「科創板一週年」自2019年6月設立以來，科創板已經走過一週年。過去一年，科創板在創新中前行，在變革中成長，交出了一份符合設立初衷的年度成績單。在科創板的先驅下，中國資本市場的改革還在提速，不論是基礎制度、對外開放，還是從嚴監管，都在不斷變革，且日趨成熟。為此，創業邦推出“科創板一週年”系列報道，探尋科創板一週年背後的故事，解讀資本市場的發展脈絡和未來動向。
文 | 劉巖
採訪 | 劉巖 饒霞飛
攝影 | 張勇
圖片設計| 李斌才
在2005 年，微芯生物的賬面資金即將耗盡，因資本缺乏退出機制致使他們再融資未果，這家做創新藥研發的公司遊走在破產清算的邊緣。面對資本的壓力和殘酷的現實，一位“天真” 科學家怎樣應對？微芯生物何以能成為科創板“創新藥第一股”？在科創板開板一週年之際，微芯生物的發展又如何？
為原創而生
把時間線拉回到2000年左右，深圳要成立中國“納斯達克”創業板的呼聲極其強烈。資本市場的利好消息無疑給中國的科學家們注入了強心劑。中國第一批海歸科學家聞風而至，帶着一腔熱血和高科技歸國創業，魯先平是其中一員。
他於2001年3月21日創辦微芯生物，致力於在中國做原創新藥的研發，深耕嚴重威脅人類健康的腫瘤、代謝性疾病和自身免疫性疾病領域，專注原創新分子實體藥物研發，致力於為患者提供安全、優效、可承受的創新機制治療藥物。
當時的魯先平只30 多歲，風華正茂的他處於黃金創業期。“隨着中國改革開放的深入，有着一年比一年好的巨大市場機遇，我們當時希望用自己的所學回報生我養我的土地，這是當初創業的動機。”魯先平告訴創業邦。
以興趣為驅動，魯先平16歲考取四川大學生物化學專業，25歲赴美國加州大學做博士後研究員，30歲首次創業成功並將研發項目賣給知名藥企。在美國有成功創業經驗的他，對研發經費的投入早有估算。
“選擇走這條路就知道不容易，因為不管你有錢沒錢，虧損這條路必須得走10年，這是客觀規律。”因高失敗率、高風險、高投入，企業起碼要虧損10年，投入10億美元研發費用，才有可能把一款新藥推向市場。
在美國，掌握核心技術的研發企業前期主要靠天使、VC、PE 等不同階段的資本接力，一旦原創新藥進入II期臨牀，就可以在納斯達克上市募集資金，從而持續推進臨牀研究和產品上市。一般情況下，一家新藥進入II 期臨牀的公司市值可達 10 億美元，成為獨角獸。
再看中國，作為改革開放的窗口，深圳背靠亞洲最大的金融市場香港，資本市場也越來越活躍。按照2005年之前的傳説，創業板分配的001號代碼就是生物科技領域。在創業板即將推出的利好消息刺激下，微芯生物成了資本的寵兒，其首輪融資如預期一樣順利，他們很快完成 5000萬人民幣的融資。
在20 年前，這創下了當時中國醫藥行業最大單筆融資的紀錄。根據公開資料，微芯生物早期投資方包括北京博奧、祥峯投資、北京科技風投和泰達科投等。按照研發進展和魯先平的規劃，再找風險投資融資一到兩輪，研發產品進入臨牀 II 期，微芯生物便能登陸創業板在二級市場融資。
可以説，微芯生物和當時同批次的其他生物科技公司一樣，希望藉助中國的“納斯達克”實現研發原創新藥的夢想。
科學家的情懷
當 5000 萬元融資耗盡，微芯生物遲遲看不到盈利，資本方開始動搖，甚至有些投資機構開始對新藥研發的週期產生懷疑。
更糟糕的是，在魯先平尋求第二輪融資時，資本市場風向逆轉，創業板突然宣佈流產。這意味着魯先平規劃的上市通道被徹底堵死。沒有機構願意投資一家沒有退出通道的生物科技企業。
再看 2004 年設立的中小板，對於尚處於研發階段的微芯生物來説，過高的盈利門檻將其擋在門外。同時，又因微芯生物股東含有國資背景，導致他們不可能選擇到美國上市。很久以來，他們若想尋求在中國上市，必須填平未彌補虧損，而這對一家持續高投入研發的初創公司來講簡直是天方夜譚。
創業四年後，公司遊走在破產清算的邊緣。魯先平要麼選擇破產清算，要麼放棄情懷，做現金流好的CRO。“我放棄美國的生活，離開家人，回中國創業不是為了做 CRO，這不是我的理想和初衷。”魯先平堅持做原創藥，屬於當時的少數派。
