文丨美股研究社，作者丨Elainezhao
因財務信息提前被泄露，數字支付公司Square提前一天公佈了二季度財報。在疫情引發的市場動盪中，科技股成為投資者避險的重要避風港。美股市場上，上100只科技股漲幅都很顯眼，除了眾所周知的FAANG之外，Fastly、Zscaler、Datadog、Twilio、Cloudflare、Wix、CrowdStrike、Square等都是其中代表。
自4月以來，Square股價已經翻了一番，而標普在此期間只上漲了10%。這次疫情加速數字支付在全球的普及，這也帶動Square股價上漲，尤其是Square在消費端市場的增長獲益明顯。這份新發布的財報是否撐起了它的股價？
截至6月30日的三個月中，Square的淨收入錄得19.2億美元，而去年同期為11.7億美元，同樣也超過了分析師預期的11億美元。二季度淨虧損1100萬美元，即每股虧損3美分。調整後每股收益從去年同期的21美分降至18美分，但好於預期的每股虧損5美分。
基於交易的收入同比下降12%至6.83億美元，但超過預期的5.33億美元；訂閲和服務收入同比增長了38%至3.46億美元，優於預期的2.87億美元；硬件收入錄得1900萬美元；比特幣收入同比增長600%至8.75億美元，遠超預期的2.78億美元。
因公佈季度業績好於預期，Square的股價在週三盤後飆升10%。截至目前，Square盤後股價為145.50美元，市值為643.87億美元。
從財報表現來看，Square業績表現還是有一些看點，但可惜的是在淨利潤上的縮水愈發嚴重，到底哪個業務拖累Square淨利潤？上半年股價受疫情推動較大，後續Square靠什麼再次續寫高增長神話？
Cash App新增用户仍吃疫情紅利，比特幣收入"疫"外再擴大在本季度，Square財報裏的一大看點是Cash App用户增長，新增用户規模再創新高。受疫情影響，支付巨頭Square與PayPal在新增用户上在本季度再次吃到"疫情紅利"。根據兩家公司披露的數據來看，各自在這個核心數據上的增長都很明顯。PayPal第二季度新增活躍用户賬户為2130萬個，同比增長21%，總賬户數量達3.46億個。
本季度，超過了3000萬用户使用了Cash App，較截至12月份季度的2400萬大幅增加。活躍客户在二季度平均每月參與超過15筆交易，同比增長50%。Cash App在2019年擁有2400萬用户，而在2018年底時擁有1500萬用户。為了留住用户，Square繼續開發Cash App功能，股票投資服務、買賣比特幣等方面來提升用户粘性。
因用户增長迅猛，這也讓Cash App貢獻的營收上漲較明顯。Cash App在2020年第二季度產生了8.75億美元的比特幣收入和1700萬美元的比特幣毛利，分別同比增長600％和711％。比特幣收入和毛利得益於比特幣活躍性的增長和比特幣客户需求的增長。
在第一季度Cash App佔該公司13.8億美元營收的5.28億美元，佔38.2%。在2019年第二季度，Cash App僅佔總淨收入的26%。Cash App的收入從2016年第二季度的100萬美元增長到2020年第二季度的8.75億美元，佔季度總銷售額的38%，這還不到四年。
從收入佔比來看，Cash App為Square貢獻的營收佔比不斷攀升。而從另一個角度來看，這足以看到Cash App增長潛力。在Cash App營收增長背後，疫情因素反而推動了它在美國的擴張。
受新冠肺炎影響，美國民眾都不太願意去銀行交易，在這特殊時期下不少用户會選擇線上支付平台解決了他們這一需求。同時很多原來沒有銀行賬號的人，會為了領取美國政府每週$600的失業救濟金而主動去Cash App開賬户。在這兩個因素的利好下，這大大的促進了Cash App在全美的滲透率。
雖説這部分用户增長帶動了Square在C端業務上的營收增長，但高增長背後成本支出擴大也拖累Square的淨虧損，本季度淨虧損同比進一步擴大。對比上個季度總運營支出為6.29億美元，相比之下去年同期為4.19億美元。在產品開發支出、銷售和營銷支出等方面支出同比都有所擴大。
成本擴大背後自然擠壓Square的淨利潤空間。除了這個因素之外，美國信貸準備金的增加也對Square利潤造成擠壓。據悉摩根大通、花旗銀行和富國銀行這三家美國銀行已分別撥備105億美元、80億美元和95億美元，共計280億美元的準備金以應對當前和未來即將出現的逾期貸款損失。
交易收入仍未恢復"元氣"，巨頭紛紛瞄準B端支付陣地在一季度，Square交易收入遭遇疫情重創。因Square的核心客户--小企業--受到了停工的重創，在重新開業乏力的情況下，這也讓Square交易收入受到影響。本季度，Square的基於交易的收入仍同比下降。
