現金流告危 折扣合同治標不治本 宏力達科創板IPO業務風險猶存
資本之路向來艱辛，僅一個月內，上海宏力達信息技術股份有限公司（下稱宏力達）先後經歷IPO終止、曲線上市折戟，藉助三變科技（002112.SZ）收購重組以緩解自身資金需求之急的計劃告吹，宏力達也只好另尋他路擺脱現金窘境。
科創板的出現讓該公司再次看到機會。日前，宏力達科創板上市申請獲上交所受理。招股書顯示，該公司主要從事配電網智能設備的研發、生產和銷售，以及電力應用軟件研發、實施等信息化服務，同時公司亦提供IoT通信模塊、系統集成等產品和服務。
此次闖關科創板，宏力達擬募資12億元用於上海生產基地及研發中心和總部大樓建設項目、泉州生產基地建設項目以及補充流動資金。
需要注意的是，宏力達將使用募集資金的25%，即3億元來補充流動資金，可見其日常經營流動資金需求量較大。《投資時報》研究員查詢公司招股書發現，宏力達在客户結構等方面的集中風險較高，客户回款週期較長導致其資金流轉頻繁出現漏洞，為保證公司資金正常流通，宏力達只好與客户簽訂現金折扣合同，以犧牲部分利益換取短期內的可用資金。雖然其賬面財務數據變得好看，但這或是治標不治本之舉。
業務層面風險較大
招股書數據顯示，宏力達2016年至2018年及2019年前三季度（下總稱為報告期）分別實現營業收入3.16億元、2.52億元、4.15億元、5.23億元，同期淨利潤分別達到0.67億元、0.32億元、0.97億元、1.8億元，整體業績除在2017年因當年大多數合同未能及時確認收入而導致收入下滑外，基本呈現上升態勢。同期，該公司研發費用為1731.56萬元、1993.21萬元、3006.77萬元、1769.11萬元，佔營業收入比例達5.48%、7.9%、7.25%、3.38%，呈下降趨勢。
宏力達報告期內部分業績數據（億元）
數據來源：公司招股書
但《投資時報》研究員發現，宏力達業務過於集中，風險性較大，主要集中在產品結構、供應商結構、經營區域三大方面。
從產品結構來看，宏力達的主要營業收入來自其配電網智能設備業務，報告期內該業務收入佔主營業務收入比重分別達到73.27%、64.91%、82.99%和97.79%。
該業務以故障指示器和智能柱上開關為公司主要產品，其中智能柱上開關報告期內的銷售金額分別為8360.43萬元、4871.30萬元、2.65億元和4.17億元，佔主營業務總金額比重分別達到26.45%、19.32%、63.91%和80.26%。
而另一主要產品故障指示器在配網一二次融合的大背景下，包括國家電網在內的多數客户對其需求逐漸下降，導致報告期內宏力達該產品銷售金額逐年下滑，分別佔主營收入的59.85%、56%、19.99%、14.85%。從此趨勢可見公司產品結構會更加走向單一化，雖然該公司表示正在研發新產品以幫助公司增加新的盈利點，但研發中心的產品市場效應具體如何還是未知數。
同時，該公司還存在裝配供應商單一的風險。
招股書資料顯示，該公司最重要產品智能柱上開關的主要原料由開關本體、控制終端和研判軟件三個部分，而開關類原材料採購費報告期內分別佔採購總額的20.45%、36.92%、52.68%、72.06%，為主要採購成本。據悉，該項材料宏力達主要委託德普樂公司裝配加工，後者自2017年起也成為宏力達第一大供應商。報告期內，宏力達向德普樂採購金額分別佔同期總採購金額的4.59%、38.97%、50.99%和69.34%，上升趨勢明顯。宏力達也在招股書中承認，在原料採購方面對德普樂有所依賴，但該公司同時表示已於2019年決定自行開展開關本體的加工和裝配業務，以減少對供應商的依賴。
此外，宏力達對浙江地區有獨特的喜愛，報告期內的主要交易業務均集中在浙江省，實現的銷售收入分別達到2.06億元、1.49億元、3.4億元、5.1億元，佔主營業務收入的比例分別為65.29%、59.27%、81.88%和98.18%。
對此現象該公司表示，浙江地區對新型設備接受度較高，同時由於市場化程度較高，浙江省對配電網智能化的投資較多，同時認為，未來一定時間內，浙江仍將是公司營收中的重要一員。
對於宏力達業務過於集中的現象，有分析人士表示，宏力達在產品結構、供應商結構、經營區域三大方面都過於集中，對單一產品或供應商產生依賴後，風險也更為集中，若未來公司主要產品智能柱上開關也發生類似故障指示器的情況，那公司的經營持續性將受到極大衝擊。
宏力達2019年業務集中度情況
數據來源：公司招股書
現金折扣治標不治本
除產品結構、供應商結構、經營區域三大方面存在業務集中現象外，《投資時報》研究員還發現，宏力達依賴大客户現象較為嚴重，同時還影響了其現金水平。
招股書顯示，報告期內，國家電網是宏力達的第一大客户，銷售金額分別達到2.1億元、1.84億元、2.79億元、4.58億元，銷售佔比從2016年66.54%持續上升至2019年前三季度87.54%。
雖然該公司表示國家電網信用記錄優良，但若應收款的收回確認週期較長也會對公司現金流造成極大的壓力。
數據顯示，截至2019年第三季度，宏力達經營活動產生現金流達到-2.21億元，持有現金及現金等價物餘額僅剩6938.57萬元，賬上現金壓力較大。
《投資時報》研究員翻閲公司招股書得知，宏力達曾為緩解公司現金流壓力，與部分客户達成現金折扣協議。
資料顯示，截至2017年末宏力達持有現金及現金等價物餘額為5817.99萬元，資金情況較為緊張，同時，因當年該公司與華雲科技項目規模較大，需支付過多預付款，為回籠資金，宏力達與部分客户協商並簽訂現金折扣協議，通過一定的現金折扣由客户先行預付一定的款項以緩解資金壓力。招股書數據顯示，2018年，該公司對華雲科技項目現金折扣847萬元，對其他項目現金折扣254.01萬元，累計折扣約1101.01萬元。
宏力達也通過這種方式讓財務數據略顯好看。數據顯示，宏力達2018年應收賬款賬面餘額較2017年度下降1686.15萬元，另外該公司2018年度經營活動現金淨流入達到2.18億元，較2017年有大幅提升。
除現金折扣外，為進一步提高資金的週轉速度，縮短企業應收賬款收款天期，宏力達還在2019年實施了應收款項融資，該措施對應的金額達3169.95萬元。
有分析人士指出，企業簽訂現金折扣合同就是希望儘快收回應收款，並願意對應收款打折，以達到儘快回籠資金的目的，短期來看確實能改善公司現金流水平，但長期來看，這類舉措實際上嚴重損害了公司既有利益，也會影響公司盈利水平與客户議價水平。
宏力達2019年前三季度現金流量水平（億元）
數據來源：公司招股書
( 作者：時雨編輯：譚夢桐 )