三衝IPO 諾禾致源能否借“基因”東風闖關？

中新經緯客户端6月8日電(高曉鍈)曾兩度錯失A股上市機會的北京諾禾致源科技股份有限公司(下稱諾禾致源)，近日再次衝刺IPO，不過這次他們的目標轉向了上交所科創板。

這已是諾禾致源一年半內第三次遞交招股書，而這次距離上一次申請終止審查，剛剛過去三個月時間。轉投科創板，諾禾致源成功概率有多大？

一波三折上市路

在此次申報科創板上市之前，諾禾致源已經先後三次將公開發行提上日程，兩次遞交創業板招股書，均沒能成功上市。

諾禾致源融資歷程 中新經緯 高曉鍈制

公開資料顯示，2015年，諾禾致源完成了2億元人民幣的A輪融資，投資方為國投創新。2016年6月，諾禾致源召開股東會並作出決議，以李瑞強、蔣智、樊世彬、莫淑珍、致源禾穀投資管理中心和諾禾禾穀投資管理中心六名股東作為股份公司的發起人股東，變更設立股份公司。

據證監會披露的相關文件顯示，諾禾致源在2016年7月25日簽署了《A股上市輔導協議》，並在隨後的8月在證監會網站上披露，上市輔導機構是招銀證券。

四個月後，諾禾致源完成了一筆5億元的B輪融資，國投創新繼續參與了這次融資，新加入的投資方還有招銀國際和方和資本。這輪融資之後，諾禾致源估值達到70億元。

2017年1月，，諾禾致源實際控制人、董事長李瑞強曾在一次訪談中表示，公司確實有上市計劃。然而，經歷了上市輔導和大額融資之後，批准上市的消息卻遲遲沒有到來。

直到2018年8月，隨着諾禾致源的“人EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1基因突變檢測試劑盒(半導體測序法)”成為第二個獲批的腫瘤NGS(高通量測序)伴隨診斷試劑盒，諾禾致源再次把上市計劃提上了日程。

2018年12月，證監會披露諾禾致源已經完成A股上市輔導，輔導機構為中信證券。在完成上市輔導後，諾禾致源於當月14日向證監會報送了創業板招股書。

但是，這次諾禾致源的上市計劃依舊不順利。外界再次看到諾禾致源的上市進展時，已經是2019年11月。諾禾致源更新了招股書，第三次把上市提上日程。這一次，諾禾致源的上會審核定在了2019年11月28日。

證監會官網公告

然而，就在上會前夜，證監會宣佈，鑑於諾禾致源尚有相關事項需要進一步核查，取消第二天的審核會議。又經過了三個月等待，諾禾致源的申請終止了審查。

對於諾禾致源未能成功上會的原因，有分析認為，與其所處的基因檢測行業同質化競爭、科技服務業務的低門檻、薄利潤，以及諾禾致源對上游供應商依賴嚴重等有着密切的關係。

背後現經營風險

招股書顯示，李瑞強曾任職華大基因近10年，擔任華大基因副總裁，公司總裁蔣智也曾在華大基因擔任總監。

隨着華大基因、貝瑞基因成功上市，資本掀起了基因概念的熱潮，再加上打上了華大基因的“烙印”，諾禾致源的上市計劃一度被市場看好。

但實際上，自2011年李瑞強創立諾禾致源之後，便有業內人士指出其“嚴重吃老本，帶出來的技術團隊不搞技術”。

招股書顯示，諾禾致源主要依託高通量測序技術和生物信息分析技術，建立了通量規模領先的基因測序平台，並結合多組學研究技術手段，為生命科學基礎研究、醫學及臨牀應用研究提供多層次的科研技術服務及解決方案；同時，基於在基因測序及其應用領域的技術積累，自主開發創新的基因檢測醫療器械。

中新經緯記者查閲諾禾致源招股書後發現，美國廠商Illumina是其主要供應商，近三年來，其直接或間接從Illumina處採購的儀器與耗材佔到了總採購額的近7成。

某醫學研究人員告訴中新經緯記者，基因檢測產業鏈分為上中下三部分，上游是設備、試劑耗材、信息軟件平台研發公司，它們掌握着基因檢測行業的“命脈”，主要有國外巨頭公司IIIumina、賽默飛世爾等；中下游則是面向製藥公司、科研機構以及消費羣體等的基因測序服務與生物信息分析公司，包括華大基因、貝瑞基因，Wegene微基因、水母基因、23魔方等。產業鏈中，利潤的大頭其實在上游，而中下游只有保證樣品量足夠大才能盈利。

“諾禾致源並沒有自己突出的研發能力，不能生產測序儀，必須依靠上游提供的技術支持，自己其實就是做着所謂中間商的工作。”據媒體援引一位接近諾禾致源的知情人士透露。

對此，諾禾致源也坦言，若中美貿易摩擦繼續發展，上述產品進口關税大幅提高，或被美國列入禁止向中國出口的產品清單，或受到其他貿易政策限制導致公司無法正常採購相關儀器和試劑，或供應商大幅提高原材料價格，均會對公司的成本控制甚至正常運營造成重大不利影響。

公司綜合毛利率與同行業對比 數據來源：公司公告

公開數據顯示，在同行業的可比企業中，華大基因、貝瑞基因、達安基因在近三年間，毛利率一直保持穩定甚至上升趨勢，行業平均毛利率也從2016年的54.88%上升至2019年上半年的56.65%。

而諾禾致源方面，2016-2017年公司的毛利率卻呈現下降趨勢，具體來看2016年至2019年上半年間，作為其兩大主要業務之一，生命科學基礎科研服務的毛利率從最初的58.14%下滑至46.25%，建庫測序平台的毛利率也從37.53%大幅下滑至25.34%。

在上述兩大主業毛利率皆出現超過十個百分點的大幅下滑之下，諾禾致源綜合毛利率也從報告初期2016年的48%大幅下滑至了2019年上半年的37.52%。

諾禾致源認為，測序技術的普及使得測序應用價格呈下降趨勢，成本與價格均逐步下降使得測序服務行業的毛利率水平波動趨勢較大。

在最新更新的科創板招股書中，諾禾致源擬募資5.04億元，上市融資的資金將用於基因測序服務平台擴產升級項目、基因檢測試劑研發項目、信息化和數據中心建設項目、補充流動資金。發行計劃和資金用途幾乎沒有變化，只新增了補充流動資金1.6億元。(中新經緯APP)

【來源：中新經緯】

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