關於開單止損還是不止損，一直是交易圈極具爭議性的話題。
傳統思想認為，設置止損是交易者風險管理中至關重要的一環。鱷魚法則告訴我們，當被鱷魚咬住腿，為保住性命你要做的是捨棄一條腿，因此有時為保證倉位安好，割肉止損是必要的。
道理都懂，然而實操中很多人卻不願走出這一步，今天我們進一步聊聊“止損”。
01 你為什麼不愛設“止損”
首先必須承認的是，每個人的交易策略不同，因此對止損的看法可能也不盡相同。這裏我們先不討論“每單帶止損”是否正確，而是探討“不止損”背後的動機。筆者歸結為兩點：“覺得沒必要”和“不情願”。
“沒必要”
有這種想法的交易員不在少數，他們中典型的兩類是長線投資者和超短線投資者。
長線投資者每年交易的次數很少，每次入市前都做過充分的研究，因此可以很從容地確定交易失敗時的退出位置。只要行情不是偏離太多，他們通常都會選擇扛住短期的回調。
當中，最突出的例子是巴菲特，他曾於1994年股東周年大會上指出，所謂“止損”是短線投資的行為，不符合他長線投資的作風。
而對於快進快出的超短線投資者來説，止損似乎也不必要，如果止損位設置不好，容易頻繁被觸發，損失本金。
“不情願”
記性好的讀者應該還記得，在第20期夜讀我們談“前景理論”的時候説到，面對虧損很多人更傾向於“再賭一把”。聯繫到交易層面就是，當賬户出現浮虧時，很多人更傾向於扛單，甚至寧願選擇被套牢也不願割肉。
這個理論解釋了人們不肯止損的一個原因：在面對虧損時，由於厭惡損失，投資者會不願意賣出已經虧損的標的。畢竟還沒止損前，行情還有機會逆轉，畢竟漲跌的概率都是50%；而一旦止損，唯一確定因素便是交易成本增加和鎖定虧損。
除了交易成本，不願止損還因為：堅信自己的交易策略是正確的。畢竟，止損意味着承認自己鑽研的策略是錯誤的，這將影響勝率。
02 前景理論的實驗“缺陷”
前景理論解釋了人們“不止損”的背後動機。但事實上，推導該理論的實驗是有缺陷的。
美國普林斯頓大學心理學教授卡尼曼在實驗中只讓人們對 “100%會損失100萬元”和“51%的概率損失200萬元，49%的概率損失0元”兩個選項作出抉擇，但沒有明確實驗次數。
如果只有1次選擇機會，儘管兩個選項的預期值一樣，但其分別帶來的影響顯然是巨大的，此時“賭一把”的僥倖心理佔據上風，人們會傾向於選擇第二個選項，以博取49%的零損失。
但如果不再是1次選擇機會，而是1萬次的選擇機會，概率會接近理論值，零損失的可能性和損失200萬元的概率變得相近，那麼面對虧損時人們可能會直接選擇確定性的虧損。
將這個實驗類比到交易，第一個選擇類似於浮虧時止損；第二個選項則類似於浮虧時扛單（如果賭對了可能扭虧為盈，但賭錯了將擴大虧損）。
這給我們的啓示是，當交易次數變多，風險偏好可能會隨之改變，到了一定程度，止損似乎成為一個“更理性”的選擇。現在，你大概能理解到，為什麼縱橫沙場多年的交易老手，普遍如此執着於“止損”了吧。
撇開這個實驗，從人們的動機出發，上一部分提到的理由似乎都合乎情理，但實際上這些做法都是有風險的：
首先，對於長線投資者來説，市場是不斷變化的，也就是充滿不確定性，你永遠不知道需要扛單多久。“當你不是巴菲特的時候，你按他的玩法來就是作死”，而止損起碼可以防止更大的虧損，保住本金。
其次，關於錯誤止損會增加交易成本問題，這可能是沒有弄清倉位資金天天減少的原因。我們不能粗暴地將進場不好造成的問題歸結為止損不好，要解決的應該是選更好的進場方向和點位，而不是要修改或去掉止損。
最後，正如往期精選提到，過度自信、不願承認錯誤等認知偏見會令你一直虧損。勝率未必意味着盈利，但過度看重勝率而不願止損，很可能讓你忽略幾筆更大的虧損單。
最後，秉承“勝率為王”的原則而拒絕止損的交易者可能會發現，自己既沒能做到“讓利潤奔跑”，也可能令虧損擴大。
03 死抱“勝率”不願止損？“盈虧比”其實更重要
事實上，比起勝率，另一個更重要的指標是“盈虧比”。要做到獲利，一般有兩個方向：一是不斷提高交易的勝率；二是不斷擴大自己的盈虧比。
盈虧比是在多次交易以後，用賺錢的平均盈利點數除以止損的平均虧損點數。比如説每筆交易盈利10%，每次止損幅度為5%，那麼你的盈虧比就是2。在不考慮手續費的基礎上，你做對一次交易，你可以虧兩次。
這個指標傳遞了一個主要思想：盈利是預期的，而虧損則是可以限定的，只有用“限定性的虧損，去博無限的盈利”，才符合期貨市場賺大虧小的交易邏輯。
以下一個例子將更直觀呈現，死抱“勝率”可能也會虧損。
假設某外匯交易者一年交易總次數為305，共贏了91.5 次 （有一次是不贏不虧），贏的平均金額為35，而他輸了213.5次，輸的平均金額為8.15，那麼：
總盈虧=贏的所有次數*贏的平均金額-輸的所有次數*輸的平均金額= 91.5*35-213.5*8.15= 1460 ；
勝率比=贏的所有次數/總次數*100%=91.5/305*100%=30%；
盈虧比=平均贏的金額/平均虧損的金額= 35/8.15=4.3。
明顯可以看到的是，該交易者的勝率只有30%，但由於盈虧比大，他的總盈虧依然是獲利的。
我們再看另外一個例子。假設總次數不變，贏的次數和輸的次數對調，贏的平均金額和輸的平均金額對調，則得出的結果是：
總盈虧=贏的所有次數*贏的平均金額-輸的所有次數*輸的平均金額=213.5*8.15-91.5*35=-1460；
勝率比=贏的所有次數/總次數*100%=213.5/305*100%=70%；
盈虧比=平均贏的金額/平均虧損的金額=8.15/35=0.23。
可以看出的是，即使勝率高達70%，如果盈虧比比較低的話，那麼你最終結果還是虧損的。
那麼，如何提高盈虧比？有兩個方法：
首先，從盈虧比的計算公式中，我們得知，通過提高平均盈利幅度、即增大分子；或降低平均虧損幅度、即減小分母都可能令盈虧比增加。
第二個方法是倉位管理。減小虧損的倉位，加大盈利的倉位，同樣也能提高盈虧比。無論哪種，都體現了“止損”的思路。