外圍市場擾動加劇 A股、債市波動中尋新方向

外匯天眼APP訊 : 6月29日（週一），亞太市場在疫情和經濟復甦的不確定性下波動加劇，日經225指數跌2.3%報21995點，恆生指數跌1.01%報24301.28點，上證綜指下挫0.61%報2961點。

美國新增新冠肺炎確診病例呈不斷上升之勢，疫情再次反覆。市場較3月低點大幅反彈後開始擔憂“V型復甦”預期是否仍然完好，這也導致市場波動加劇。當前，各界認為中國股、債市場仍在波動中尋找新方向。

接受第一財經記者採訪的機構普遍認為，A股市場總體趨勢仍向好，近期消息面擾動，在國內經濟穩步復甦及下半年相對充裕的流動性環境下，僅可能對短期節奏造成一定擾動。市場仍保持了一定的活躍度，日均成交規模在7000億元以上。未來或可圍繞中報窗口期，關注業績向好或者高景氣度的行業。

債市方面，目前市場回調已超30bp（基點），基本回調到了疫情衝擊前的水平，機構認為貨幣政策空間較為有限，債市短期仍或波動，並需觀察後續央行降準、降息的可能性。

股市迎中報窗口期，活躍度仍高

本週一開盤，受到海外市場波動等因素的擾動，A股如預期盤整，北上資金淨流出逾14億元。

“全球股市回調大致符合我們的看法，即股市走在了經濟基本面之前。上週海外PMI數據證實，在美國和歐洲，最糟糕的時刻可能已經過去了，但感染率的反彈，特別是在美國,表明全面復甦之路將是漫長的，同時也需要醫療解決方案，比如疫苗。美國的局勢也可能引發歐洲的擔憂，因為歐洲各國政府正考慮在暑假期間進一步開放邊境。”摩根資管亞太區首席市場策略師許長泰對第一財經記者表示。

他稱，預計短期內市場情緒將變得謹慎，投資者將重新評估疫情和貿易摩擦帶來的風險。同時，對社交距離敏感的行業可能面臨新的壓力，這將使科技和醫療行業更具韌性。“一些長期投資者可能將這一可能的回調視為在錯過二季度漲勢後建倉的機會。”

儘管疫情數據不盡如人意，但經濟的確開始復甦，只是復甦的程度遠不及股市的反彈幅度，當前主要股市已經收復了近85%的跌幅。6月26日公佈的5月美國個人支出環比8.1%，創歷史最大環比增幅，前值-13.6%；23日公佈的6月歐元區製造業PMI初值46.9，前值39.4。其中，德國製造業PMI初值44.6，前值36.6。疫情封鎖措施逐步解除，歐元區經濟活動重啓，企業信心大幅回升，生產和需求下滑跌幅放緩，製造業活動大幅好轉。不過，復甦後的經濟數據仍在低位。

就中國來看，當前經濟基本面的復甦勢頭良好。摩根士丹利華鑫證券認為，上週統計局公佈了2020年5月份規模以上工業企業利潤，單月增速同比增長6.0%，實現了年內首次轉正。工業企業利潤單月增速轉正，主要原因是原材料價格與資金成本有顯著下降。5月庫存壓力有所改善，產成品存貨同比增長9.0%，與上月相比下降1.6%。企業營收與利潤好轉趨勢並未改變。從結構上看，上游分化，中游電子持續景氣，下游必需消費與汽車製造表現較好。

但該機構認為，風險在於，除了疫情的反覆，擔憂還在於美國計劃對來自歐洲的法、德、西、英等國的31億美元的商品徵收關税。外部貿易爭端可能再起，對疫情下的世界經濟恢復造成干擾，對反彈至高位的美股構成較大沖擊。不過，各界認為這僅可能對A股短期節奏造成擾動，但整體而言，可圍繞中報窗口期，關注業績向好或者高景氣度的行業，結構方向上關注優質消費、科技龍頭，以及地產竣工產業鏈、可選消費復甦等板塊。

但離岸市場波動仍或持續。建銀國際首席港股策略師趙文利對記者表示：“港股雖估值未算昂貴，但受益於中概股迴歸等因素，結構性特徵非常明顯，前期持續上漲的強勢股短期也面臨獲利回吐壓力，而落後週期股受制於疲弱的基本面，暫時難以成為資金的避風港。因此7月開始港股下行壓力將顯著加劇。”

債牛難迴歸，市場觀望政策方向

經歷了5月快速去槓桿，當前債市情緒仍受到抑制。整體而言，三季度債牛難迴歸，市場仍在尋求方向。

截至北京時間29日收盤，10年期國債收益率報2.899%，23日債市迎來本輪震盪的高峯，收益率一度飆升至逼近3%的位置。從收益曲線來看，前端利率漲幅明顯高於遠端，7天期回購利率DR007及1年期國債收益率從4月低點分別上升近120及100bp，但10年期國債收益率僅升約35bp，反映市場關注流動性不及預期充裕的情況。

摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部施同亮對記者表示，6月債券市場延續了調整趨勢，10年期國債利率上行15bp左右，各期限利率債、信用債都明顯回調，中短端利率債調整更多。主要原因是市場對貨幣政策的期待進一步落空，表現為央行在操作上保持謹慎，未出現下調MLF、LPR利率，也未降準，甚至到期資金不續做或縮量續做，給市場的心理層面帶來影響，市場開始出現擔心貨幣政策轉向的情緒。另一方面，債券供給維持高位，1萬億的特別國債發行採用市場化手段，也在衝擊本來已經情緒脆弱的市場。

“月底資金偏緊，特別國債分流給市場帶來擾動。開放式基金遭遇一定的贖回壓力，市場階段性拋壓較重。債市波動率加大，經常出現日內5~10bp的上下浮動，這在以前的市場環境下並不常見。”他稱，展望三季度的，目前央行貨幣政策已經基本回歸常態，從央行的表述來看，疫情風險正在逐漸消退，對經濟增長較有信心，目前階段更注重防風險和直達實體經濟的貨幣政策創新工具。因此，貨幣政策空間較為有限，短端利率可能維持在2%左右的位置。

機構認為，疫情後，經濟回升最快的階段或已經過去，但不確定性仍然很大，經濟常態化的中樞位置不容易確定，因此中長期經濟基本面顯得較為迷茫，對債券市場的指引較弱。

瑞銀則認為，為保持流動性合理充裕、應對債券發行，央行年內仍將下調MLF和降準，預計10年期國債收益率在三季度料將回調至2.8%。此外，由於中國10年期 國債收益率高於美國達200bp，因此繼續偏好久期較長的境內債券部署。不過，隨着經濟活動逐漸恢復，通脹終究跟隨經濟回升，貨幣政策寬鬆也會在年底逐步減緩，該機構最新調高了年末時10年期國債收益率預測至3%，明年6月中進一步升至3.2%。