調研｜白酒半年報業績或將延續二八分化行情 區域白酒業績堪憂

財聯社（成都 記者 崔文官）訊，5月份至今多家白酒公司發佈產品提價通知，白酒股整體走勢也一路飄紅，不過有白酒業內人士指出，從目前情況來看，白酒行業全面復甦還為時尚早，今年上半年白酒業績整體不及往年是板上釘釘的。

實際上今年以來受疫情影響，整個白酒動銷一直未能恢復到去年行情，此前國家統計局披露的數據顯示，1-4月全國釀酒行業規模以上企業銷售收入2497.30億元，同比下降8.59%；利潤為536.40億元，同比下降4.56%。其中，白酒銷售收入1801.74億元，同比下降4.79%;利潤504.38億元，同比增長1.15%。

華西證券首席投顧連世海指出，“白酒目前上半年的業績以及現金的回籠屬於去年下半年的出貨的回籠，因此今年一季度的業績影響不大，但第二季度疫情影響就會表現出來，包括一些經銷商拿貨不積極、拿貨量變少，部分酒企業績下滑概率較大，不過有的先收錢後發貨，有的是先發貨後收錢，要看具體公司。”

白酒營銷專家肖竹青則表示，“茅台五糧液的業績增長是沒有問題的，但一些二線白酒、區域性白酒公司，如安徽地區的區域酒企業績下滑的概率大，因為徽派酒的打法是終端攔截，今年疫情造成酒店銷售場景被凍結，對徽派酒業銷售影響巨大。”

光大證券研報指出，“白酒板塊一季度無論是收入、利潤增速，還是資產負債表和現金流量表的表現，白酒行業都呈現出一定的增長壓力。疫情直接影響了白酒的春節旺季消費，為消化節後的經銷商及終端庫存壓力，大部分酒企主要採取調整春節之後打款進度的措施，造成白酒企業在報表端的增長壓力。二季度是相對的白酒消費淡季，如果需求恢復的進展較慢，二季度酒企仍將面臨較大的同比增長壓力。”

2019年白酒上市公司年報顯示19家上市公司中僅有3家業績出現下滑，分別是洋河股份、青青稞酒、金種子酒，下滑幅度分別為9.02%、66.42%、300.71%。但是到了今年1季度業績下滑的白酒公司達到11家，僅剩貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒幾家頭部企業較為堅挺，還能維持兩位數的增幅。

中國食品產業分析師朱丹蓬分析指出，“從2018年開始整個中國的白酒進入了一個大分化，強者恆強弱者恆弱，白酒板塊除了前四位外，其他白酒公司日子不好過。頭部企業能夠維持增長主要是靠中高端產品充分發揮了經銷商的槓桿能力，收入和利潤增速目前還是能夠保證的。”

雖然第二季度尚未結束，但是從2019年第四季度和今年1季度的數據來看，白酒企業高端產品的盈利能力仍然保持較高增長，券商此前披露的數據顯示，2019年四季度和今年一季度，整個白酒板塊合計實現收入和淨利潤增速分別同比增長6.2%和6.9%，同比已經開始大幅回落。

由於白酒普遍採取先打款後發貨方式，因此預收賬款變化通常作為行業景氣度指標之一，但是整體而言，今年一季度這一指標較去年4季度環比下降了93億，今年二季度這一趨勢還將延續甚至繼續加大，因此白酒板塊整體二季度壓力會有所增加。

不過高端白酒仍然體現出了增長的確定性，2019年第四季度和今年1季度高端白酒合計收入和淨利增速分別為13.3%、13.6%。實際上白酒行業目前處於加速分化的進程中，由於消費場景的限制，名酒的品牌號召力與渠道議價能力比較強，因此優勢依然非常明顯。但是高端白酒目前格局基本為為茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒所壟斷，其他區域性二線酒企基本難以擠入。

光大證券研報指出，“二季度為重要的基本面壓力測試窗口，4月份開始除部分一線城市及疫情防控壓力較大的區域之外，正常的即飲及聚會消費場景開始逐步修復，但是宴請消費仍未開啓，二季度酒企仍將面臨較大的同比增長壓力，端午節或為二季度的重要觀測窗口。”