在大流行中，許多實體企業被迫關門。Square的核心賣家業務毛利潤同比下降9％至3.16億美元。Square第二季度的總付款量同比下降了15％。因毛利潤下降，這或許也是Square再次處於虧損業務的重要原因。
本季度，Square在無卡GPV取得了正增長，同比增長16％，得益於其在線產品（例如Square在線商店，發票，虛擬終端和電子商務API）的強勁表現。隨着季度的進展，這些交易量有明顯的改善，但持卡人的GPV同比下降了38％。
在Square發展過程中，為廣大商家提供支付服務是它崛起的關鍵。在B端業務上，Square主要是為商家提供線上跟線下的支付服務。在線下服務部分，Square提供了工資單（Square Payroll），POS機，市場營銷，客户忠誠度服務，發票等一系列服務。
借服務讓Square 獲得不少中小商家的選擇，這也讓它的賣家生態圈進一步擴大。2019年，在Square的賣家生態體系中，約有800萬商户。在賣家生態圈中，Square客羣有餐飲，零售，專業化服務，美容和個人醫療，傢俱維修5個領域。在去年四季度，Square有大約45%的交易量來自於年化總支付量少於12.5萬美元的賣家。
雖説Square受疫情因素的影響在減弱，但因這次疫情讓美國數字支付獲得一輪高速增長，這也讓其他競爭對手眼紅，紛紛開始加速在這個領域的佈局，其中蘋果跟PayPal就是Square面臨的最強勁對手。
在支付領域，蘋果支付、PayPal都在積極推動在B端市場的支付佈局。此前，據彭博社報道稱，蘋果已經收購了一家Mobeewave，這是一家初創公司，它開發了一種允許用户通過點擊裝有NFC芯片的智能手機對着也有NFC芯片的智能手機或信用卡進行交易。有人猜測，蘋果收購Mobeewave將給Square的Get Reportpoint of-Sales(POS)支付平台帶來額外的競爭。
除了蘋果之外，支付巨頭PayPal也在推動二維碼在其商家和用户羣中的採用表現出興趣。此前，PayPal在支付領域主要是在消費者市場發力，眼下將目光放到B端市場自然也是有備而來，後續對Square在B端交易業務上的增長也是帶來不小的威脅。
今年5月，PayPal在28個國家的貝寶(PayPal)應用程序中增加了對二維碼的支持，並正在與CVS(CVS)-Get Report合作，在年底前讓這家藥店巨頭在美國的所有8,200家門店都支持這項技術。這一動作昭然若揭，Square核心業務增長壓力加大。隨着幾大巨頭加速在B端市場發力搶奪數字支付，這一局面或將會影響Square在B端市場上的營收增長。
數字支付刺激營收增長，Square借數字支付生態撐起更高市值？在本季度，Square在數字支付整體的表現還是不錯，不論是Cash App用户增長還是比特幣收入增長都表現出較好的增長勢頭，這或許也是提高其營收增長的重要原因。這次疫情讓美國市場的數字支付在滲透率上有很明顯的提升，這或許也是讓Square獲得不少分析師唱多的重要原因。
根據英為財情的數據顯示，目前有34位分析師對PayPal給出"買入"評級，7個"中性"評級，沒有"賣出"評級。很顯然，這次疫情在未來是利好數字支付公司，尤其是以Square跟PayPal為代表。
早在2017年，中國數字支付市場的規模已經擴展到美國的約50倍。相對於中國市場來説，美國數字支付發展還處在初期。因美國信用卡發展很普遍，美國民眾更青睞信用卡消費，從刷卡到掏出手機點開App掃二維碼的便利升級並不明顯，很大程度上制約了手機支付在美國的發展。這次疫情有加速數字支付在美國的滲透，但很顯然未來滲透空間還很大。
在市值上，目前PayPal在營收跟淨利潤上的表現都要高於Square不少，這或許也是兩家公司市值規模有較大差距的重要原因。以本季度的數據來看，PayPal第二季度營收為52.61億美元，同比增長22%，不計入匯率變動的影響為同比增長25%；淨利潤為15.30億美元，同比增長86%。從差距上來説明Square要想提升市值還是要能夠在業績上有更大的增長動力。
目前，Square在B端跟C端市場上的業務都有佈局，未來如何打造出一個更全面的數字支付生態或許是撐起其股價走向更高位置的關鍵所在。國內的螞蟻金服目前估值也超過2000億美元，在生態佈局上其實是有不少地方可以讓Square去借鑑，如何在B端跟C端領域業務觸角會廣泛，或許是帶動其營收增長的關鍵。
結語今年上半年，Square股價上漲背後跟Cash App用户下載量激增密切相關，對於投資者而言，他們更看重一家公司的增長潛力，很顯然Cash App為Square帶來的想象空間還是可期。
但不可否認，Cash App為Square帶來的C端用户很大程度上是受到疫情的助推，在後疫情時代Square如何在B端跟C端市場譜寫出吸睛的高增長故事，或許是刺激Square股價登上新台階的關鍵所在。