電子行業週報：美國加大制裁華為力度 不改變行業長期創新邏輯
類別：行業 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：徐勇/鄧果一 日期：2020-05-22
投資要點：
行情走勢
5 月15 日至5 月21 日，上證指數下跌0.08%，深證成指下跌1.07%，創業板指數下跌0.86%，電子行業下跌3.31%，位列申萬28 個一級行業漲跌幅第26 位。電子各板塊中，半導體下跌1.62%，光學光電子下跌0.95%，元件下跌5.99%，電子製造下跌4.91%，其他電子下跌2.89%。
行業動態
5G 方面，中國廣電5G 移動終端即將商用，首個5G 8K 多地聯動直播已成功實現；移動廣電聯姻，中國5G 確立“2 2”競爭格局。消費電子方面，堵死所有“漏洞”？美國監管機構或為斷供華為芯片供應不斷加碼；新傳蘋果新一代耳機AirPods Studio 也將在越南生產。半導體方面，IDM、存儲、12英寸晶圓，杭州三大計劃開工項目總投資達710 億元；三星5nm 代工產線破土動工，計劃明年投產！面板方面，DSCC：三星、LG 失算！京東方敲定iPhone12 供應協議；海信攜手京東發佈行業首款遊戲電視，為家庭娛樂增加新場景。
A 股上市公司重要動態信息
洲明科技：關於控股股東，實際控制人進行大宗交易的公告；思維列控：董監高集中競價減持股份計劃公告；三安光電：為全資子公司提供擔保公告；漫步者：關於回購註銷部分限制性股票的減資公告。
投資策略
上週，滬深300 指數下跌0.29%，電子行業下跌3.31%，行業跑輸大盤3.02個百分點。電子各板塊中，半導體下跌1.62%，光學光電子下跌0.95%，元件下跌5.99%，電子製造下跌4.91%，其他電子下跌2.89%。行業動態方面，5G 方面，中國廣電5G 移動終端即將商用，首個5G 8K 多地聯動直播已成功實現；移動廣電聯姻，中國5G 確立“2 2”競爭格局。消費電子方面，堵死所有“漏洞”？美國監管機構或為斷供華為芯片供應不斷加碼；新傳蘋果新一代耳機AirPods Studio 也將在越南生產。半導體方面，IDM、存儲、12英寸晶圓，杭州三大計劃開工項目總投資達710 億元；三星5nm 代工產線破土動工，計劃明年投產！面板方面，DSCC：三星、LG 失算！京東方敲定iPhone12 供應協議；海信攜手京東發佈行業首款遊戲電視，為家庭娛樂增加新場景。
疫情雖然嚴重，短期來看對宏觀經濟造成一定影響，但隨着科技基建的逐步加快步伐，行業的創新長期邏輯不變，目前各企業逐步有序復工，本次疫情對行業的影響逐步減弱，但整個產業鏈的全球化分工較為複雜，隨着海外疫情的持續，可能會存在部分產業鏈中斷的風險。短期來看，消費電子的需求會受到疫情的抑制，但長期來看，我們認為，5G 相關產品是今年各大廠商的必爭之地，隨着部分小企業的出清後，進一步加劇了龍頭企業的優勢，產業趨勢更加明確，但是隨着美國對華為公司的制裁力度加大，短期來看，許多上市公司的業績不確定性會加大，但長期來看，不改變整個行業創新的步伐，推薦關注5G 基建、車聯網、IDC 領域，看好智能穿戴今年發力。股票池推薦，金屬件領域推薦，長盈精密(300115)，天線領域推薦，信維通信(300136)，PCB 領域推薦，生益科技(600183)，LED 領域推薦，國星光電(002449)，精密製造領域推薦，立訊精密(002475)。
風險提示：宏觀經濟風險、政策落地不及預期、公司業績不及預期。
證券行業深度分析報告：註冊制改革 投行業務何去何從？
