國內外股指期權發展現狀及對我國的啓示

1983年芝加哥期權交易所推出全球第一隻股指期權產品至今，已有37年的光景。在CBOE成功推出股指期權之後，全球已有近30個國家或地區相繼推出股指期權品種。美國、印度、韓國、德國都已經形成了較為成熟的股指期權交易市場。

2019年12月23日，我國迎來第一個股指期權品種——滬深300指數期權。從滬深300指數期權的交易情況來看，日成交量最高也未超過10萬張，今年3月月成交量達上市以來最高，為1188744張。對比同時上市的300ETF期權來看，滬市300ETF期權日成交量最高突破370萬張，深市ETF期權日成交量最高近86萬張。從成交金額上來看，滬深300指數期權僅為滬市300ETF期權的三分之一。

從全球來看，近幾年全球衍生品的交易量持續增加，而在全球場內衍生品市場中期貨和期權的成交量各佔半壁江山。細分來看，權益類期權佔比最高，其中以股指期權和個股期權最為突出。世界交易所聯合會（WFE）最新數據顯示，全球股指期權活躍度最高的三個交易所分別是印度國家證券交易所、韓國交易所和美國芝加哥期權交易所。我國股指期權上市以來，活躍度與國外相比還具有很大差距。國內股指期權市場還需要進一步發展。

我國股指期權市場活躍度不高的原因主要有兩個原因：（1）相較於ETF期權而言，合約金額較大；（2）股指期權市場仍處於初步發展階段。

分合約來看，印度Nifty Bank指數期權、印度Nifty50指數期權、美國標普500指數期權、韓國Kospi 200指數期權以及歐洲Stoxx 50指數期權是全球最為活躍的幾個指數期權品種。其中，亞洲股指期權雖然起步較晚，但是在亞洲金融危機發生之際，投資者避險情緒凸顯，股指期權收到投資者的青睞，發展迅速。

雖然韓國Kospi 200指數期權活躍度現在僅位列第四，但是曾經也成為過全球股指期權市場最耀眼的明星。韓國Kospi 200指數期權合約的金額較小、期權交易門檻低，吸引了廣泛的個人投資者，這也使得Kospi 200指數期權活躍度多次在全球蟬聯第一。然而由於投機氛圍過度濃厚，最終，韓國交易所緊急提升Kospi 200指數期權合約的乘數以穩定市場。

在我國，滬深300指數期權合約的金額是ETF期權的10倍左右，這也使得其活躍度較低。中金所將滬深300指數期權的合約乘數設置為100，而非和股指期貨一樣的300，部分考慮到期權合約上市後的流動性問題。

當前我國資本市場的地位已經上升至前所未有的高度，我國資本市場成熟度逐漸提升，資本市場改革和對外開放也持續推進。我國滬深300股指期權自2019年上市到現在，已經平穩運行了半年時間，滬深300股指期權在上市初期執行了較為嚴格的交易限額制度，交易所對股指期權交易的限價指令每次最大下單數量、交易限額等均進行了較為嚴格的限制。

目前，無論是成熟市場還是新興市場，期權已被各類機構投資者廣泛用來進行風險管理、資產配置和產品創新。從國際上來看，機構使用期權的主要策略都是包括備兑看漲、保護性看跌、賣出看跌、價差策略、領式策略等等在內的一些組合策略。隨着交易所對滬深300股指期權以小步漸進的方式調整交易限額，資產規模較大的機構運用股指期權的限制將逐步緩解，股指期權的風險管理功能逐步發揮作用，股指期權市場也會更好地服務於資本市場的發展。