■聚焦資本市場三十而立
昨天被稱為新三板的“成人禮”的精選層正式設立並開市交易，將為市場帶來哪些改革紅利和驚喜？分析認為，精選層預計流動性將逐步向主板市場靠近，有望幫助科技型的創新企業獲得較大規模的融資機會，為我國科技創新型的中小企業提供了更大的發展空間。
改革落地市場活躍度增加
“新三板改革落地，市場漸入佳境。”廣證恆生新三板團隊分析師趙巧敏在研究報告中如是表示。
這獲得一連串數據的支撐。今年7月22日，全國股轉公司有關部門負責人在線上媒體溝通會上表示，已有超過200家企業籌劃登陸精選層，合格投資者人數超過150萬，新三板市場面貌煥然一新。
來自廣證恆生的研究表示，新三板日趨活躍——截至7月15日，合格投資者户數達改革前6倍、做市事件增加331.03%、公募基金陸續入場。
“精選層落地前，新三板存在的主要問題就是投資者太少、門檻太高、流動性較為缺乏，此次精選層主要就是解決這一問題。”華拓資本總經理朱為繹表示。
中山證券研究所首席經濟學家、研究所所長李湛表示，在精選層落地之前，新三板劃分為基礎層及創新層，對於合格投資者門檻較高，因此新三板整體的流動性較弱、融資能力有限。在改革前，新三板掛牌企業逐漸減少、摘牌企業進一步增加，對投資機構來説則是投資回報較差，板塊吸引力較差。
來自廣證恆生的研報數據顯示，隨着新三板深改的推進，整體摘牌速度有所放緩。截至2020年7月15日，新三板共有掛牌企業8528家。年內摘牌企業數約為497家。從摘牌企業數量上看，2020年1—6月的摘牌企業數為471家，相較於2019年同期（923家）減少了48.97%。
有了開板的預期，精選層流動性大為提升。受新三板改革的推進以及潛在精選層企業估值修復的帶動，截至7月15日，三板做市指數累計上漲幅度達24.60%。
粵開證券研究院首席市場分析師、新三板研究負責人殷越認為，由於投資者的門檻有所降低，精選層為新三板注入新鮮的“血液”，活躍交投氣氛。此外，設置轉板上市制度，也為後續精選層企業估值的提升預留了空間。與此同時，投資者對後續制度紅利的持續釋放預期較強，對新三板的信心和關注度較高。
在朱為繹看來，新三板活躍度有所提高，但總體成交量還不夠大，其預計精選層正式落地，日成交量將達到100億元。“真正的流動性和交易提升，還得精選層落地。”
構成多層次市場板塊重要一環
廣證恆生總經理、首席研究官袁季表示：“精選層中設置了轉板、公開發行、連續競價、100萬元投資者門檻、引入公募基金等制度，交投環境與交易所各板塊基本相仿，預計流動性將逐步向主板市場靠近，遠優於改革前的新三板。”在袁季看來，精選層的交投環境將有示範效應，並打通基礎層—創新層—精選層的投資—退出循環，結合基礎層、創新層的制度改革，吸引增量資金進場，達到活躍原有板塊優質企業交投的結果。
朱為繹表示，精選層將帶動創新層和基礎層的投資情況。精選層上聯A股，下通創新層，構成多層次資本市場的最重要一環。“起到四兩撥千斤的作用，撬動整個市場。精選層設立後，中小企業來到新三板掛牌尋求新的發展空間，藉助資本市場利潤增長就可進入精選層，此後利潤增長到一定規模就可以轉板，整個機制就這樣建立起來。”
在袁季看來，流動性的恢復首先提升了新三板的價格發現功能，為融資和資本提供基準。與此同時提供退出途徑，帶動一級市場投資，並吸引優質增量企業進場，優化市場生態。
“精選層落地是新三板市場改革的核心關鍵步驟，同時為市場投資人提供了良好的退出渠道。”中科招商常務副總裁兼投資管理中心總經理張博表示，基礎層、創新層和精選層的多個市場層次、多層次的市場板塊，匹配到不同風險承擔水平的投資者，有助於市場整體風險的管控，同時市場不同類型的投資者參與到市場中，有助於市場活躍和定價功能發揮。
張博分析，精選層落地能夠充分發揮新三板市場承上啓下的作用，實現多層次資本市場的互聯互通，提升了市場的流動性。“未來新三板企業的估值也將直接對標A股上市公司，有助於提升新三板市場整體的估值水平。”
擴大資本市場
服務實體的覆蓋面
“在精選層落地後，推動和吸引更多中小企業，尤其是科技創新型企業到新三板來掛牌成為下一階段的關鍵任務。”張博表示。
朱為繹表示，精選層最重要的特色是對科創中小企業的包容性。由於精選層對科創屬性的要求與科創板、創業板有差距，因此特別適合暫時不符科創板和創業板上市條件的科技企業。
進入精選層有兩家廣東企業，分別是來自深圳的貝瑞特和廣州的永順生物。兩家公司均為行業龍頭，前者是鋰離子負極材料龍頭企業，後者豬瘟疫苗全國市場份額排名行業第一。
精選層“人氣王”貝特瑞公開發行説明公告顯示，2018年、2019年貝特瑞研發費用分別為1.84億元和2.39億元，佔各期營業收入的比例分別為4.59%和5.44%。截至2020年3月31日，貝特瑞已取得專利權248項，其中發明專利191項。
永順生物2017年至2019年研發投入佔營業收入的比例維持在7%至8%左右。永順生物稱，隨着本次募投項目的持續推進，公司將根據研發項目需求適時加大研發投入，以保證公司研發項目的持續性。
“這兩家廣東的企業總體科技含量非常高，都是在各自領域非常突出，這與廣東的經濟質量也是密切相關。”朱為繹表示。
袁季分析，精選層有望填補國內資本市場滿足中小創新型企業融資、定價需求的能力。同時，精選層與科創板、創業板的差異化定位，擴大了資本市場服務實體經濟的覆蓋面，加大資本市場對科技創新及創新經濟的支持。對於投資機構而言則拓寬了退出渠道，進一步引導資金流向更早期的科技創新及創新經濟，進一步提升直接融資比例。
在李湛看來，精選層的設立，不管是融資功能的改善、市場結構的優化，以及交易定價功能方面的提升，都將有望幫助科技型的創新企業獲得較大規模的融資機會。同時，精選層對於成長型的科技企業提供了更好及更快的成長平台，也是為我國科技創新型的中小企業提供了更大的發展空間。
殷越認為，精選層落地能提升了市場的流動性，未來新三板企業的估值也將直接對標A股上市公司，有助於提升新三板市場整體的估值水平。
根據趙巧敏測算，目前精選層已發行的企業數達32家，若後續每月發行8—10家，則2020年內將達72—82家的水平，預計募資金額達175億—200億元。
南方日報記者 黎華聯