類別：行業 機構：國信證券股份有限公司 研究員：王劍/戴丹苗 日期：2020-05-22
主要邏輯與核心結論
註冊制是成熟資本市場普遍使用的證券發行制度，是中國資本市場改革的重要方向之一。新《證券法》提出全面推行註冊制，體現了註冊制改革的決心與方向。註冊制在信息披露機制、新股發行定價機制、中介責任機制方面，對投行業務的研究定價能力、承銷組織能力、機構銷售能力、業務協同能力等都提出了更高的要求。
註冊制改革激發資本市場活力
註冊制的本質是市場化。註冊制最重要的特徵是，證券發行審核機構只對註冊文件進行形式審查，不進行實質判斷，其核心是信息披露。通過市場參與主體的自我經濟約束，完善要素的市場化配置和資本市場的投融資功能。註冊制將進一步激發市場創新活力，促進形成多層次的市場結構和多元化的產品結構。
註冊制對投行業務的機遇和挑戰
券商作為發行人和投資者之間的橋樑，在不同上市制度下的功能角色也有所不同。註冊制背景下，券商的承銷職能隨着發行定價的市場化被大幅強化。在承銷組織過程中，券商應當發揮發行人、投資者、其他中介機構等利益相關方的協調和平衡作用，做好信息傳遞、價格發現、綜合服務等工作。
投行業務的發展趨勢
未來投行業務的發展趨勢分為三個方面：行業格局上，頭部集中趨勢將更加明顯；服務方向上，將由“粗放型”向“精細型”轉型；業務模式上，將更加強化“以客户為中心”。
投資建議
隨着《證券法》推行註冊制，資本市場改革推進，證券行業將加速形成差異化發展格局，預計未來證券行業將呈現“大而全”、“小而精”券商共存的局面，目前券商板塊PB 估值為1.66 倍，處於歷史低位，具有較高安全邊際。推薦大型龍頭券商和特色券商的投資組合。建議關注中信證券、中信建投、華泰證券以及東方財富。
風險提示
疫情擴散程度或持續時間嚴重超出預期；市場下跌對券商業績與估值修復帶來不確定性。
小家電專題研究報告：小家電迎來寒武紀 新品類鑄造新格局
類別：行業 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：陳曦 日期：2020-05-22
核心觀點
2020 年4 月廚房小家電子類目達59 個，比3 月多增加10 個，由於疫情改變用户居家生活方式和深化健康理念，小家電新品類層出不窮，行業迎來寒武紀品類大爆發。推薦積極關注：小熊電器、新寶股份、九陽股份、蘇泊爾。
投資要點
1、寒武紀時代新品類大爆發，小家電行業體量高增長。阿里平台廚房小電3、4 月份分別同比增長31.3%、31.5%，預計5 月份依舊保持30%以上高增長，熱度或持續到6.18。其中新品類是增長核心驅動力，預計2020 年小家電增長約15%，全年或達4600 億元。
2、白領女性是新興小家電主力軍，產品設計得顏值者得天下。根據網紅品類空氣炸鍋的4 月購買人羣洞察數據分析，女性購買者佔比73.41%，30-34歲佔比21.27%，公司職員佔比29.76%，白領女性由於兼顧工作和家庭，購物決策時間較短，抓眼球的高顏值設計可大幅提升購買率。
3、華山論劍，五大品牌革故鼎新各有絕招。美的新品佈局以電飯煲、電壓力鍋等傳統老品類為主；九陽以豆漿機、破壁機和電飯煲為核心；蘇泊爾採取親民價格的網紅新品類策略搶佔市場；小熊正在完善品類升級，價格上行；摩飛主打功能差異化創新品類。
4、展望未來，看新品類短兵相接誰主沉浮。短期內新品類尚處於高速增長紅利期，各品牌都在加快新品佈局，搶佔藍海市場。長遠角度看，美的聚焦年輕化、九陽高端SKY 產品向中端下沉、蘇泊爾快速轉型擁抱多品類佈局，小熊、摩飛注重高顏值產品設計，每個品牌都有各自制勝的法寶。
催化劑
