中新經緯客户端8月11日電 (羅琨)今年以來，隨着生豬價格屢創新高，A股中的養豬概念股也水漲船高。
截至8月11日收盤，有養豬市值第一股之稱的牧原股份市值達到3520億元人民幣，超越萬科電器等上市公司。今年上半年，其淨利潤便已經突破百億元大關，高速盈利能力羨煞旁人。有投資者調侃稱，難怪萬科要跨界養豬，原來確實利潤豐厚。然而，其存貸雙高、關聯交易等財務問題也讓投資者擔憂。
站上風口的豬企
“站在風口上，豬也能飛起來。”踩在超級豬週期風口上的牧原股份再次向投資者證明了這個道理。
公開資料顯示，牧原股份是集飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養、屠宰加工為一體的農業產業化國家重點龍頭企業，是中國最大的自育自繁自養大規模一體化的生豬養殖企業之一，也是中國最大的生豬育種企業之一。主營業務為種豬和商品豬的養殖與銷售，主要產品為種豬、商品豬。
2019年起，牧原股份開啓高速增長模式，當年淨利潤達61.14億元，較上年增長超10倍。今年上半年，其淨利潤超過去年全年，達108.11億元。在已經披露中報的上市公司中，這一淨利潤水平僅次於貴州茅台，牧原股份在部分投資者口中已經有了“豬界茅台”的美譽。7月15日盤中，牧原股份摸高至99.01元，距離首隻“百元豬肉股”僅一步之遙。
8月5日，牧原股份發佈的7月生豬銷售簡報顯示，7月份公司銷售生豬181.6萬頭，銷售收入60.03億元，下半年首月銷售額接近上半年總銷售額的3成。
公司的股價也隨着業績節節上漲。wind數據顯示，年初至今，牧原股份的股價漲幅超過80%，近一年漲幅超過120%。
公開信息顯示，牧原股份的實際控制人為董事長秦英林。Wind數據顯示，秦英林直接持有牧原股份39.76%股權，此外牧原實業集團有限公司(下稱牧原集團)持股比例達14.53%，而牧原集團又由秦英林夫婦100%控股。
隨着牧原股份股價的上漲，秦英林不光坐穩了河南首富的位子，還以185億美元身家擠入福布斯全球億萬富豪中國子榜第八名，其財富超越網易丁磊、拼多多黃崢、今日頭條張一鳴等一票互聯網大佬。
存貸雙高隱憂
在業績光鮮的外表下，牧原股份存在的大存大貸現象始終是一個無法迴避的問題。
2019年年初，千億市值大白馬康得新的爆雷引發了市場對“存貸雙高”的關注。“存貸雙高”是指報表上的存款和借款餘額都維持在比較高的水平，這樣的企業資金使用效率比較低。
從牧原股份歷年財報來看，其貨幣資金在2019年前相對較低，最高的時候不過41.97億元，低則數億元。自2019年起，其貨幣資金規模便開始急速膨脹，2019年年報中這一數字突破百億大關，今年上半年則突破200億元。2020年半年報顯示，牧原股份在手貨幣資金高達237.84億元。
在貨幣資金如此充沛的情況下，牧原股份卻仍大舉借債。7月8日，牧原股份公告稱，截至2020年6月30日，公司本年累計新增借款金額141.36億元，超過2019年末淨資產40%，公司借款餘額為253.60億元。
一方面賬上躺着大量貨幣資金，另一方面卻要為債務支付高額利息，牧原股份為什麼要做這樣的虧本買賣？
監管層亦對此提出過疑問。7月1日，深交所下發的2019年年報問詢函要求牧原股份結合公司貨幣資金及有息負債、利息費用及收入的利率水平等具體情況，量化説明公司利息收入遠低於利息費用的原因及合理性。
對此，牧原股份回應稱，公司2019年12月31日貨幣資金餘額為109.33億元，主要系2019年年末收到90.51億元投資款，佔2019年末貨幣資金餘額的82.79%。貸款利率遠高於銀行存款利率，且上述兩筆資金於接近年末到賬，對全年利息收入影響較小，故公司利息收入遠低於利息費用具有合理性。
不過，中新經緯客户端注意到，牧原股份2018年至今的財務數據顯示，其利息收入一直遠低於利息費用。在賬上已經擁有大量貨幣資金後，今年上半年牧原股份仍在債券市場大舉發債。據中新經緯客户端統計，今年以來，牧原股份已經發行了7筆債券，合計為34億元。從今年上半年來看，其利息費用為3.78億元，但利息收入僅1.11億元。
鉅額關聯交易之謎
除了存貸雙高外，牧原股份的鉅額關聯交易也備受投資者關注。
Wind數據顯示，其最大關聯方為河南牧原建築工程有限公司(下稱牧原建築)。牧原建築系牧原集團的全資子公司，也就是説牧原建築和牧原股份的實際控制人均為秦英林。
公告顯示，牧原建築自2017年起和牧原股份簽署工程施工合同。在“傍上”兄弟企業的大腿前，牧原建築的財務狀況是這樣的：截至2016年12月31日，牧原建築負債總額5.18億元，淨資產-14.09萬元。2016年度牧原建築實現營業收入0萬元，淨利潤-14.09萬元。
此後，牧原建築和牧原股份的關聯交易保持快速增長勢頭。Wind數據顯示，今年年內發生關聯交易金額達99.59億元，而這近百億元都是牧原股份向牧原建築進行採購。
天眼查APP數據顯示，牧原建築及其分公司的參保人數不到60人。如果按照參保人數計算，牧原建築的人均創收能力可謂驚人。但按照牧原股份此前公告，牧原建築2019年營收達11.04億元，但淨利潤僅277.6萬元。如此算來，其淨利率僅0.25%。
牧原建築是否為空殼公司？關聯交易又是否真實存在？是否有資金佔用問題？有不少投資者在深交所互動易平台上就牧原股份的關聯交易提出質疑。對此公司回覆稱，公司與關聯方的交易真實準確。關聯交易是在公平、互利的基礎上進行的，關聯交易價格公允合理，不存在資金佔用問題。
深交所對公司的關聯交易也表示關注。在年報問詢函中，深交所指出公司發生採購商品與接受勞務的關聯交易金額為50.19億元，其中與河南牧原建築工程有限公司發生工程勞務交易47.38億元，要求牧原股份説明上述關聯交易佔各類採購交易的具體比例，以及上述關聯交易的必要性與公允性。
對此公司回應稱，公司發生的工程勞務交易業務，是基於公司發展實際產生的。一是發揮牧原建築採購優勢，集中採購建築工程物資，有效降低建設成本；二是在公司發展過程中，形成了一批長期合作的工程建築商，牧原建築能夠有效整合優質建設施工資源，統一建設標準，確保工程質量；提升建設速度，滿足公司大規模快速擴張的需求；三是公司通過牧原建築開展建設施工活動，可有效規範施工隊、建築商的納税行為。(中新經緯APP)
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作者：吳曉薇