微芯生物董事長 魯先平
當時中國的生態環境根本不支持做原創藥的開發，同期多數科學家創辦的生物科技公司，要麼徹底失敗，要麼快速改行做備受資本追捧的CRO外包服務。“中國生物醫藥的市場增長非常快，但95% 都在做仿製藥，剩下的5% 也都不全是真正的原創新藥，真正的創新藥大概只有0.1%。”德同資本總裁田立新在此前接受創業邦採訪時道出當時在中國堅持做原創新藥的公司確實如鳳毛麟角。
但隨着公司資金缺口越來越大，魯先平在夢想與殘酷的現實面前不得不做出妥協。“當時是一名天真的科學家。”回憶那段經歷時，魯先平自嘲對中國“納斯達克”創業板即將開通的信息過度樂觀。
此時，魯先平開始開源節流。他首先砍掉公司高管60%薪資，同時將“西達本胺”（微芯生物第一款上市新藥）國際專利獨家授權給了美國滬亞科技，後者負責“西達本胺”在美國的臨牀試驗。這筆授權資金讓微芯生物度過了最艱難的歲月。“把技術專利授權給別人使用，進行全球開發，這在今天甚至未來來講，它一定是行業中的最高標準。” 魯先平為微芯生物的高科技感到自豪。
商業模式調整之後，微芯生物突然由一家每年虧損幾百萬元的企業，變成盈利的企業，且連續三年實現盈利。
一家創業公司具備自身造血能力，讓外界看到微芯生物核心技術的價值和產品研發能力。終於在 2007 年底，微芯生物迎來第二輪投資方。“他們多數屬於深圳本土最早一批參與資本市場的投資人，多數投資方是個人天使或很小的基金。” 2008 年，微芯生物登上了“德勤中國高科技、高成長50強”榜單，並列第24位。
當年，微芯生物被開始嘗試在中國做CVC（企業風險投資）的禮來製藥（現為禮來亞洲基金）發現。當時，這隻基金還是美國禮來製藥的風險投資部門，2011 年成為獨立的投資管理公司，專注生命科學和醫療健康風險投資。這家 CVC 極其認可微芯生物的科學發現能力，以及財務管理的有效性。
“用這麼少的錢，做那麼多事”，這是禮來亞洲基金願意注資微芯生物的重要原因。
終於，微芯生物在2009年迎來創業板的開市。從1999年證監會第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內設立科技企業板塊”開始，魯先平等了整整 10 年時間。但遺憾的是，長期虧損的微芯生物依然不能滿足創業板的上市條件。
好在2012年之後，微芯生物有臨牀產品遞交上市許可申請，這讓他們再次成為風險投資機構的寵兒。隨後，他們先後迎來富坤投資、上海建信資本、德同資本、倚鋒創投、合江投資、招商國際、招銀國際等一批投資機構，其中還有來自深圳本土的投資機構同創偉業和深創投。
可見，深處窘境中的這次妥協，讓魯先平走出了一條屬於自己的全新道路，讓他完成了由科學家到企業家的蜕變。
創新藥第一股
儘管得到大量風險投資機構的注資，但對一家長期持續投入大量研發經費的企業來説依然受到掣肘。“我們的手腳一直是被束縛的，未登陸科創板之前，會控制研發投入。”魯先平告訴創業邦。
魯先平回憶，早在2014年，上海證券交易所重點研究設立戰略新興板，考慮與創業板錯位發展。當時，上海的戰略新興板淡化盈利要求，主要關注企業的持續盈利能力。到了2015年，上交所開始跟微芯生物溝通。“當時，上交所意識到要求未彌補虧損甚至必須盈利企業才能上市，這對中國真正的科技型企業是最大的障礙。
因為這些企業需要時間和技術的沉澱，產品最終才能出來，它一定不是一蹴而就。如果誰説三到五年能建立一個能盈利的原創研發企業，那一定是天方夜譚。”這是魯先平對盈利指標的觀點。“雖然那時微芯生物已經連續盈利4年，但是公司的未彌補虧損仍然為負。”魯先平告訴創業邦。
終於，2018年證券市場進行創新試點改革，正式確定設立科創板並試點註冊制。首次允許未彌補虧損企業上市，微芯生物成為醫藥界的試點。2019 年年初，《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》指出，科創板根據板塊定位和科創企業特點，設置多元包容的上市條件，允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市，允許符合相關要求的特殊股權結構企業和紅籌企業在科創板上市。
