光環新網是一家創業板的“老資格”公司了，在2014年1月上市，上市初期總市值只在40億元左右，後來乘着2015年、2016年這兩年大牛市的東風，總市值飆漲到一度接近600億元；直到目前該公司總市值也將近400億元。
光環新網是國內IDC業務的代表性公司，這個行業曾經輝煌，但是隨着阿里這些巨頭的入局，IDC業務的競爭環境也日趨激烈。
體現在光環新網的盈利能力方面，早期在2011年、2012年那會兒毛利率高達約50%；後來逐漸降低，在2017年到2019年維持在20%左右；今年一季度就慘了，毛利率只剩下15.71%。好在IDC業務的需求端足夠大，光環新網的營收在最近五年中連年大幅增長，帶動淨利潤也是持續正增長。
力場君關注到這家公司，是因為該公司近日提出的一宗增發方案：計劃募集50億元資金投入到幾個雲計算基地項目中，另有12.8億元用於補充流動資金。對於這份再融資方案，力場君覺得有幾點爭議：
爭議一：“圈錢”的心態是否太過急迫？
光環新網的這一波“圈錢”，胃口真的是不小，一下子就要50個億；不僅如此，這還僅僅是涉及到募集資金的部分，若以這些項目的總投資額來衡量，總額已經高達上百億。
這是什麼概念？截止到今年一季度末，光環新網的總資產也不過才130億元，淨資產則為86億元。上百億的總投資額，相當於再造了一個新的光環新網。
從眼下來看，光環新網計劃募集的50億元資金中，取得智達雲股權和補充流動資金兩項是涉及金額最高的，補充流通資金計劃將近13億元。從光環新網歷年披露的資產負債表來看，該公司還從未擁有過如此大金額的貨幣資金；今年一季度也是該公司歷史上擁有貨幣資金最多的報告期，金額也不過才7.66億元。
在這樣的數據背景下，光環新網一下子要從股市上拿走13億元補充流動資金，真的有必要嗎？該公司有如此大的補充流動資金的需求嗎？
與“圈錢”的急迫心情形成鮮明對比的是，比如涉及總投資額34.64億元的長沙雲計算項目，本次募集資金只有4億元，佔該項目投資總額的比例只在10%多一點兒。再反襯着光環新網“補充流動資金”需求100%的募集比例，是不是讓人覺得很不是味兒？
爭議二：價值近6個億的地塊是否被嚴重高估？
在光環新網的這次增發方案中，特別值得關注的是燕郊的項目，採用了增資入股的方式。具體方案是：向智達雲創增資取得65%股權，涉及總金額高達29.86億元，其中11.27億元用於取得智達雲創65%股權，剩餘金額將通過向智達雲創增資或提供借款的方式來實施。
簡單算算，這個智達雲創65%股權對應11.27億元，那麼這家公司的整體估值就高達17億元以上。
這家“很值錢”的智達雲創，來歷還真有點複雜。根據光環新網披露的信息，三河市巖峯高新技術產業園有限公司原本持有位於“三河市燕郊創意谷街南側、精工園東側的1宗土地使用權”，面積共計98075平方米；2019年3月，光環新網、三河市巖峯高新技術產業園有限公司及其實際控制人王禹方簽署協議，由分立成立的新公司智達雲創承接上述土地使用權及地上房產，並在該宗土地上共同合作新建數據中心。
關於智達雲創的定價，光環新網也披露到，截至評估基準日2019年12月31日，智達雲創100%股權的評估價值為58487.65萬元。
從上述信息不難看出，智達雲創目前對應的58487.65萬元，其實就是對於該公司擁有的、面積為98075平方米的“三河市燕郊創意谷街南側、精工園東側的1宗土地使用權”的定價。
關鍵問題來了：這個地塊資產的定價，是不是合理的？
根據公開信息顯示，三河市巖峯高新技術產業園有限公司是在2015年9月購得上述地塊，電子監管號：1310822051800167，當時該公司拿下此處地塊的價格尚不足5千萬元；而本次光環新網通過增資的方式控股以此地塊為核心資產的公司，對應評估價值卻高達近6億元。短短不到5年時間，這個地塊增值了10倍以上，合理嗎？
這樣的增值幅度，是正常水平嗎？根據三河市自然資源和規劃局公告的《國有建設用地使用權掛牌出讓公告》文件，其中涉及到一塊編號為YJ2019-012號的地塊，位置為“創意谷街北側、福成路東側”，與前文所述的、智達雲創擁有的地塊相鄰，面積為55701平方米、稍微小於智達雲創擁有的地塊。但是這個地塊的起拍價僅為5010萬元，也僅相當於智達雲創估值的十分之一。
綜合上述信息，力場君非常懷疑，以前述地塊為核心資產的智達雲創，高達近6億元的估值，非常不合理、明顯高估了。
特別是三河市巖峯高新技術產業園有限公司在拿下前述地塊時，還約定開工時間為2017年5月31日，但事實上直到目前，這不是還在和光環新網商量着一起搞建設呢嗎？進而，力場君非常懷疑，光環新網很可能是個“接盤俠”。
但不知道未來會不會參照這一估值，把智達雲創另外35%也一併買下來？如果是這樣的話，智達雲創的原股東或許就能“完美”套現了。
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