疫情增加用户對DIY 美食廚具產品的需求；廚房小家電品牌市場推新節奏日益加快，市場容量增加；消費升級要求帶動廚房小家電品類、功能、價格進一步提升。
交通運輸行業：4月快遞業務量同比增速超30% 單票價格競爭激烈
類別：行業 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：王婷 日期：2020-05-21
核心觀點：
1．事件
近日，國家郵政局公佈了4 月份郵政行業運行情況。2020 年1-4月，全國快遞企業快遞業務量達190.3 億件，同比增11.5%，快遞業務收入達2254.9 億元，同比增5.6%。
2．我們的分析與判斷
(一)復工復產基本完成，4 月快遞業務量同比增32.1%。累計來看，2020 年1-4 月，全國快遞企業快遞業務量達190.3 億件，快遞業務收入達2254.9 億元，較去年同期(170.7 億件、2135.4 億元)，累計同比分別增11.5%、5.6%。單月來看，2020 年4 月，全國快遞企業業務量為65 億件，快遞業務收入為720.9 億元，較去年(49.2 億件、592.5 億元)同比分別增32.1%、21.7%，較上月(59.8 億件、669.1 億元)環比分別增8.7%、7.7%。由此可見，4 月快遞業務規模同、環比均呈增長，件量同比增速回歸近三成水平，行業景氣度迴歸至較好區間。我們認為，一方面，疫情衝擊下居民消費方式向線上轉移，網購滲透率的持續提升使得快遞行業繼續獲得同步利好，另一方面，隨着防疫工作收尾，行業復工復產基本完成，行業需求已逐步釋放至正常水平，帶來業務規模顯著回升。
(二)異地業務量佔比達80.4%，跨境業務同比增近二成。業務量方面，2020 年1-4 月，同城、異地、國際/港澳台快遞業務量分別為32.7 億件、153 億件、4.6 億件，分別佔快遞業務總量的17.2%、80.4%、2.4%，異地業務佔比最高，達到八成水平，仍為最主要業務類型；較去年同期(32.4 億件、134.3 億件、4 億件)，三種業務類型業務量累計同比分別增長1%、13.9%、15.1%，同城業務較前持平，異地、跨境業務增速相對較快；較2020 年1-3 月(21.9 億件、100.2億件、3.1 億件)，業務量累計環比分別49.3%、52.7%、48.4%，隨着復工復產繼續推進，各種業務類型環比數據上升較前均顯著。
業務收入方面，1-4 月，同城、異地、國際/港澳台快遞業務收入分別為223.2 億元、1154.5 億元、272.8 億元，分別佔快遞業務總收入的9.9%、51.2%、12.1%，異地佔比最高逾五成；較去年同期(228.5億元、1112.5 億元、217.8 億元)，業務收入累計同比分別增長-2.4%、3.8%、25.3%，主要因疫期積極支援國際疫情防控，跨境業務增速相對顯著；較2020 年1-3 月(154.9 億元、794.6 億元、167.2 億元)，業務收入累計環比分別增44.1%、45.3%、63.2%，環比增幅顯著，可見行業需求修復形勢向好。
(三)東部地區業務量佔比達79.8%,中西部份額較前繼續擴大。業務量方面，2020 年1-4月，東、中、西部快遞業務量分別為151.9 億件、23.6 億件、14.8 億件，分別佔快遞業務總量的79.8%、12.4%、7.8%，業務量仍主要集中在東部沿海地區，但中、西部合計佔比較去年上升0.4pct，份額繼續擴大，可見快遞市場需求繼續向中、西部下沉；較去年同期(136.2 億件、21.7 億件、12.8 億件)，業務量累計同比分別增長11.5%、8.8%、15.6%，較2020 年1-3 月(99.9億件、15.2 億件、10.1 億件)，累計環比分別52.1%、55.3%、46.5%。
