2020年，受衞生事件影響，大部分行業指數大幅度下跌，僅有少數部分行業實現上漲，其中物業管理服務行業表現突出，領漲大市，行業個股翻倍的不在少數，濱江服務（03316）就是其中一隻。
濱江服務於2019年3月份在港股上市，自上市以來，該公司股價上漲了150.8%，其中在2020年漲幅達138.3%，分別跑贏大盤及物業管理板塊150.7個及70.93個百分點。該公司股價表現強勢，一方面是在震盪市物業管理板塊領漲，另一方面是公司成長及盈利水平遠超行業，因此也獲得遠超板塊的收益率。
該公司近日公佈了2020年中期業績，實現收入約4.16億元，同比增長31.1%，毛利潤1.37億元，同比增長48.9%，股東應占期內利潤為人民幣1.03億元，同比增長110.7%，毛利率和淨利率分別為32.9%和24.76%，同比分別提升4個百分點和9.41個百分點。
保持高成長
智通財經APP瞭解到，濱江服務成立於1995年，背靠濱江集團，聚焦杭州，深耕長江三角洲地區，截止上半年，已在中國浙江省的20個地區，及上海市、江蘇省及江西省擁有72間附屬公司及分支機構，向約7.7萬個物業單位提供物業管理服務。該公司業務包括物業管理服務、業主增值服務和非業主增值服務。
該公司業績保持高成長速度，近三年收入及股東淨利潤複合增長率分別為41.83%和42.04%，今年衞生事件爆發，但並未明顯削弱該公司的業績水平，上半年仍實現較高的增長水平，其中盈利水平大幅度提升。
上半年，該公司實現收入4.16億元，三大業務穩步增長，物業管理板塊業主及非業主增值服務收入分別為2.54、0.4及1.21億元，同比分別增長33%、165.6%及9.5%，收入佔比分別為61.2%、9.6%及29.2%。截止2020年6月，該公司在管面積為1681.5萬平米，同比增長28%，較2019年末增長16.7%。
濱江服務的物業管理業務以住宅物業為主，貢獻超過八成的收入，上半年實現收入2.11億元，佔比物業管理業務83.1%，佔比總收入50.7%，同比提升17個百分點。而業主增值服務包括居家生活、定製家裝、物業代理及單位及儲藏室銷售，其中最後一項為今年剛上線，貢獻了53.8%的增量收入，非業主增值服務主要為交付前服務。
上半年，該公司毛利率32.9%，同比提升4個百分點，較2017年提升7.1個百分點，保持逐年提升的趨勢。物業管理板塊毛利率持續提升，期間為40.9%，同比提升7.8個百分點，毛利率最高的為業主增值服務，為52.5%，由於收入大增，毛利潤也大幅提升，毛利潤貢獻由10%提升至15.4%。
物業管理行業毛利率均值在24%左右，該公司的毛利率要比行業要高出很多，主要為提供的服務定位為中高檔物業，品質好，相較中低端物業單價上調難度小，且該公司經過多年的發展，具有一定的品牌影響力，相比於同地區同行，具有更大的競爭力。此外，期間該公司淨利率24.76%，往年提升明顯，較2015年提升17.74個百分點。
聚焦與深耕
濱江服務在長三角精耕細作，主要聚焦杭州，打造中高端的服務品牌，這和其他物業管理公司有着較大的差別，在港上市的大部分公司大都以收購的方式擴張地域版圖。上半年，該公司在管面積1681.5萬平方米，其中在杭州的有1045萬平方米，佔比62.1%，在浙江省的有1662.4萬平方米，佔比98.9%。
該公司聚焦杭州，在管面積也主要在杭州，最大的原因為杭州發展空間仍很大，而且該公司在杭州也具有一定的品牌影響力。根據財報，杭州人均可支配收入是全國平均水平的1.6倍，僅次於北京和上海，2020年上半年，杭州市商品住宅（不含保障性住房）新增供應152.6萬平方米，同比上升79.6%。
