有有效的途徑能夠奪得微軟的用户羣體，相反地，以大企業為主要客户的微軟更容易吞噬Slack的市場份額。
除了微軟，Facebook、谷歌也會是Slack的潛在競爭對手。以Facebook為例，近日宣佈，其針對企業的類似於Slack的協作和聊天工具Workplace擁有超500萬付費用户，而其中的Work Groups，一種針對同事的Facebook羣組，短短半年，月活躍用户已超過2000萬。臉書還推出一些新功能，比如將視頻聊天帶到了Workplace。隨着臉書的Workplace日益完善，會對Slack的市場份額形成衝擊。
隨着與微軟 Teams的競爭加劇，Slack近日與亞馬遜達成一項涵蓋雲服務和產品集成的多年協議，與微軟在計算機領域激烈競爭的亞馬遜也被拉入戰局，這樣的結盟之舉也給市場帶來更多想象。
Slack與AWS的合作有很多重要方面，如AWS員工將被轉移到Slack來簡化他們的通信和工作流程，而Slack會將AWS作為其首選雲服務商，並將使用一系列AWS服務來開發新的協作功能等等。從本質上講，這意味着Slack吸引了另一位備受矚目的大企業客户，帶來了互惠互利的同時，也迅速加劇了Slack與微軟 Teams之間的競爭。
結語
在最新的機構評級中，華爾街19位分析師發佈了對Slack的評級。目前該股票有11個買入，7個持有以及1個賣出。因此，一致建議為“適當買入”。最高目標價格為45美元，最低價格為20美元，平均的目標價格為34.59美元，分析師在目標價格上出現了大的意見分歧。因此，機構雖然看好Slack股價上漲，但對於買入的態度依然保持謹慎。
本季度Slack的財務數據表現不盡人意，而且微軟的迅速發展給Slack帶來了威脅。由於Slack和微軟Teams兩者的用户重合度極高，和Teams之間幾乎是完全對立的競爭關係。時至今日，Slack的各項客户指標已經被全面超越。
隨着當前特殊市場環境的催化，以及5G網絡的逐漸普及，外界對於遠程辦公、移動辦公市場的前景都是積極和樂觀的。對於Slack而言，與亞馬遜的合作擴大了用户規模並有助於自身開發更多的功能以服務用户。未來Slack能否藉此機會扭轉虧損，借行業大客户來吸引投資者並且佔領市場，值得期待。