業務收入方面，1-4 月，東、中、西部快遞業務收入分別為1799.4 億元、254.8 億元、200.7億元，分別佔快遞業務總收入的79.8%、11.3%、8.9%；較去年同期(1714.7 億元、237 億元、183.6 億元)，累計同比分別增長4.9%、7.5%、9.3%，較2020 年1-3 月(1222.6 億元、170.3億元、141.1 億元)，累計環比分別增47.2%、49.6%、42.2%。
(四)4 月CR8 持續提升至84.5，環比小幅回落1.4。2020 年1-4 月份，快遞與包裹品牌集中度指數CR8 為84.5，較去年同期(81.5)，累計同比上升3.0，市場集中度提高繼續；較2020 年1-3 月(85.9)，累計環比小幅回調1.4。由此可見，隨着行業競爭持續加劇，頭部公司地位穩固，市場份額佔據絕對優勢；但值得注意的是，因近期極兔速遞、眾郵快遞等快遞企業入局，使得份額競爭不確定性較前增多，從而體現為4 月CR8 指數的小幅回落。
(五)韻達股份4 月件量同比增45.2%，單票價格同比降33.54%。從主要快遞公司情況來看，件量規模方面，4 月，韻達快遞(002120.SZ)、申通快遞(002468.SZ)、圓通速遞(600233.SH)、順豐控股(002352.SZ)分別完成快遞業務量11.5 億件、6.8 億件、9.41 億件、6.11 億件，較去年同比分別增45.2%、31.6%、40.9%、88.0%；由此可見，4 月，電商系代表韻達、申通、圓通件量增速均逾三成，其中韻達表現最為突出，實現45%以上增速；繼續受益於防疫期間優異表現，順豐4 月業績增速亮眼，同比增近90%。單票價格方面，4 月，韻達、申通、圓通、順豐的單票價格分別為2.14 元、2.55 元、2.35 元、18.82 元，較去年同比分別-33.54%、-22.73%、-24.42%、-20.79%；由此可見，電商系價格戰繼續進行，單票價格降幅逾20%；而順豐因發力特惠電商件業務，單票價格降幅較前更為明顯。
3．投資建議
進入5 月份，快遞業基本完成復工復產，行業需求潛力持續得到釋放，景氣度逐漸穩定在較高區間，行業或將繼續具備板塊性機會，有望進一步走強。同時，考慮到行業集中度仍處於上升通道，頭部公司在份額競爭中優勢地位穩固，我們繼續看好一線龍頭的投資機會。
推薦電商系市佔率領先的韻達股份(002120.SZ)、邁向綜合物流服務商的順豐控股(002352.SZ)、管理效率逐步改善的低估值標的申通快遞(002468.SZ)等。
4．風險提示
快遞需求不及預期產生的風險，快遞價格戰產生的風險，交通運輸政策變化產生的風險。
中國移動和中國廣電5G共建共享事件點評：增加5G資本開支 利好超高清發展
類別：行業 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：張建民 日期：2020-05-21
報告導讀
5 月20 日中國移動和中國廣電簽訂5G 共建共享合作框架協議，我國5G 進程再加速，利好主設備商、超高清、運營商。
投資要點
移動廣電聯姻將雙贏，共建共享將加快5G 進程對中國移動來説，可以基於700M 黃金頻段迅速實現5G 網絡覆蓋，且可以通過700MHz 無線網絡運維、2G/4G/5G 網絡共享獲得收入；對中國廣電來説，可以極大程度減輕5G 網絡建設的資金和專業運營壓力，快速具備5G 移動業務提供能力，搶佔寶貴時機；另外雙方還將開展內容，平台等多方面合作。
