2020年5月份，國內大宗商品期貨市場總體延續反彈基調，統計的49個品種中38個收漲、11個收跌，然而由於缺乏新的利多因素，反彈開始變得乏力，月度漲跌幅和振幅明顯較前幾個月收窄。領漲品種集中在上次報告中所提及的煤焦鋼礦和非金屬建材板塊，其次是貴金屬，最後是進口依賴度較高的油脂油料板塊自低位回升。領跌品種主要是雞蛋近月2006合約。
2020年5月份，國內期貨市場恢復夜盤交易，大宗商品期貨市場總持倉量和沉澱資金較上月微微增長，總成交量小幅下滑，全市場平均投機度微降，但投機度大於1的品種數目增至28個，其中，滬銀、菜籽油、滬鎳等品種的投機度明顯提升。
2020年5月份，萬得全A指數反彈乏力，僅錄得0.58％的月漲幅，申萬行業指數走勢延續分化態勢。中下游行業中，只有食品加工和家用電器明顯上漲，飼料行業跌幅居前，地產和建築由升轉降。上游行業中，只有有色金屬明顯上漲，畜禽養殖、糧食種植和建材跌幅居前。與上月相比，5月份國內商品期貨與相關週期股之間的聯動性明顯下降。
表1：商品大類指數與相關行業股票指數5月漲跌幅（％）
圖1：商品期貨5月漲跌幅與成交量環比增幅的疊加圖
圖2：商品期貨5月漲跌幅與持倉量環比增幅的疊加圖
本期重點關注品種的策略建議：
黃金&白銀
作為傳統避險資產的黃金，自從2018年四季度以來就已經悄然進入牛市。進入2020年，充滿未知的疫情、重陷衰退的經濟、無限寬鬆的貨幣供應、再度升温的地緣衝突等等，諸多因素鞏固了黃金的牛市大週期邏輯。白銀的避險功能比黃金略遜一籌，在今年2-3月份全球金融市場出現短暫流動性危機時，內外盤金銀比價均飆升至歷史極值。不過，隨着金融市場流動性回升，彈性更高、估值偏低的白銀成為資金追逐的熱點。展望6月份，貴金屬市場維持多頭思路，其中金銀比價有望繼續回落。
鐵礦石
作為在5月份強勢領漲的品種，鐵礦石可能在6月份高位洗盤或漲勢放緩，但不建議左側交易、逆勢做空。巴西疫情呈現爆發態勢，雖然疫情暫時沒有對巴西鐵礦石發運量造成實質性的嚴重影響，但是期貨市場對這一不確定因素進行了風險定價。事實上，國內鐵礦石現貨庫存已經降至近年來低位水平，在鐵礦石庫存出現明顯回升之前，鐵礦石的強勢行情難言結束，可繼續持有前期多單，不宜追漲。
棕櫚油
當前國內棕櫚油庫存處於歷史偏低水平，而下游油脂消費即將迎來學校開學、端午假期等利好因素。雖然替代品豆油的庫存壓力較大，但是中美博弈重新升温令市場對國內豆類油脂遠期供應充滿疑慮。預計6月份棕櫚油有望在低庫存事實和供應減少預期的雙重推動下延續振盪上漲行情。
甲醇
沿海港口甲醇庫存持續攀升，為如今甲醇的弱勢埋下伏筆。液體化工品最忌諱憋庫，5月以來甲醇倉儲費陸續提高，6月份更多主流倉庫將上調超期倉儲費，這將增加現貨市場拋壓。預計6月份甲醇有可能重新試探前期低點的支撐。