作者：時代財經 徐維強
創業板註冊制開始進入“實操”階段。
今天開始，深交所開放接收證監會創業板首次公開發行股票、再融資、併購重組在審企業提交的相關申請。
“今天才是第一天，我們還沒有項目申報，但以後的申報就要統一按照這個新規則來操作了。”深圳本地一家券商機構人士向時代財經透露説。
平安證券投行部相關人士向時代財經分析認為，創業板註冊制實施後，投行市場分化將更加嚴重，馬太效應進一步加劇。
創業板註冊制開始進入“實操”階段。圖片來源：視覺中國
6月12日深夜，證監會發布了《創業板首次公開發行股票註冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司證券發行註冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司持續監管辦法（試行）》《證券發行上市保薦業務管理辦法》等相關制度規則，自公佈之日起施行。與此同時，證監會、深交所、中國結算、證券業協會等發佈了相關配套規則。
而從今天開始至29日，深交所接收證監會創業板首次公開發行股票、再融資、併購重組在審企業提交的相關申請。6月30日起，開始接收新申報企業提交的相關申請。
對於在此時推出創業板註冊制試點改革，平安證券首席宏觀策略分析師魏偉向時代財經分析，當前在創業板試點註冊制改革的市場環境已經基本成熟，一方面，科創板的平穩運行為註冊制的推廣提供了可複製的經驗；另一方面，新《證券法》為註冊制改革提供了法律保障，2019年以來，持續監管、轉板及退市機制、擴大對外開放等各項市場基礎制度改革也在持續完善。
註冊制很容易被理解為上市門檻的降低，從而導致市場融資壓力加大。對此魏偉表示，本質上而言，將註冊制簡單地理解為上市門檻降低是相對片面的，這是一個更加市場化的改革，包括髮行承銷、交易、併購重組等制度都將更加市場化，牽一髮而動全身。
魏偉認為，註冊制的制度環境將帶來優質企業將更好地脱穎而出，從經營前景良好的中小企業到穩健經營的頭部企業。一方面，註冊制“寬進嚴出”的市場機制有望提升上市公司質量，培育出一批優秀的企業，這些企業在資源配置方面也將更有優勢，進而支持其繼續做大做強。另一方面，註冊制改革也將帶來市場流動性更好地集中於優質企業內，在長期實行註冊制的美股市場上，有超過90%的成交額集中於市值最大的10%的公司。而A股市值前10%公司的成交額佔比不足40%，註冊制的實施能有效抑制殼資源的炒作。
“公司治理是企業經營非常關鍵的環節，也是註冊制改革的重點之一。”魏偉分析認為，一系列基礎制度改革有望推動上市公司更加專注主業經營、建立完善內部控制制度，整體提升公司治理水平。
一是強化信息披露監管並加大信披違規處罰力度，將引導上市公司提升信息披露的真實性、準確性、完整性和及時性；二是提高機構投資者的定價影響力並嚴格退市安排，將加速市場優勝劣汰、增強白馬龍頭效應，優質企業的估值溢價有望抬升，這將激勵企業完善公司治理機制，繼續做大做強；三是註冊制改革對中介機構的專業水平和執業質量提出更高要求，要求保薦機構延長持續督導期至上市後三年，並定期出具投資研究報告且可給予懲罰措施，整體將促進中介機構更專業、負責地指導上市公司規範發展。
“這樣的改革案例在美國市場早就有跡可循。”魏偉介紹，美國曾在2002年推出薩班斯法案（The Sarbanes-Oxley Act of 2002，《薩班斯——奧克斯利法案》），進行以強化信息披露、提高違法成本為核心的市場監管改革，在法案推出後的3-5年內確實實現了上市公司質量和治理水平的顯著提升，法案發布後的3年對年度財務報告發表無保留意見的公司佔比從此前的46%提升至79%。
當前，創業板改革並試點註冊制各項準備工作已經就緒。目前，深交所相關業務規則及配套安排正式發佈實施，廉政體系建設同步推進，審核人員隊伍全部配置到位。同時，全市場技術測試組織、中介機構培訓、投資者宣傳教育、市場風險評估應對等各項工作正有序開展。
對於創業板註冊制試點的下一步工作，深交所相關負責人表示，深交所堅持穩字當頭、穩中求進，全力以赴將改革藍圖精心組織好、實施好，努力打造改革精品工程，切實增強市場主體改革獲得感。
“從宣佈試點註冊制到正式實施，僅僅用了46天，效率非常高。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，創業板試點註冊制有利於推動更多優質新興科技類企業登陸資本市場，增強對創新創業企業的制度包容性。註冊制落地，有利於推動經濟轉型，幫助初創企業發展，有利創業板創新發展，短期可能會對資金有一定的分流作用，市場會有一些波動，長期則是重大利好。
“我們認為創業板註冊制改革是存量市場註冊制改革的先行先試者，將為中國資本市場全面推行註冊制改革積累經驗。”平安證券投行部相關人士表示，券商投行作為資本市場的核心參與者，顯然是該制度的重要受益者，在註冊制下，投行業務的內外部增長通道將會被全面打開，行業收入蛋糕將會隨大量企業上市而增加，同時，券商也有望因跟投分享企業成長的溢價。但同樣也面臨着諸多挑戰，在註冊制下，中介機構責任將進一步壓實，對投行團隊的能力、資金實力都有了更高的要求，投行市場分化將更加嚴重，馬太效應進一步加劇。
平安證券投行部相關人士認為，在註冊制下大型券商投行將通過打造資本、定價、銷售、協同、風控、科技等全方位綜合能力構築核心競爭力，向航母級投行進發；中小投行將走專業路線，或在行業上深耕或專注於某一類產品，走與自身資源稟賦相匹配的精品投行之路。
針對創業板註冊制的推出，平安投行也採取了三方面應對舉措。首先是持續深化行業聚焦，充分調動內外部資源，在醫療健康、TMT、高端裝備製造、交通物流幾個行業不斷提升行業洞察能力，持續打造一支懂產業、懂法律、懂會計的複合型人才隊伍，提升客户服務體驗；其次是投行、銷售等多部門聯動，深入分析客户投資價值，在新的發行機制下，讓股票價格得到市場充分認可。
時代財經統計發現，截至6月15日，目前創業板在審未上會的企業有183家，其中67家處於預先披露更新等待上初審會狀態，92家已反饋，24家處於“已受理”狀態。另有9家企業已經過審但尚未拿到批文。
根據證監會安排，未來10個工作日內，深交所將集中完成IPO在審企業的重新申報。
根據銜接安排，深交所將共享證監會的審核成果。已過證監會初審會的企業，深交所會安排創業板上市委員會審議，已經反饋的儘快開初審會。已過發審會尚未拿到批文的企業可以選擇繼續推進原來的流程，也可重新申報，履行發行上市審核、註冊程序後，按照改革後的制度啓動發行承銷工作。
深圳一家券商機構人士向時代財經介紹，今天他們還沒有項目申報，但以後的申報就要統一按照這個新規則來操作了。他表示，今後申報的程序、做法與以往並沒有很大的差別，但由於隨着門檻的放低，要求也沒有之前的嚴格，因此會有更多的企業進入他們的名單。他分析認為，未來的視野也會更加開闊，申報企業的類型也將更加豐富。