濱江服務具有區域集中性優勢，在高端物業領域的品牌認可度高，旗下管理的社區品牌大都獲得社會認可。如上半年，濱江萬家星城一期、錢塘印象社區榮獲2020中國五星級物業服務項目；杭州萬家星城二期、紹興金色家園、衢州月亮灣榮獲浙江省生活垃圾分類高標準示範社區等。
2020年1月進駐雲荷廷一期項目以後，僅半年時間，便獲得了業主對公司業務的充分肯定，贏得了周邊業主的青睞， 2020年6月就順利中標雲荷廷二期，這也是濱江服務以物業服務質量吸引潛在顧客，進而通過業務服務能力轉變為外拓能力的最好證明。
在品牌競爭力下，該公司物業管理服務費持續提升，上半年每月每平方米為4.23元，同比提升4.2%，並保持逐年提升的趨勢，相比於2015年提升了24.8%。該公司物業管理費水平遠高於行業，行業往年穩定在2.3元左右，個案中，比如永升生活服務（01995），於2019年為2.65元，僅略高於行業水平。
值得注意的是，大部分港股上市的物業管理公司對母公司的在管面積依賴較大，該公司也不例外，但通過積極外部擴張，對母公司的依賴已大幅度減弱。上半年，在管面積中，母公司佔比為65.4%，同比下降4.92個百分點，期間有115個項目，於第三方有52個，同比增加17個。
在物業管理業務的基礎上，濱江服務不斷擴充業務線，目前已形成了覆蓋整個物業管理價值鏈的綜合服務業務線體系，這在極大程度上提升了業務競爭力，實現在質量、規模和利潤上協同發展的戰略目標。事實上，該公司在這三項指標上，發展事態良好，特別是利潤指標，上半年超過了預期。
該公司的增值業務中，業主增值業務於上半年增速較快，主要由於濱江服務積極開展定製家裝服務及車位銷售業務所致。雖然這一部分僅佔濱江服務總收入的9.6%，但此項服務的高增長，仍可以看出具有較大的潛在利潤空間，同時外拓高端專業化物業管理項目，這一部分也是近年來濱江服務積極轉變的業務核心。
具成長預期
濱江服務的成長主要靠內生，包括中高端品牌的打造，客户的認可，通過品牌競爭力提升物業管理費水平，通過在主業的基礎上，完善物業管理業態，新增增值服務，鞏固競爭力，實現整體業績增長。該公司賬上現金十分充裕，參照同行收購擴張方式，外生增長空間具想象力。
截止2020年6月，該公司賬上現金（定存及現金等價物）10.3億元，因長期專注內生增長，外部收購事件很少，因此無有息負債，且整體負債率很低，扣去合約負債後，負債率僅為28.9%。參照行業負債率以及賬上現金水平，外部收購空間較大，該公司也談到將以建築堡壘深耕開花的業務拓展戰略，形成聚焦杭州，深耕長江三角洲，輻射華東，關注粵港澳及中西部地區的業務發展方向。
上半年，在衞生事件的影響下，包括房地產在內的多個行業的公司業績都受到較為明顯衝擊，此前有多家機構調研濱江服務，反饋的業績增長多為20%多的指引，而該公司上半年業績明顯超過預期，且根據7月份的業績預告，淨利潤增長水平也遠高於預期。該公司業績跑贏行業，得益於品牌力及業務模式優越性。
綜上看來，濱江服務業績持續高增長，通過打造中高端物業管理品牌，在長三角精耕細作，得到社會普遍認可，平均物業管理費水平持續提升，一方面實現強勁內生增長，另一方面通過提價提升毛利率水平。該公司賬上現金充足，負債率低，在保持質量、規模及利潤平衡的基礎上，外部擴張具有想象空間。
在估值上，濱江服務並不貴，PE（TTM）估值僅為25倍，相比於行業的51倍還相差甚遠，且該公司具有成長預期，投資者可重點關注。