與中小板、創業板和新三板相比，科創板有着不同的定位戰略，所承擔的發展使命不同。作為科創板“創新藥第一股”，微芯生物於2019年8月12日首次在A股公開發行，其市盈率超過400倍，居28家科創企業之首。
“我們的社會和體制應該支持科技含量高的企業，我們也需要一種創新改革的勇氣。科創板真正做到了允許由於大量研發投入引起未彌補虧損的企業上市。我們稱科創板為中國真正的‘納斯達克’，我覺得這一步走得非常好。”魯先平給予科創板極高評價。“我們之前的手腳是被束縛住的，直到科創板的推出，我們才真正插上騰飛的翅膀。”可以説，創業18年後，魯先平終於迎來理想中的“納斯達克”。
核心技術驅動的高成長
登陸科創板後，微芯生物迎來真正的歷史轉折點，公司也步入高成長期。根據微芯生物2019年年報顯示，公司實現營收1.74億元，同比增長17.68%。2019年全年研發投入為7823.9萬元，佔公司總營收的45.02%。2020 年一季度，公司營收和淨利潤 實現雙增長，增幅分別為 28.83%、251.14%。公司研發費用也達到 1154.66 萬元，比上年同期增長35.98%。
據魯先平介紹，即使在全球範圍內，也很難找出一家創業公司研發的前三款創新藥都能獲得成功的例子。這正佐證了微芯生物的核心技術優勢。
提到微芯生物核心技術優勢時，有段小插曲。此前，有不少朋友乃至投資方，不止一次建議微芯生物更名。理由是“微芯”兩字讓人誤以為這是一家搞計算機芯片的公司。魯先平解釋説，“微芯” 是指“微陣列基因芯片”，是將微陣列基因芯片技術用於藥物篩選，通過構建“基於化學基因組學的集成式藥物發現與早期評價平台”作為原創新藥研究的早期預測手段，可以有效降低原創新藥開發風險，提高成功率，使公司具備持續產出創新藥產品的能力。
“簡單來講，我們在 20 年前已經在通過核心技術，降低科學風險，增加對科學風險的控制能力。因此，基於核心技術設計了公司名字，一路堅持核心技術，使得我們這種小公司可以利用有限的資金生存下來。”微芯生物的這項技術確實極其超前。
登陸科創板之後，微芯生物不斷增強研發和製造能力。魯先平介紹，成都生產基地的二期工程已經建設完畢，預計今年投入使用。同時，公司位於深圳和成都兩地的早期研發中心將覆蓋五個疾病領域，不斷豐富在研產品線，成為支撐公司可持續發展的重要引擎。
此外，微芯生物的商業化能力也在不斷提高。公司繼腫瘤產品事業部之後新成立代謝疾病產品事業部，專門負責代謝性疾病產品的銷售、市場、醫學和商業等關係，實現了製造能力和商業化能力的良好銜接。
在談及新冠病毒話題時，魯先平特別提到：“疫情給全世界所有人上了一堂課，一場新冠病毒疫情可能讓全世界經濟停擺。”他呼籲，國家應該像重視半導體行業一樣重視醫藥行業，給予醫藥行業足夠的重視和支持。
“原創新藥對國家安全來講，一定富有戰略意義。生命安全和生物安全領域的重大科技成果也是國之重器。醫療行業的貢獻不僅僅在於GDP，它不僅能治療患者，而且關係國計民生， 更關係社會各個領域能否健康地創造生產力，如果社會因疾病而停擺，社會生產力就會變成零。” 未來，微芯生物將有多個管線的原創產品上市，且都在專利保護期之內，公司能保持持續的高成長、高營收。
“但實事求是講，由於公司正好邁入高成長期，如果研發投入超級大，我們在短期不能滿足高淨利潤的要求，微芯生物應該更多地佈局未來。”魯先平的眼光放得更長遠。在魯先平看來，如何保證醫藥行業的原創能力，獲得更多不僅僅關注 PE 倍數的長期機構投資者的關注，這個話題值探討。
“科創板非常獨特，對中國經濟的未來轉型至關重要。在對企業估值時，應該更加重視企業的前沿技術，希望很多理念不能僅僅停留在朋友圈，也需要有制度的設計和落實，以支撐中國誕生更多偉大的公司。”魯先平説。