無論是智神信息還是安克創新（300866-cn），對其關注的核心在於“投資已從基建階段走向大眾消費階段，又從傳統制造消費階段過渡到網絡電子消費階段”。
從這一輪2018年10月以來至2020年7月13日的區段牛市中可以得到印證，漲的好的板塊或者個股大部分非來自傳統制造、週期行業，而是來自於醫療、醫藥、通信、半導體、手機等元器件產業鏈相關的行業中。為什麼半導體板塊也漲幅不錯呢？對於全球來看半導體已經逐漸呈現了週期的態勢，但是對於國內而言半導體產業亟需發展、在國產替代戰略中具備成長價值，雖然需要其中的企業不斷加大投資以防掉隊，但這也逐漸抬升了行業的競爭門檻。
在這樣的大背景下，消費電子odm板塊是需要被投資者關注且具備一定成長價值的。以其中個股市場表現為例：環旭電子（601231-cn）在這輪區段牛市中的最大漲幅達到了275.9%、光弘科技（300735-cn）在同期內最大漲幅達到了298.23%。
這樣的表現遠遠跑贏同期創業板指，因此需對協創數據（300857-cn）展開初步分析。
協創數據
物聯網智能終端以音視頻處理技術、無線連接技術和雲存儲技術為核心，產品集中於音視頻編碼、傳輸、解碼和交互相關的硬件終端，主要包括智能攝像機、車聯網智能終端、智能網通網關等。數據存儲設備基於 USB/Type-C 和網絡傳輸技術，產品包括機械硬盤、固態硬盤和 NAS 存儲器等。
Jdm模式下，協創數據生產的產品具有高度定製化的特徵，其需要在項目規劃、研發、採購、生產等產品全流程與客户團隊緊密溝通，確保產品交付品質。協創與客户根據約定的分工，分別完成產品結構、硬件設計、底層軟件、後台系統和應用軟件開發等工作。
2017-2019年間，協創數據與創米科技、360 集團等大型品牌商客户的合作模式主要為jdm模式。
Odm模式下，協創與客户的溝通合作重點在產品框架方面，與客户在前期溝通協作較為緊密，後續的軟硬件及結構研發、手板試樣、物料採購等環節由客户獨立完成。報告期內，協創與運營商類客户和聯想集團的合作模式主要為dom模式。
首先，由於所處產業鏈位置的因素，市場在對消費電子odm企業的估值底線不會給到太高，顯然是低於財華社前期提到的安克和智神。但是由於利潤的傳導，導致綁定了不同消費電子客户的odm廠商存在較大的業績增速差。
增速差即意味着不同的行業競爭能力，而協創數據無論在業績規模還是質量增長上都不具備優勢，這導致的局面反映在股價上就如同易德龍在2018年10月至2020年8月底一般，價格存在底線，但波動亦存在上線。
也許由於涉及存儲產品的業務，市場在對協創的初始估價上存在高於同行的評價，但是這樣的評價存在着較大的波動風險，尤其在同行股價表現已漏出疲態的時刻。
總結
總體而言，協創數據值得跟蹤，高於同行的估價或許有其業務結構差異所致，但行業性的弱勢已難以支撐資金流入推升的估值行情。雖然協創2020財年中報披露其營收同比增長48.52%、歸母淨利潤同比增長91.77%，但無預期差的表現已為後市易退難攻埋下了伏筆。
作者|周治瑋