工信部在《工業和信息化部關於推動5G 加快發展的通知》中提出要加快形成熱點地區多網並存、邊遠地區一網託底的網絡格局，而移廣合建700M 5G 網絡則是重要環節，我國5G 網絡建設進程將加速。
直接增加300-500 億資本開支，利好主設備商利用700MHz 進行5G 網絡建設全國大概需要建設40 多萬基站，我們預計將投入300-500 億，雙方將按1：1 比例共同投資建設，有望在2-3 年集中建設完成。2020 年三大運營商共1800 億5G 資本開支預算，預計2021 年5G 資本開支將被拉動超10%的增長幅度。增量資本開支利好通信主設備商，重點關注中興通訊、烽火通信。
移動廣電聯姻有利於超高清視頻產業更快發展中國廣電內容優勢明顯，將驅動以視頻為核心的行業智能化轉型，特別是發展4K/8K、AR/VR 等高新視頻業務；中國移動資金實力充沛、用户基數巨大、咪咕已經發展壯大；雙方聯姻將加速推進我國基於5G 的超高清視頻產業的發展。
重點關注編解碼環節的數碼科技、當虹科技，另外廣電視頻業務升級將重構播控平台，重點關注初靈信息。
投資建議
共建共享範圍持續擴大，有利於我國5G 產業的加速發展。重點關注通信主設備商中興通訊、烽火通信，超高清視頻數碼科技、當虹科技、初靈信息。
另外運營商之間的網絡和業務合作利於運營商持續降本增效，重點關注中國持聯通、中國移動、中國電信。
風險提示：雙方合作成效不及預期；5G 建設速度不及預期等。
餐飲旅遊 行業週報：洲際與攜程戰略合作華住調整集團管理架構
類別：行業 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：楊旭 日期：2020-05-21
投資要點：
行業動態&公司新聞
內地首個高端郵輪免税綜合體落户廈門
華住調整集團管理架構：更專注國際化業務領域格林酒店：19 年營收增20.6%，Q1 營收預計下降三成洲際與攜程達成戰略合作：首次在OTA 上開旗艦店雲南實行政府指導價的A 級以上景區年內門票五折
上市公司重要公告
凱撒旅業：轉讓長安銀行股份有限公司股權
騰邦國際：控股股東與中科建業簽署表決權委託解除協議張家界：發佈關於選舉公司董事長的公告
本週市場表現回顧
近五個交易日滬深300 指數下跌0.83%，休閒服務板塊上漲0.74%，行業跑贏市場0.09 個百分點，位列申萬28 個一級行業中游。其中，景點上漲2.58%，旅遊綜合下跌2.60%，酒店上漲0.12%，餐飲上漲3.59%。
個股方面，科鋭國際、ST 雲網和宋城演藝本週領漲， *ST 海創、騰邦國際和華天酒店本週領跌。
投資策略
本週，休閒服務板塊跟隨大盤小幅回調，在28 個一級行業中位列第13 位，子行業僅旅遊綜合下跌。目前，我國疫情防控態勢持續好轉，境內現存確診人數不足百人，多地景區也陸續恢復開業，但預約制和遊客限流措施仍會對行業內公司業績有較大影響。此外，國外疫情持續蔓延，多國確診人數超過10 萬，因此出境遊 行業復甦仍需時間。從長期來看，旅遊業持續向好的趨勢沒有改變，但考慮疫情對短期業績的影響，我們維持行業“中性”的投資評級，從長期角度仍然推薦以下幾條投資主線：1)邏輯清晰且壁壘較強的免税行業；2)關注估值處於低點且具備較大彈性的酒店行業龍頭；3)對門票收入依賴較低且具備異地複製能力的優質景區類公司。綜上，我們推薦中國國旅(601888)、錦江酒店(600754)以及宋城演藝(300144)。
風險提示
突發事件或不可控災害，宏觀經濟低迷，行業重大政策變化，疫情發展超出預期。