五年營收跌10億！百年老字號珠寶商遭問詢：為啥存貨增長週轉率下降？

　　2019年，萃華珠寶營收繼續走低，雖然淨利潤同比有小幅上升，但這多半是該公司同期營業成本下降起了作用 

　　《投資時報》研究員 呂貢 

　　黃金珠寶行業屬於充分競爭行業，市場化程度高，競爭激烈，產品處於彈性消費的奢飾品範疇。因而，品牌價值對公司業績具有決定性影響。 

　　近年來，隨着國內消費升級推動，年輕消費羣體崛起，在國內宏觀經濟增速放緩、內外部環境複雜多變的情形下，黃金珠寶零售市場也在經歷着轉型，消費者對於品牌、品質、個性等提出了更高的需求。 

　　《投資時報》研究員注意到，擁有125年曆史的百年老字號珠寶企業瀋陽萃華金銀珠寶股份有限公司（下稱萃華珠寶）就陷入困境，近年經營業績始終不盡如人意。 

　　2020年7月6日，深交所在對萃華珠寶下發的2019年年報問詢函中，表達了對該公司營業收入及存貨週轉率下滑、現金流壓力、應收賬款驟增等問題的關注，並要求萃華珠寶對上述問題進行書面説明並對外披露。 

　　《投資時報》研究員查閲該公司年報注意到，2019年萃華珠寶營業收入延續了之前的下滑趨勢，實現22.74億元，同比下降15.56%。雖然其歸屬於上市公司股東的淨利潤（下稱淨利潤）同比增長26.40%，為0.37億元，但這多半是該公司2019年營業成本同比下降18.40%起了作用。 

　　另外，該公司2019年經營活動淨現金流也掉頭向下，為-2.14億元，同比下降708.33%，深交所下發的問詢函亦要求上市公司對此説明原因。 

　　營收波動下降 

　　萃華珠寶前身是創建於1895年的萃華金店，擁有125年曆史，該公司主要從事珠寶飾品設計、加工、批發和零售，產品以黃金飾品為主，兼營鉑金飾品、鑲嵌飾品等珠寶飾品。 

　　作為曾經的皇室珠寶商，近年來萃華珠寶的經營狀況越來越不樂觀。《投資時報》研究員查閲該公司2014年—2019年年報發現，雖然萃華珠寶淨利潤暫未出現負數，但其營業收入及淨利潤總體上處於下滑態勢。2019年萃華珠寶營收實現22.74億元，較2014年33.08億元的營收縮減了近10億元。 

　　萃華珠寶2014年—2019年營業收入及增速（萬元、%）

　　然而，同期珠寶連鎖行業卻是呈現穩定緩慢發展趨勢，2014年全國珠寶首飾行業規模超5500億元，2018年發展到近7000億元，增幅高達27.27%，四年間的年化複合增長率達6%左右。 

　　再看橫向的同行業珠寶企業周大生（002867.SZ）和老鳳祥（600612.SH）。《投資時報》研究員注意到，周大生與萃華珠寶的經營模式基本相同，前者2014年營業收入為26.64億元，雖低於萃華珠寶同期營收，但2018年其營收實現48.70億元，增長率高達82.81%，遠超行業平均增速。而老鳳祥作為一家老字號珠寶企業，其2014年營收為328.35億元，2018年也增長至437.84億元，漲幅達33.35%，同樣超越行業平均增速。 

　　可以看到，萃華珠寶2014年—2019年營收下滑的狀況與行業及頭部企業發展趨勢並不相符。 

　　另外，萃華珠寶近年存貨期末餘額也在增長，從2014年的10.10億元增長到2019年的19.80億元，而同期存貨週轉率卻由3.38次/年下降至1.01次/年。2020年初，該公司還收到遼寧證監局的責令改正書，要求其改進存貨管理制度不健全的問題。深交所亦在問詢函中要求該公司量化説明存貨增長及存貨週轉率下降的原因。 

　　萃華珠寶2014年—2019年存貨期末餘額及週轉率（億元，次/年）

　　併購無果 

　　《投資時報》研究員注意到，無論是歷史年限還是客户量級，萃華珠寶均在同行業公司如周大生、老鳳祥等之上，但近年來，消費者對於周大生和老鳳祥的認知卻比萃華珠寶清晰很多。 

　　2014年—2018年，萃華珠寶、老鳳祥和周大生的業務規模均有擴大，開店數每年也都有小幅上漲。然而，老鳳祥和周大生在擴店過程中均嚐到了收入增長的甜頭，唯有萃華珠寶為此付出了銷售費用飛速上漲、公司營收不斷下降的代價，四年間其銷售費用上漲57.31%，超過老鳳祥的26.33%及周大生49.14%的漲幅。 

　　為此，萃華珠寶也積極通過併購等方式改變公司經營能力。 

　　2019年6月26日，萃華珠寶發佈公告稱，擬以1.84億元併購鑽明鑽石股份有限公司（下稱鑽明鑽石）51%股權。若收購順利，萃華珠寶將能按計劃藉助鑽明鑽石區位優勢，拓展南方市場，增強公司盈利能力。 

　　可惜，因雙方在關鍵條款上無法達成一致，萃華珠寶此次併購交易以失敗告終。 

　　此外，《投資時報》研究員注意到，該公司還因子公司未披露0.38億元外借款，被責令整改。 

　　2015年10月—2016年1月，萃華珠寶子公司深圳市萃華珠寶首飾有限公司（下稱深圳萃華）曾向武漢阜康金銀製品有限公司累計借款近0.38億元，但卻未召開董事會作出決議，也未及時對外進行披露。 

　　2019年10月25日，中國證券監督管理委員會遼寧監管局（下稱遼寧證監局）在對萃華珠寶現場進行檢查時才發現此事，但據事發已過去3年。遼寧證監局就此事出具了《行政監管措施決定書》，責令萃華珠寶予以改正，同時表示，萃華珠寶應該高度重視上述問題，認真學習相關法律法規，強化規範運營意識，完善內部控制，並對照相關要求開展全面深入自查，採取切實有效的措施進行整改。 

　　​