時代商學院研究員 楊晨
廣東博力威科技股份有限公司（以下簡稱“博力威科技”）是一家以鋰離子電池研發、製造和銷售為基礎的高科技企業，致力於為客户提供全方位的鋰電池解決方案，力爭成為全球最具競爭力的鋰電解決方案引領者。
6月9月，上交所網站披露，該公司科創板上市申請已獲受理。
報告期內，博力威科技營業收入增速放緩，受下游需求及境外貿易政策的影響較大。另外，該公司的毛利率較低，但研發費用不及銷售費用，面對目前的市場情況，該公司更應該通過技術進步提高毛利率從而減少銷量下降帶來的利潤損失。截至2019年末，該公司的應收賬款與存貨餘額也逐漸升高，未來可能會對該公司的營運資金造成一定的壓力。
【企業檔案】
博力威科技的前身為東莞博力威電池有限公司，由張志平、劉聰、黎仕榮和尹注英於2010年4月8日共同設立。截至招股説明書籤署日，該公司的控股股東為崑崙鼎天，實際控制人為張志平、劉聰。張志平、劉聰為夫妻，兩人可實際支配發行人股份的表決權比例合計為99.5%。該公司目前股權結構圖如下：
博力威科技IPO基本信息如下圖：
一、營收增速放緩，旗下產品毛利率均低
招股書顯示，2017—2019年，博力威科技主營業務收入分別為67236.10萬元、88177.91萬元和94599.66萬元，2018年、2019年同比增長率分別為31.15%、7.28%。
招股書顯示，2018年其增速較快的原因之一是輕型車用鋰離子電池銷售收入增多，同比上升75%；另一個原因是，該公司將凱德新能源納入合併報表範圍，增加了收入。
但漲勢喜人的增速未能一直持續，2019年其整體營收僅增長7.28%，主要原因在於，受境外貿易政策影響，國內客户減少了對博力威科技產品的採購；同時下游市場競爭激烈，該公司主動減少了對該類客户的銷售。
從博力威科技各部分業務看，其2018年、2019年的增長速度變化更加劇烈。報告期內，博力威科技主營業務產品主要為輕型車用鋰離子電池、消費電子類電池、儲能電池和鋰離子電芯，2018年其同比增速分別為74.83%、-19.65%、538.24%、192.06%；2019年其同比增速分別為5.82%、7.40%、-12.09%、13.63%。
可見，博力威科技兩年間的增速差距巨大，特別是2019年增速直線下降，這難免不讓人對該公司未來的業績產生疑問。特別是2019年歐盟已對我國電動自行車徵反傾銷税，減少了國內客户對該公司產品的採購；若接下來將鋰離子電池納入調查範圍，將對其盈利能力產生嚴重不利影響。截至2019年末，該公司近52%的主營業務收入來自於境外。
除營業收入增速面臨着考驗外，招股書顯示，博力威科技的毛利率也並不高，報告期內，該公司主營業務的毛利率年均處於21%左右。
而博力威科技披露自己是一家在鋰離子電池製造領域掌握了多種技術的高新技術企業，資料顯示，其主要核心技術包括電池組智能管理技術、電池組關鍵結構件設計技術、高性能鋰電儲能器件製備技術、鋰電池製造設備和工裝治具自主設計技術等。
從博力威科技所處的行業下游情況看，鋰離子電池應用領域廣泛，下游主要包括電動汽車、電動自行車、電動摩托車、電動滑板車等新能源交通工具行業，手機、筆記本電腦、無人機、智能機器人、移動電源等消費電子行業以及儲能行業等。
而博力威科技最主要產品且毛利率最高的產品——輕型車用鋰離子電池，主要銷售給輕型車用，即電動自行車、電動摩托車、滑板車等，科技含量並不高。報告期內，毛利率年均在26%左右，與同行業可比公司億緯鋰能(300014.SZ)的鋰原電池毛利率相比，相差近16個百分點。
另外，從期間費用看，2017—2019年，博力威科技的銷售費用率分別為3.09%、2.74%、2.69%；可比上市公司均值分別為2.56%、2.74%、2.69%。該公司的研發費用率分別為4.02%、3.89%、4.45%；可比上市公司均值分別為4.9%、5.3%、5.6%。
可見，投入在銷售上的費用高於可比上市公司均值，而投入在研發上的費用低於可比上市公司均值。從目前情況看，該公司近一半的收入來自於境外，但受境外貿易政策影響該公司銷售收入增長疲軟。
時代商學院認為，此時正是進行技術研發、科技創新的關鍵期，以提高毛利率填補銷量減少帶來的損失。技術進步不僅僅能增強自身的核心競爭力，待未來市場轉好，也能助該公司在市場開拓上一路披荊斬棘。
就以上問題，時代商學院發函向博力威科技進行了詢問，但截至發稿尚未收到回覆。
二、應收賬款佔比升高，營運能力逐年降低
2017—2019年，博力威科技的應收賬款餘額分別為16094.64萬元、19032.84萬元和25340.12萬元，佔流動資產的比重分別為30.99%、33.25%、39.32%；佔當期營業收入的比例分別為22.19%、19.97%和24.69%。
應收賬款正逐年升高，一路高歌猛進，從博力威科技應收賬款前五名客户情況看，客户較為分散，外企佔比較多，由於處於境外，客户回款風險大，很有可能加大其收賬的難度。使其資產狀況惡化，一定程度對該公司的資金使用安排造成不利影響。
另外，報告期內，該公司的存貨賬面價值分別為16706.06萬元、24626.42萬元和23833.55萬元，佔流動資產的比例分別為33.87%、45.36%和39.15%。
可見，存貨所佔流動資產比例逐步加大。其中，原材料佔比最多，博力威科技主要根據收入規模增長、生產和採購計劃等進行原材料採購。存貨增多需要防範存款跌價風險，該公司報告期存貨跌價準備已從234.55萬元上升至1240.35萬元，佔存貨餘額的比例也從1.38%升至4.95%。
招股書顯示，報告期內，博力威科技的存貨週轉率分別為4.34次、3.61次和3.12次；而同行業可比上市公司存貨週轉率分別為4.29、4.06、3.97。該公司的存貨週轉率正呈現出逐年下降的趨勢，且不及可比上市公司均值。存貨對營運資金佔用的影響逐漸增大。未來若繼續呈下降趨勢，恐對該公司的營運資金產生不利影響。
時代商學院認為，博力威科技應該加強應收賬款與存貨的管理，特別是目前該公司的存貨不僅僅需要防範由跌價風險產生的對該公司業績的影響，且一定程度上還影響了其營運資金。